Les détenteurs à court terme de Bitcoin (BTC) ont passé 229 jours sur 345 en profit, un résultat qui semble contradictoire étant donné que le BTC affiche un rendement négatif depuis le début de l'année (YTD) et peine à se négocier au-dessus de 100 000 $.
Cependant, sous la performance globale faible, la structure du positionnement onchain raconte une histoire différente.
Points clés à retenir :
Les détenteurs à court terme de Bitcoin ont enregistré des profits pendant 66 % de l'année 2025, même lorsque le BTC s'échangeait en dessous de son ouverture annuelle.
Le prix réalisé des STH à 81 000 $ a servi de pivot de sentiment, divisant les phases de panique et de reprise.
Les pertes non réalisées se sont réduites de -28 % à -12 %, signalant un affaiblissement de la capitulation.
Le Bitcoin se négocie près de son prix réalisé
La volatilité de 2025 peut s'expliquer à travers le prisme de la cohorte STH de 1 à 3 mois. Comme illustré dans le graphique, le prix du Bitcoin a interagi à plusieurs reprises avec son prix réalisé, produisant des vagues alternées de rentabilité verte du profit/perte net non réalisé (NUPL) et de pertes NUPL rouges.
Prix réalisé STH de Bitcoin et fourchette NUPL. Source : CryptoQuant Au début de 2025, le BTC est resté au-dessus de cette base de coût pendant près de deux mois, offrant aux STH leur première période de profits soutenus. Mais le passage à février et mars a vu les prix tomber en dessous du prix réalisé de la cohorte, entraînant le NUPL des STH dans le rouge profond et marquant l'une des plus longues périodes de pertes de l'année.
Cependant, la dynamique s'est inversée brusquement de fin avril à la mi-octobre, où les larges zones vertes du graphique correspondent à la période de 172 jours d'activité STH majoritairement rentable pour Bitcoin. Même si la tendance générale s'affaiblissait, ces reprises ont poussé la rentabilité des STH bien au-delà de ce que la narration du marché laissait entendre.
Ce n'est qu'à la fin octobre que le marché est repassé sous le prix réalisé, déclenchant la période actuelle de 45 jours de pertes pour les STH, qui coïncide avec la zone NUPL rouge en expansion.
Prix réalisé STH de Bitcoin par rapport au BTC. Source : CryptoQuant En effet, la rentabilité des STH en 2025 a été moins influencée par la tendance directionnelle du Bitcoin que par la fréquence à laquelle le BTC retrouvait sa base de coût. Ces rebonds répétés, même dans un environnement YTD négatif, ont permis aux détenteurs à court terme de finir avec un ratio de profit de deux tiers.
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Le changement de base de coût du BTC pourrait à nouveau définir la prochaine phase
Le rebond du Bitcoin vers 92 500 $ a comprimé les pertes non réalisées des STH de -28 % à -12 %, signe que les ventes forcées s'atténuent et que l'épuisement émotionnel s'installe. Le prix réalisé des STH à 81 000 $ reste le pivot psychologique, chaque reprise marquant historiquement la transition de la capitulation vers la stabilité.
Distribution P&L non réalisé par tranche d'âge du BTC. Source : CryptoQuant Les nouveaux capitaux et investisseurs entrant sur quelques jours à quelques semaines restent proches du seuil de rentabilité, renforçant cette structure stabilisatrice. Si le BTC continue d'améliorer la rentabilité des STH tout en se maintenant au-dessus de ce seuil de 81 000 $, la correction de fin d'année pourrait déjà toucher à sa fin, préparant le terrain pour la prochaine phase d'expansion.
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