Bitcoin : La stratégie échappe à la coupe lors du premier tri du Nasdaq 100

Il y a des entreprises qui intègrent un indice comme on entre dans un club. Et d’autres qui y entrent comme si elles déclenchaient une conversation gênante à table. Strategy appartient clairement à la seconde catégorie : une société cotée, ex-MicroStrategy, devenue principalement une machine d’accumulation de bitcoin. Pourtant, lors du rééquilibrage annuel du Nasdaq 100 annoncé le 13 décembre 2025, elle n’en est pas sortie. Premier véritable test réussi depuis son arrivée en décembre dernier.

Un indice qui tranche, Strategy qui reste

Les volumes d’échanges baissent alors que le marché stagne. Dans ce contexte, le Nasdaq 100 a bougé, et pas timidement : six sorties (Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) et six entrées (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), avec des changements effectifs au 22 décembre 2025.

Dans ce petit jeu, Strategy se distingue comme un OVNI. Tech d’origine, “bitcoin treasury” dans l’âme depuis 2020, l’entreprise ressemble parfois plus à un véhicule de marché qu’à une société d’exploitation traditionnelle. C’est précisément ce qui rend son maintien notable : l’indice n’a pas “sanctionné” son modèle, du moins pour ce rééquilibrage.

Pourtant, le marché n’a pas applaudi. L’action a clôturé la séance en baisse (-3,74 % selon les chiffres rapportés), et le titre affiche une pente glissante sur le dernier mois. Rester dans l’indice ne suffit pas à calmer les esprits lorsque le bitcoin respire plus fort que votre activité historique.

Un trésor en bitcoin qui fait tourner les têtes… et les règles

Le cœur du sujet, c’est la taille du coffre. Strategy est aujourd’hui le plus grand détenteur de bitcoin parmi les entreprises, et continue d’en accumuler. Dernier exemple en date : 10 624 BTC achetés pour environ 962,7 millions de dollars début décembre, portant le total à 660 624 BTC, valorisés autour de 60 milliards selon les estimations du marché.

À ce niveau, l’entreprise devient presque une équation : “valeur = bitcoin + prime (ou décote) + structure de financement”. C’est là que la question se resserre : parle-t-on encore d’une société d’exploitation, ou d’un quasi-fonds coté avec une couche logicielle ?

C’est exactement le débat qui s’ouvre chez MSCI. Le fournisseur d’indices examine la possibilité d’exclure des indices les entreprises dont les actifs crypto dépassent 50 % du total, avec une décision attendue en janvier (une date autour du 15 janvier 2026 est évoquée dans certaines couvertures). Si MSCI tranche, l’impact ne serait pas théorique : JPMorgan a pointé un risque de ventes forcées pouvant atteindre 2,8 milliards de dollars via les fonds passifs.

La réponse de Saylor : “nous n’empilons pas, nous finançons”

Face à MSCI, Strategy privilégie l’argument de la structure plutôt que celui de la conviction. Dans une lettre datée du 10 décembre, Michael Saylor et le CEO Phong Le défendent l’idée d’une société émettant différents instruments, notamment des actions privilégiées, pour financer ses achats. Selon eux, il s’agit d’une logique d’opération financière, et non d’une simple accumulation passive de bitcoin.

Dans le même temps, Strategy a levé environ 1,44 milliard de dollars, précisément pour couper court aux doutes sur sa capacité à payer dividendes et dettes si l’action continuait de baisser. Le mécanisme résume la situation : quand la peur s’installe, certains se positionnent sur le “short bitcoin” par effet domino.

Et la communication va au-delà de la défense technique. À Abu Dhabi, lors du Bitcoin MENA, Saylor a parlé de “capital numérique” et “d’or numérique”, ajoutant une idée plus ambitieuse : construire une forme de “crédit numérique” au-dessus du bitcoin pour générer du rendement, tout en attirant fonds souverains, banques et family offices. C’est le pari final : faire accepter que Strategy n’est pas un accident de marché, mais un pont délibéré entre indices traditionnels et trésorerie en BTC.