China Pertimbangkan Stablecoin Yuan di Tengah Kekhawatiran Bayangan Dolar

Sikap China terhadap stablecoin tetap sangat berhati-hati, dengan para pembuat kebijakan menekankan perlunya regulasi dan pemantauan yang ketat untuk mencegah risiko sistemik. Mantan Gubernur PBOC Zhou Xiaochuan baru-baru ini menyuarakan keraguan kuat tentang potensi stablecoin yang dapat mengganggu sistem pembayaran ritel China yang sangat maju, yang ia gambarkan sebagai “sangat efisien dan berbiaya rendah.” Sistem ini, yang mencakup platform pembayaran pihak ketiga, central bank digital currency (CBDC), dan infrastruktur kliring, telah mengalami penyempurnaan selama beberapa dekade, sehingga sulit untuk dikalahkan dalam hal biaya atau kecepatan. Zhou berpendapat bahwa klaim sistem lintas batas tradisional yang “sangat mahal” terlalu dibesar-besarkan, dengan menyarankan bahwa infrastruktur yang ada sudah menawarkan keunggulan signifikan dalam biaya dan efisiensi [1].

Kekhawatiran tersebut melampaui sekadar efisiensi biaya. Zhou menyoroti potensi stablecoin untuk dieksploitasi dalam perdagangan spekulatif, penipuan, dan ketidakstabilan keuangan, terutama jika mereka tidak memiliki pengawasan yang memadai. Ia menunjukkan bahwa kerangka regulasi saat ini di Amerika Serikat, Hong Kong, dan Singapura belum memberikan perlindungan yang cukup untuk stablecoin, yang seharusnya sepenuhnya didukung oleh aset likuid. “Kita harus waspada terhadap risiko stablecoin yang digunakan secara berlebihan untuk perdagangan aset spekulatif,” peringatan Zhou, dengan mengutip potensi penipuan dan ketidakstabilan dalam sistem keuangan [1]. Komentarnya mencerminkan kekhawatiran yang lebih luas di kalangan keuangan China tentang sifat stablecoin yang tidak diatur dan terdesentralisasi, terutama potensi mereka untuk menghindari kontrol modal dan pengawasan negara.

Sikap hati-hati ini kontras dengan perkembangan terbaru yang menunjukkan bahwa China mungkin sedang mempertimbangkan pendekatan yang lebih terbuka terhadap stablecoin sebagai alat untuk internasionalisasi yuan. Sumber yang dekat dengan State Council mengindikasikan bahwa pemerintah berencana untuk meninjau peta jalan penggunaan global stablecoin yang didukung yuan, dengan tujuan untuk melawan dominasi dolar AS di pasar stablecoin [3]. Potensi perubahan ini didorong oleh momentum stablecoin berbasis dolar yang semakin meningkat, yang kini menyumbang lebih dari 99% pasokan global. Dengan memperkenalkan stablecoin yang didukung yuan sendiri, China berharap dapat memanfaatkan teknologi blockchain untuk memfasilitasi transaksi lintas batas dan mengurangi ketergantungan pada infrastruktur keuangan tradisional yang dikendalikan oleh institusi Barat [3].

Namun, jalur untuk menerapkan stablecoin yang didukung yuan tidak tanpa tantangan. Kontrol modal yang ketat di China dan upayanya untuk mengelola arus modal masuk dan keluar negara tetap menjadi hambatan signifikan. Ambisi negara untuk mengangkat yuan ke status mata uang cadangan global telah lama terhambat oleh kontrol ini, dan stablecoin dapat mempercepat atau justru mempersulit proses ini tergantung pada bagaimana mereka diatur. Hong Kong, yang baru-baru ini memberlakukan peraturan stablecoin sendiri, diperkirakan akan menjadi pilot untuk eksperimen semacam itu. Peraturan tersebut memungkinkan entitas berlisensi untuk menerbitkan stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong atau yuan lepas pantai (CNH), menyediakan lingkungan yang terkendali untuk menguji teknologi sebelum kemungkinan ekspansi ke daratan [3].

Konteks global yang lebih luas juga memengaruhi pendekatan China terhadap stablecoin. Amerika Serikat telah proaktif dalam melegitimasi stablecoin berbasis dolar melalui GENIUS Act, yang mewajibkan semua stablecoin didukung oleh aset likuid berkualitas tinggi seperti U.S. Treasury bills. Langkah legislatif ini dipandang sebagai upaya strategis untuk memperkuat dominasi dolar dalam perdagangan dan keuangan global. Bagi China, ekspansi cepat stablecoin dolar AS menimbulkan ancaman ganda: hal ini melemahkan upaya internasionalisasi yuan dan menyediakan saluran baru bagi modal untuk keluar dari China, yang berpotensi menantang kendali Partai Komunis atas sistem keuangan [4].

Menanggapi tekanan eksternal ini, China mulai mengeksplorasi model stablecoin yang dikendalikan negara yang selaras dengan prioritas regulasi dan pengawasan mereka. Tidak seperti stablecoin terdesentralisasi, aset digital yang didukung negara ini akan sepenuhnya dapat dilacak dan terintegrasi ke dalam sistem identifikasi digital China. Ini memungkinkan pengawasan keuangan secara real-time sambil mempertahankan kemampuan pemerintah untuk menegakkan kontrol modal dan kebijakan moneter. Para pendukung berpendapat bahwa model seperti ini dapat memungkinkan uang yang dapat diprogram dengan pembatasan tertanam, seperti batasan penggunaan geografis atau batas pengeluaran sektor tertentu, yang semakin memperkuat pengawasan negara [4].

Ketika China bergulat dengan tren yang sedang berkembang ini, masih harus dilihat apakah pendekatan hati-hati mereka akan berkembang menjadi strategi yang lebih proaktif. Diskusi internal dan perkembangan regulasi terbaru menunjukkan bahwa para pembuat kebijakan tidak sepenuhnya menolak stablecoin, tetapi lebih memprioritaskan kontrol dan stabilitas. KTT Shanghai Cooperation Organisation (SCO) mendatang diharapkan menjadi platform untuk membahas peran stablecoin yang didukung yuan dalam perdagangan dan pembayaran lintas batas, menandakan potensi perubahan dalam strategi keuangan jangka panjang China [3].

Sumber: [1] Former PBOC Chief Zhou Pushes Back Against China Stablecoin Idea [2] Ex-PBOC Chief Warns of Stablecoin Crisis – Run Risk Echoes [3] China considering yuan-backed stablecoins to boost [4] Why China Is Spooked by Dollar Stablecoins and How It