Dinamika Pasokan Ethereum dan Eksposur Whale: Titik Kritis bagi Para Bull ETH

Model ekonomi Ethereum setelah Merge telah mendefinisikan ulang perannya dalam ekosistem kripto, menggabungkan mekanisme deflasi dengan hasil staking setara institusi. Per Agustus 2025, sebanyak 36,1 juta ETH—hampir 30% dari total suplai yang beredar—telah di-stake, didorong oleh partisipasi ritel dan institusi [1]. Lonjakan ini menciptakan “kekosongan suplai,” karena treasury institusi mengakumulasi ETH lebih cepat daripada penerbitan bersih, memperketat likuiditas dan memperbesar elastisitas harga [1]. Hasil staking, saat ini di angka 2,95% (hasil riil 2,15%), telah memposisikan Ethereum sebagai aset penghasil hasil yang kompetitif, melengkapi tingkat pembakaran tahunan EIP-1559 sebesar 1,32% untuk menciptakan roda deflasi [1].

Namun, perubahan struktural ini tidak tanpa risiko. Aktivitas whale dan konsentrasi institusi telah memperkenalkan kerentanan sistemik. Pada April 2025, pemegang besar menguasai 74,97% suplai Ethereum, dengan lebih dari 1,8 juta ETH dipindahkan ke cold storage dan keluar dari bursa [1]. Mega whale—dompet yang memegang 100.000+ ETH—meningkatkan kepemilikannya sebesar 9,31% sejak Oktober 2024, memperkuat pengaruh [4]. Pergerakan ini, meskipun menandakan kepercayaan jangka panjang, juga membuka ketidakseimbangan likuiditas. Misalnya, pada Q3 2025, sebanyak 1,2 juta ETH ($6 miliar) ditarik dari bursa, menimbulkan kekhawatiran tentang stabilitas pasar di bawah guncangan makroekonomi seperti kenaikan suku bunga The Fed [4].

Interaksi antara dinamika staking dan perilaku whale semakin rumit oleh kejelasan regulasi. Re-klasifikasi Ethereum oleh SEC AS pada 2025 sebagai utility token telah memungkinkan produk setara institusi seperti tokenisasi real-world assets (RWA), dengan Ethereum mendominasi 80% tokenisasi RWA pada Juli 2025 [1]. ETF Ethereum telah menarik arus masuk sebesar $9,4 miliar hingga Juli 2025, mencerminkan adopsi institusi yang tumbuh [1]. Namun, antrean penarikan sebesar $3,7 miliar dan penjualan ETH senilai $28,36 juta oleh Ethereum Foundation menunjukkan adanya ketidakpastian internal, yang turut berkontribusi pada keseimbangan pasar yang rapuh [4].

Bagi para bull ETH, titik saat ini menghadirkan peluang sekaligus tantangan. Di satu sisi, model suplai deflasi Ethereum, hasil staking, dan peningkatan skalabilitas pasca Dencun/Pectra memposisikannya sebagai aset fundamental [4]. Di sisi lain, konsentrasi suplai di tangan whale dan risiko ketidakseimbangan likuiditas dapat memicu volatilitas. Investor harus mempertimbangkan faktor-faktor ini terhadap keunggulan struktural Ethereum, termasuk perannya dalam tokenisasi RWA dan potensi inklusi dalam 401(k) [4].

Kesimpulannya, struktur pasar Ethereum berada pada titik kritis. Meskipun roda deflasi dan adopsi institusi menunjukkan pertumbuhan jangka panjang, risiko ketidakseimbangan likuiditas yang didorong whale dan ketidakpastian regulasi tidak dapat diabaikan. Investor harus menavigasi dualitas ini dengan hati-hati, menyeimbangkan optimisme terhadap masa depan Ethereum yang berbasis utilitas dengan realitas dinamika on-chain yang terkonsentrasi.

Sumber: [1] Ethereum's Supply Dynamics and Staking Surge [2] State of Ethereum Q2 2025 [3] Why Ethereum Is Surging: Expert Forecasts, Whale Buying, and the Future of ETH in 2025 [4] Ethereum's Institutional Sentiment and On-Chain Behavior