Auteur : San, Shen Chao TechFlow
Le 2 décembre, le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré lors d'un discours à la Bourse de New York que les nouvelles règles d'exemption à l'innovation pour les entreprises de crypto-monnaie entreront officiellement en vigueur à partir de janvier 2026.
La nouvelle réglementation sur l'exemption à l'innovation pour les entreprises de crypto-monnaie remonte au Project Crypto lancé en juillet de cette année, mais avait été suspendue en raison de la fermeture du gouvernement. Aujourd'hui, elle est de nouveau évoquée et confirmée, suscitant une grande attention et de nombreux débats sur le marché.
Cependant, cette politique très attendue pourra-t-elle vraiment apporter un printemps à l'industrie crypto ?
Contenu clé de la nouvelle réglementation sur l'exemption à l'innovation
Selon les règles publiées par la SEC, l'exemption à l'innovation comprend principalement les trois éléments clés suivants.
Premièrement, le champ d'application de l'exemption. Toute entité développant ou exploitant des activités liées aux actifs numériques peut postuler, y compris les plateformes d'échange, les protocoles DeFi, les émetteurs de stablecoins, voire les organisations DAO.
La période d'exemption à l'innovation est de 12 à 24 mois, durant laquelle les projets ne doivent soumettre qu'une divulgation d'informations simplifiée, au lieu d'un dossier d'enregistrement S-1 complet.
Deuxièmement, les exigences de conformité. Bien que bénéficiant de l'exemption, les projets doivent toujours satisfaire aux normes de conformité de base, telles que la mise en œuvre de procédures KYC/AML, la soumission de rapports d'activité trimestriels, et l'acceptation d'audits réguliers de la SEC.
Pour les projets impliquant des investisseurs particuliers, des mécanismes de protection des investisseurs doivent être mis en place, incluant des avertissements sur les risques et des limites d'investissement.
Enfin, les critères de classification des tokens. Dans cette exemption à l'innovation, la SEC classe les actifs numériques en quatre catégories : de type marchandise (comme BTC), de type fonctionnel (utility tokens), de type collection (NFT), et de type titres tokenisés.
Les trois premières catégories, si elles remplissent les conditions de « décentralisation suffisante » ou de « fonctionnalité complète », peuvent sortir du cadre de la régulation des titres.
Voix critiques
La politique exige que tous les projets bénéficiant de l'exemption mettent en œuvre des « procédures raisonnables de vérification des utilisateurs », ce qui entre directement en conflit avec le principe de décentralisation de l'industrie crypto et suscite de vives controverses au sein de la communauté DeFi.
Selon la nouvelle réglementation, les protocoles DeFi doivent diviser les pools de liquidité en deux catégories : les pools autorisés pour les investisseurs conformes et les pools publics ouverts à tous les utilisateurs.
Les pools autorisés bénéficient d'une régulation plus souple, mais doivent vérifier l'identité de chaque participant. Cette exigence revient sans doute à « traditionaliser » la finance crypto.
Ce qui inquiète encore plus, ce sont les exigences de modifications techniques.
La SEC recommande aux projets de type DeFi d'adopter des standards de tokens conformes comme l'ERC-3643, qui intègrent dans les smart contracts des fonctions de vérification d'identité et de restrictions de transfert.
Si chaque transaction doit vérifier une liste blanche et que les tokens peuvent être gelés par une entité centralisée, le DeFi reste-t-il encore le DeFi que nous connaissons ?
Cette exigence va également à l'encontre de la position du fondateur d'Uniswap, Hayden Adams, qui s'oppose à l'obligation d'identification réelle.
Même en acceptant les exigences de conformité, la politique fait toujours face à une grande incertitude au niveau de l'exécution.
Pour la politique de régulation souple accordée aux projets suffisamment décentralisés, la SEC n'a pas donné de critères quantitatifs clairs. Personne ne sait si ces critères seront basés sur le nombre de nœuds, la distribution des tokens ou d'autres facteurs.
Cette incertitude donne une grande marge d'appréciation aux régulateurs et crée de l'incertitude pour les porteurs de projets.
Un autre problème concerne les dispositions à la fin de la période d'exemption.
Au plus tard après 24 mois, ces projets exemptés devront soit finaliser leur enregistrement, soit prouver qu'ils ont atteint une « décentralisation suffisante ». Mais si la SEC estime alors que le projet ne répond toujours pas aux normes, toutes les opérations précédentes seront-elles rétroactivement sanctionnées ?
La World Federation of Exchanges (WFE) a également soulevé une autre question : pourquoi les actifs numériques bénéficieraient-ils d'un traitement spécial ? Si chaque secteur émergent exige une exemption réglementaire, l'équité et la cohérence du système de régulation seront remises en cause.
Image : Lettre de la WFE à la SEC : « Re: SEC Crypto Task Force »
Impacts positifs potentiels
Malgré de nombreuses controverses, la politique d'exemption à l'innovation apporte effectivement certains changements positifs à l'industrie crypto, et la communauté considère généralement cela comme une information très favorable pour le secteur.
Image : Tweet du blogueur @qinbafrank
Sur le plan réglementaire, l'impact le plus direct est la réduction des coûts de conformité.
Auparavant, pour qu'un projet crypto opère légalement aux États-Unis, il fallait dépenser plusieurs millions de dollars en frais d'avocats et attendre plus d'un an. Désormais, grâce au mécanisme d'exemption, les projets peuvent démarrer leurs activités et améliorer progressivement leur conformité en pratique. C'est un avantage majeur pour les équipes de start-up disposant de ressources limitées.
En outre, l'innovation technologique bénéficie également d'un espace plus large.
Une série de nouveaux concepts cryptos peuvent être testés dans ce nouveau cadre d'exemption, en particulier dans le domaine très en vogue des stablecoins cette année. Avec le soutien législatif approprié, il sera possible d'établir des normes réglementaires plus élevées, ce qui est d'une grande importance pour l'ensemble du système de paiement.
Un espace de survie conforme pour les projets américains
Ces dernières années, de nombreux projets crypto initialement basés aux États-Unis ont choisi de « partir ». Ripple a déplacé une partie de ses activités à Singapour, Coinbase a envisagé une introduction en bourse à l'étranger, et de nombreuses équipes en phase de démarrage se sont tout simplement enregistrées dès le premier jour aux îles Caïmans ou aux îles Vierges britanniques, évitant délibérément le marché américain.
La raison principale de ces départs n'est pas une régulation trop stricte, mais trop floue. Le mode de régulation par l'application de la SEC laisse les porteurs de projets dans l'incertitude : ce qui est conforme aujourd'hui peut faire l'objet d'un Wells Notice demain. Plutôt que de jouer à la loterie, autant partir directement.
La politique d'exemption à l'innovation change au moins cela sur le plan formel : les projets peuvent bénéficier d'une « période de sécurité » de 12 à 24 mois et opérer dans un cadre clair, au lieu de vivre dans la zone grise dans la crainte constante.
Pour les équipes qui souhaitent réellement mener une activité conforme et servir les utilisateurs américains, cela abaisse effectivement la barrière d'entrée.
Mais il faut tempérer cet enthousiasme : cela n'entraîne pas nécessairement un « retour des talents dans l'industrie crypto ».
La fuite des talents du marché crypto mondial est davantage due à une crise de confiance dans l'industrie elle-même. Au contraire, si la période d'exemption est marquée par des dérives, cela accélérera encore le départ des talents.
Il serait donc plus juste de dire : cette politique ouvre une fenêtre pour les « projets souhaitant opérer légalement aux États-Unis », mais elle ne peut pas, et ne cherche pas à résoudre les problèmes fondamentaux de l'industrie crypto.
Conclusion
La politique d'exemption à l'innovation de la SEC représente un changement majeur dans l'approche réglementaire américaine des crypto-monnaies. Elle tente de trouver une voie médiane entre « interdiction totale » et « laisser-faire ». Cette voie n'est peut-être pas parfaite, pleine de compromis et de contradictions, mais elle offre au moins une possibilité d'avancer pour l'industrie.
Le succès de la politique dépendra de nombreux facteurs, tels que le degré d'application par la SEC, l'autodiscipline des porteurs de projets, le développement technologique, etc. Si toutes les parties trouvent un équilibre, 2026 pourrait devenir un nouveau point de départ pour le développement de l'industrie crypto.
Et pour l'instant, la porte de l'exploration vient tout juste de s'ouvrir.
