Signal de liquidité de 400 milliards de la Fed : Bitcoin sous pression, en attente de percée

Par rapport à la baisse des taux, le signal de liquidité lié à la reconstruction des réserves de 400 milliards de la Fed est en réalité le facteur clé qui influence la trajectoire du bitcoin.

Auteur : Oluwapelumi Adejumo

Traduction : Saoirse, Foresight News

Le cours du bitcoin évolue actuellement au rythme de la dernière décision de politique monétaire de la Fed pour cette année. En surface, il semble y avoir peu de volatilité, mais la structure profonde du marché révèle une dynamique tout à fait différente.

Sous cette apparente stabilité des prix, se cache en réalité une période de forte pression : les données on-chain montrent que les investisseurs enregistrent des pertes quotidiennes proches de 500 millions de dollars, le niveau de levier sur les marchés à terme a fortement diminué, et près de 6,5 millions de bitcoins sont actuellement en situation de pertes non réalisées.

Niveau des pertes réalisées sur le bitcoin, source : Glassnode

Cette situation ressemble davantage à la phase terminale d'une contraction de marché qu'à une consolidation saine.

Cela dit, une réorganisation structurelle sous une surface apparemment stable n'est pas rare pour le bitcoin, mais le timing de cet ajustement mérite une attention particulière.

La « capitulation » interne du marché coïncide précisément avec un tournant de la politique monétaire américaine. La Fed a mis fin à la phase la plus agressive de réduction de son bilan depuis plus de dix ans, et le marché s'attend à ce que la réunion de décembre clarifie le passage à la « reconstruction des réserves ».

Dans ce contexte, la pression on-chain et le basculement de la liquidité encore en suspens constituent ensemble l'arrière-plan des événements macroéconomiques de cette semaine.

Changement de liquidité

Selon le Financial Times, le quantitative tightening (QT) a officiellement pris fin le 1er décembre, période durant laquelle la Fed a réduit la taille de son bilan d'environ 2,4 trillions de dollars.

Cette mesure a entraîné une baisse des réserves bancaires à des niveaux historiquement associés à des tensions de liquidité, tandis que le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) a plusieurs fois testé la limite supérieure de la fourchette des taux directeurs.

Ces changements indiquent que le système de marché n'est plus aussi abondant en liquidités, mais entre progressivement dans une phase de « préoccupations liées à la rareté des réserves ».

Dans ce contexte, le signal le plus crucial envoyé par le Federal Open Market Committee (FOMC) n'est pas la baisse de 25 points de base largement anticipée, mais l'orientation de sa stratégie de bilan.

Le marché s'attend à ce que la Fed clarifie, par une déclaration ou un document d'exécution de politique, le passage à un schéma de « Reserve Management Purchases (RMP) ».

Selon l'analyse de la société de recherche Evercore ISI, ce plan pourrait débuter dès janvier 2026, avec l'achat mensuel d'environ 35 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme — les fonds provenant de l'échéance des titres adossés à des créances hypothécaires seraient réalloués vers des actifs à court terme.

Les détails de ce mécanisme sont essentiels : bien que la Fed ne définisse probablement pas le RMP comme une « politique de relance », le réinvestissement continu dans des bons du Trésor à court terme permettra de reconstituer progressivement les réserves bancaires et de raccourcir la structure de maturité des actifs du « System Open Market Account ».

Cette opération fera progressivement augmenter le niveau des réserves, conduisant à une croissance annualisée du bilan supérieure à 400 milliards de dollars.

Ce changement marquera le premier signal d'expansion continue de la Fed depuis le début du quantitative tightening. Historiquement, le bitcoin a montré une sensibilité bien plus grande à ce type de cycles de liquidité qu'aux variations des taux directeurs.

Parallèlement, les données sur la masse monétaire globale montrent que le cycle de liquidité pourrait déjà avoir commencé à s'inverser.

Il est à noter que la masse monétaire M2 a atteint un sommet historique de 22,3 trillions de dollars, dépassant le pic du début 2022 après une longue période de contraction.

(Note : M2 est l'un des principaux indicateurs de la masse monétaire, appartenant à la catégorie de la « monnaie large », couvrant un champ plus large que la monnaie de base (M0) ou la monnaie étroite (M1), et reflétant plus globalement la liquidité de l'économie.)

Masse monétaire M2 des États-Unis, source : Coinbase

Ainsi, si la Fed confirme le lancement de la « reconstruction des réserves », la sensibilité du bitcoin à la dynamique du bilan pourrait rapidement remonter.

Piège macroéconomique

Le fondement principal de ce changement de politique réside dans l'évolution des données sur l'emploi.

Au cours des sept derniers mois, cinq mois ont enregistré une baisse de l'emploi non agricole ; parallèlement, le nombre d'offres d'emploi, le taux d'embauche et le taux de démissions volontaires ont tous ralenti, faisant passer le récit du marché du travail de « résilient » à « sous pression ».

Avec l'affaiblissement de ces indicateurs, le cadre théorique d'un « atterrissage en douceur » de l'économie devient de plus en plus difficile à défendre, et la marge de manœuvre de la Fed se réduit.

Si l'inflation a quelque peu reculé, elle reste supérieure à l'objectif de politique ; dans le même temps, le coût de maintien d'une politique restrictive plus longtemps ne cesse d'augmenter.

Le risque potentiel est le suivant : avant que l'inflation ne revienne complètement à l'objectif, l'affaiblissement du marché du travail pourrait s'aggraver. Par conséquent, la valeur informative de la conférence de presse de la Fed cette semaine pourrait dépasser celle de la décision sur les taux elle-même.

Le marché surveillera de près comment le président de la Fed, Jerome Powell, équilibre les deux objectifs — maintenir la stabilité du marché du travail tout en assurant la crédibilité de la trajectoire de l'inflation. Ses propos sur le « niveau adéquat des réserves », la « stratégie de bilan » et le « timing du lancement du RMP » façonneront les anticipations du marché pour 2026.

Pour le bitcoin, cela signifie que son évolution de prix ne sera pas binaire (« hausse ou baisse »), mais dépendra de la direction précise des signaux de politique.

Si Powell reconnaît la faiblesse du marché du travail et clarifie le plan de reconstruction des réserves, le marché pourrait estimer que la fourchette actuelle des prix est déconnectée de l'orientation politique — si le bitcoin franchit la zone des 92 000 à 93 500 dollars, cela indiquerait que les traders se positionnent pour une expansion de la liquidité.

À l'inverse, si Powell insiste sur la prudence ou retarde la clarification des détails du RMP, le bitcoin pourrait rester dans la fourchette inférieure de 82 000 à 75 000 dollars — une zone qui concentre le plancher des positions ETF, le seuil des réserves d'entreprise et des zones historiques de demande structurelle.

Le bitcoin connaîtra-t-il une « capitulation » ?

Dans le même temps, la dynamique interne du marché du bitcoin confirme davantage l'idée que « l'actif est en train de se réinitialiser sous la surface ».

Les détenteurs à court terme continuent de vendre leurs tokens lors des périodes de faiblesse du marché ; avec un coût de minage approchant les 74 000 dollars, la rentabilité du minage s'est nettement détériorée.

Parallèlement, la difficulté de minage du bitcoin a connu sa plus forte baisse ponctuelle depuis juillet 2025, indiquant que les mineurs marginaux réduisent leur capacité ou arrêtent complètement leurs machines.

Cependant, ces signaux de pression coexistent avec les premiers signes de « resserrement de l'offre ».

Selon BRN Research, relayé par CryptoSlate : au cours de la semaine écoulée, les grands portefeuilles ont accumulé environ 45 000 bitcoins ; le solde de bitcoins sur les plateformes d'échange continue de baisser ; les flux entrants de stablecoins suggèrent que les capitaux se préparent à revenir sur le marché si les conditions s'améliorent.

De plus, selon les indicateurs d'offre de Bitwise, même si le sentiment des particuliers est en « peur extrême », tous types de portefeuilles continuent d'accumuler du bitcoin. Les tokens passent des plateformes à forte liquidité vers des comptes de garde à long terme, réduisant encore la part de l'offre disponible pour absorber les ventes.

Ce modèle de « ventes forcées, pression sur les mineurs et accumulation sélective » constitue généralement la base de la formation d'un plancher de marché à long terme.

Bitwise ajoute :

« Les flux entrants sur le bitcoin continuent de se contracter, le taux de croissance de la capitalisation réalisée sur 30 jours n'étant plus que de 0,75 % par mois. Cela indique que les prises de bénéfices et les ventes à perte sont à peu près équilibrées, les pertes étant légèrement supérieures aux gains. Cet équilibre grossier signifie que le marché est entré dans une "période de calme", sans domination claire d'un camp ou de l'autre. »

Analyse technique

Du point de vue de la structure du marché, le bitcoin reste contraint par deux zones clés.

En cas de franchissement durable des 93 500 dollars, l'actif entrera dans une zone où le « modèle de momentum » est plus facilement activé, avec des objectifs ultérieurs à 100 000 dollars, 103 100 dollars (coût de référence des détenteurs à court terme) et la moyenne mobile à long terme.

À l'inverse, si le marché ne parvient pas à franchir la résistance face à un signal prudent de la Fed, il pourrait retomber dans la zone des 82 000 à 75 000 dollars — une zone qui a souvent servi de « réservoir » pour la demande structurelle.

BRN Research souligne que la performance inter-actifs confirme également cette sensibilité : à la veille de la réunion de la Fed, l'or et le bitcoin ont évolué en sens inverse, reflétant une « rotation d'actifs induite par l'évolution des anticipations de liquidité », et non une simple volatilité dictée par l'appétit pour le risque.

Ainsi, si les propos de Powell renforcent l'idée que « la reconstruction des réserves est le cœur de la prochaine phase de politique », les capitaux pourraient rapidement se tourner vers les actifs les plus sensibles à « l'expansion de la liquidité ».