Jika MicroStrategy ambruk: Apakah penjualan Bitcoin senilai 70 miliar dolar oleh Saylor akan memicu ledakan pasar?

Di dunia kripto, jika Anda pernah memperhatikan Bitcoin, Anda pasti pernah mendengar nama Michael Saylor dan MicroStrategy. Sejak Agustus 2020, MicroStrategy telah mengakumulasi pembelian sebanyak 629.376 BTC, dengan nilai pasar saat ini sekitar 71,6 miliar dolar AS, dan biaya pembelian sekitar 46,15 miliar dolar AS.

Pertanyaannya, dari mana “peluru” Saylor berasal?

Sumber Dana

1️⃣ Utang Konversi (Convertible Debt)

MicroStrategy telah beberapa kali menerbitkan obligasi konversi, di mana obligasi ini memiliki tingkat bunga sangat rendah (1,25%-1,5%) dan dapat dikonversi menjadi saham di masa depan. Hingga kini, perusahaan telah mengumpulkan lebih dari 6 miliar dolar AS melalui cara ini, dengan beban bunga tahunan sekitar 75 juta–90 juta dolar AS.

2️⃣ Penawaran Saham (Equity Offerings)

Perusahaan telah mengumpulkan lebih dari 27 miliar dolar AS melalui penerbitan saham biasa dan saham preferen. Meskipun ini menyebabkan dilusi kepemilikan pemegang saham, namun menyediakan sebagian besar dana untuk akuisisi BTC.

3️⃣ Cadangan Kas

Pada tahun 2020–2021, perusahaan juga menggunakan kas internal untuk membeli BTC.

Apa Risikonya?

Sekilas, MicroStrategy memegang Bitcoin senilai 70 miliar dolar AS, tampak sangat kokoh. Namun jika menelusuri struktur keuangannya, muncul beberapa masalah:

Baik utang maupun penerbitan saham tidak menggunakan BTC sebagai jaminan;

Kepemilikan BTC tidak menghasilkan pendapatan apa pun, sehingga tidak dapat langsung digunakan untuk membayar utang atau bunga;

Pendapatan tahunan perusahaan sekitar 460–480 juta dolar AS, sangat kecil dibandingkan dengan skala utangnya;

Sejak 2025, harga Bitcoin naik 24%, namun saham MicroStrategy hanya naik 13%, jelas tertinggal, sementara munculnya ETF mulai mengalihkan permintaan dari MSTR.

Jika harga saham melemah dan perusahaan terus menerbitkan saham baru, ini hanya akan semakin melarutkan nilai pemegang saham, memasuki “spiral kematian”. Pada akhirnya, Saylor mungkin terpaksa menekan tombol merah — menjual BTC untuk membayar utang.

Ini akan menjadi skenario yang paling tidak diinginkan pasar:

Jika MicroStrategy mulai menjual, bisa memicu efek domino kehancuran paling parah dalam sejarah kripto.

Masih Adakah Harapan?

Dalam jangka pendek (6–12 bulan), masih ada dua penopang potensial:

1️⃣ Kenaikan Harga BTC: Jika harga Bitcoin terus naik, ini akan meningkatkan nilai aset bersih MicroStrategy, menaikkan harga saham, sehingga membantu perusahaan mendapatkan pendanaan lebih lanjut.

2️⃣ Masuk ke S&P 500: Jika MicroStrategy berhasil masuk ke S&P 500 pada kuartal 3 tahun 2025, diperkirakan hingga kuartal 1 tahun 2026 akan menarik arus dana sebesar 20–30 miliar dolar AS. Ini akan membawa lebih banyak penerbitan saham dan pembelian BTC, sehingga menopang pasar bullish.

Dengan kata lain, selama Federal Reserve belum menaikkan suku bunga lagi dan sentimen pasar masih optimis, permainan ini masih bisa berlanjut.

Kesimpulan

Perdebatan tentang “teori kehancuran” MicroStrategy selalu menjadi kontroversi di pasar. Faktanya, para pesimis biasanya adalah kelompok yang sama dengan mereka yang dulu optimis terhadap Luna dan FTX.

Daripada terjebak dalam kepanikan, lebih baik memahami kenyataan:

Jangka pendek: Dengan bantuan pendanaan dan potensi efek masuk ke S&P 500, MicroStrategy masih punya ruang untuk mendorong BTC lebih tinggi.

Jangka panjang: Begitu likuiditas mengetat atau harga saham terus turun, risiko akan meledak secara kumulatif.

Di pasar kripto, kesalahan terbesar bukanlah memprediksi kehancuran terlalu dini, melainkan terjebak oleh noise, menjual di dasar, lalu membeli kembali di harga tinggi. Sebelum kuartal 4 tahun 2025, mungkin pilihan yang lebih rasional adalah — mengamati, memegang dengan hati-hati, dan tidak panik secara membabi buta.