Une nouvelle stratégie de « dernier recours » pour vendre du Bitcoin pourrait être déclenchée en cas de baisse de 15 % – un fonds de réserve de 1,4 milliard de dollars est prévu en cas de contingence.
Strategy Inc., le coffre-fort d’entreprise de Bitcoin anciennement connu sous le nom de MicroStrategy, a signalé que les mécanismes à l’origine de sa croissance rapide ont atteint une limite cyclique.
Le 1er décembre, l’entreprise basée à Tysons Corner a révélé qu’elle privilégiait une réserve de liquidités de 1,44 milliard de dollars et fournissait aux investisseurs des paramètres détaillés pour d’éventuelles ventes d’actifs. Cela représente une évolution pragmatique de sa gestion de trésorerie qui prend en compte les contraintes actuelles du marché.
Cela intervient alors que son action se négocie avec une décote par rapport à la valeur nette d’inventaire (NAV) de ses avoirs en Bitcoin.
Ce mouvement marque une pause dans la « boucle de levier alimentée par la prime ». Dans ce cycle, Strategy a utilisé une prime sur fonds propres élevée pour émettre des actions et acheter du Bitcoin, créant ainsi de la valeur pour les investisseurs.
Au moment de la publication, cette dynamique s’est considérablement ralentie.
Les actions de Strategy se négocient à environ 1,15 mNAV (valeur de marché sur valeur nette d’inventaire). Si cela tombe en dessous de 1,0 mNAV, l’émission d’actions devient dilutive, bloquant effectivement le moteur principal d’accumulation de l’entreprise.
Déjà, l’impact est visible dans le registre BTC de Strategy. L’entreprise n’a acheté que 130 Bitcoin entre le 17 et le 30 novembre pour 11,7 millions de dollars, ce qui représente une fraction de son volume habituel.
Ainsi, ce mouvement signale effectivement que la direction de l’entreprise adhère à une stratégie disciplinée d’allocation du capital : lorsque la prime disparaît, l’expansion agressive doit attendre.
Un coussin de trésorerie défensif
Pour traverser cette période de compression du mNAV, Strategy a mis en place un coussin de liquidité destiné à protéger son bilan de la nécessité d’émissions dilutives.
L’élément central est une réserve de 1,44 milliard de dollars USD, levée via des programmes d’émission d’actions sur le marché avant l’érosion de la prime.
Bien que cette réserve ne soit pas légalement isolée, ce capital est effectivement destiné à honorer les obligations à revenu fixe de l’entreprise.
La réserve couvre actuellement environ 21 mois de paiements d’intérêts et de dividendes sur actions privilégiées, la direction visant un ratio de couverture de 24 mois.
Cette distinction est cruciale.
Alors que l’activité logicielle historique de Strategy génère suffisamment de flux de trésorerie pour couvrir les coûts d’exploitation et les intérêts à faible coupon sur ses obligations convertibles, elle ne peut pas à elle seule supporter la charge croissante des dividendes privilégiés, estimée entre 750 millions et 800 millions de dollars par an.
À ce sujet, Michael Saylor, président de Strategy, a déclaré :
« Établir une réserve en USD pour compléter notre réserve BTC marque la prochaine étape de notre évolution, et nous pensons que cela nous positionnera mieux pour naviguer dans la volatilité à court terme du marché tout en réalisant notre vision de devenir le principal émetteur mondial de Digital Credit. »
Strategy révèle quand elle peut vendre du Bitcoin
Parallèlement, ce changement de structure de marché a également conduit à un raffinement de la communication.
Lors de la mise à jour de l’entreprise du 1er décembre, le message de Saylor « ne jamais vendre de BTC » a laissé place à une approche plus structurée, l’entreprise précisant les circonstances dans lesquelles une vente de BTC pourrait avoir lieu.
Selon la présentation, Strategy envisagerait de vendre du Bitcoin uniquement si l’action se négocie en dessous de 1x mNAV et si les marchés de capitaux deviennent inaccessibles pour l’émission de dettes ou d’actions.
Bien que l’entreprise ait souligné qu’il s’agissait d’une mesure de précaution plutôt que d’un plan, cette divulgation fournit aux investisseurs institutionnels un seuil de risque mesurable.
Notamment, le CEO de MicroStrategy, Phong Le, avait récemment déclaré :
« Nous pouvons vendre du Bitcoin, et nous le ferions si nécessaire, pour financer nos paiements de dividendes en dessous de 1x mNAV… alors que nous observons un hiver du Bitcoin et voyons notre mNAV se comprimer, j’espère que notre mNAV ne descendra pas en dessous de un. Mais si cela arrivait, et que nous n’avions pas d’autre accès au capital, nous vendrions du Bitcoin. Mais ce serait vraiment en dernier recours. Ce serait un dernier recours. »
Actuellement, cela place Strategy à 15 % d’une vente de Bitcoin. Si les actions MSTR chutent de 15 %, tandis que le prix du Bitcoin reste stable, le mNAV passerait sous le seuil.
Les analystes notent que cette transparence répond au risque théorique de « réflexivité ». Il s’agit d’un scénario dans lequel une baisse du prix du Bitcoin entraîne la chute de l’action Strategy, élargissant la décote sur la NAV et mettant la pression sur le bilan.
En définissant les déclencheurs, Strategy vise à rassurer le marché sur le fait que les ventes seraient une mesure de dernier recours, et non une réaction de panique.
Cependant, le CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, a souligné que le plan de Strategy de vendre du Bitcoin dans ces conditions pourrait créer une « spirale de la mort ».
Selon lui :
« Pour être honnête, vendre du Bitcoin en dessous de 1x mNAV ne semble pas être une bonne idée. Cela pourrait bénéficier aux actionnaires de MSTR à court terme, mais cela nuirait finalement à Bitcoin, et cela nuirait aussi à MSTR, créant une spirale de la mort. »
KPI révisés
Par ailleurs, la friction dans le modèle actuel de Strategy a été encore mise en évidence par une forte révision de ses prévisions, l’entreprise revenant officiellement sur ses perspectives haussières de fin d’année.
Dans sa mise à jour, Strategy a abandonné son hypothèse précédente selon laquelle le Bitcoin atteindrait 150 000 dollars d’ici la fin de l’année 2025.
Au lieu de cela, l’entreprise a reconnu la récente baisse de l’actif principal de 111 612 dollars à des creux proches de 80 660 dollars. En conséquence, l’entreprise a recalibré sa base à une fourchette plus conservatrice de 85 000 à 110 000 dollars.
En raison de cette restructuration, Strategy prévoit que son bénéfice net pour l’exercice 2025 variera entre une perte de 5,5 milliards de dollars et un bénéfice de 6,3 milliards de dollars.
De même, l’entreprise a indiqué que son bénéfice par action dilué (EPS) devrait osciller entre -17,00 dollars et +19,00 dollars.
Peut-être le plus important pour les investisseurs est l’objectif actualisé de « rendement BTC » de 22 % à 26 %. Le dossier précise que l’atteinte de cet objectif et des gains projetés sur Bitcoin de 8,4 milliards à 12,8 milliards de dollars suppose la « réussite des levées de capitaux ».
Cette réserve ramène le récit à la décote sur la NAV. Avec l’action se négociant en dessous de la valeur de ses actifs, les « émissions disciplinées d’actions ordinaires » nécessaires pour atteindre ces objectifs de rendement deviennent mathématiquement difficiles à réaliser sans diluer la valeur pour les actionnaires.
L’article Strategy new ‘last resort’ to sell Bitcoin could trigger on 15% dip – sets $1.4B cash reserve contingency est apparu en premier sur CryptoSlate.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
Vous pourriez également aimer
Première déclaration possible de « vente de tokens », le leader des actions conceptuelles Bitcoin, MSTR, a chuté jusqu’à 12 % en séance.
MicroStrategy a annoncé la création d'une réserve de trésorerie de 1.44 milliards de dollars pour « passer l'hiver » et a reconnu pour la première fois la possibilité de vendre du bitcoin dans certaines conditions.
Le marché mondial reprend son souffle ? Bitcoin arrête sa chute et la vente aux enchères des obligations japonaises atténue l'anxiété liée à la liquidité
Bitcoin s'est également stabilisé et a rebondi, augmentant jusqu'à 0,7 % pour franchir le seuil des 87 000 dollars. La forte demande lors de l'adjudication des obligations japonaises et la stabilisation du marché des crypto-monnaies ont conjointement atténué les inquiétudes des investisseurs concernant la tension de liquidité.
La prochaine décennie d’Ethereum : de « l’ordinateur vérifiable » à la « propriété de l’internet »
De la recherche de la limite de performance à 1 Gigagas à la conception de l’architecture Lean Ethereum, Fede a démontré, avec des détails techniques pointus et une passion sincère, comment Ethereum peut conserver sa suprématie au cours de la prochaine décennie.
Le « changement de vitesse continu » dans la mise à niveau Fusaka d’Ethereum : établir un mécanisme de réponse rapide pour le scaling L2
À l’avenir, Ethereum ressemblera à une voiture équipée d'une « transmission à variation continue », ce qui signifie que l’extension des Blobs ne sera plus nécessairement liée aux grandes mises à jour.
En vogue
PlusPrix des cryptos
Plus
