Eksposur Bitcoin Institusional Melalui MicroStrategy: Era Baru untuk Dana Pensiun Negara?

Peningkatan terbaru sebesar 38% dalam kepemilikan MicroStrategy (MSTR) oleh Florida Retirement System—menambah 61.390 saham senilai $88 juta—telah memicu kembali perdebatan tentang permintaan Bitcoin institusional dan peran perusahaan sebagai proxy dalam alokasi aset kripto [1]. Langkah ini, yang merupakan bagian dari tren yang lebih luas di antara dana pensiun negara bagian, menyoroti pergeseran strategis menuju kendaraan ekuitas yang diatur seperti MSTR untuk menghindari kompleksitas hukum dan operasional dari kepemilikan mata uang kripto secara langsung [3].

MicroStrategy, yang kini menjadi pemegang Bitcoin korporasi terbesar di dunia dengan lebih dari 629.000 BTC [1], telah menjadi jembatan de facto bagi investor institusional yang mencari eksposur ke kripto. Investasi Florida mencerminkan strategi serupa yang diambil oleh California dan Wisconsin, di mana kedua negara bagian tersebut secara kolektif memegang saham MSTR senilai $276 juta [2]. Tindakan ini mencerminkan konsensus yang berkembang di antara para manajer institusional bahwa proposisi nilai jangka panjang Bitcoin membenarkan eksposur tidak langsung melalui ekuitas dengan kerangka tata kelola yang jelas [4].

Namun, narasi ini tidak tanpa ambiguitas. Laporan yang belum diverifikasi menyebutkan bahwa kepemilikan Florida bisa mencapai $80 juta, meskipun tidak ada dokumen resmi yang mengonfirmasi angka ini [6]. Ketidaksesuaian ini menyoroti tantangan dalam melacak aktivitas kripto institusional melalui proxy ekuitas, di mana transparansi sering kali terbatas pada pengungkapan triwulanan. Meskipun terdapat ketidakpastian seperti itu, besarnya investasi dana pensiun negara bagian di MSTR—$632 juta di 14 negara bagian AS pada Q1 2025 [4]—menandakan pasar yang semakin matang di mana adopsi institusional terhadap Bitcoin semakin cepat.

Dampaknya terhadap permintaan Bitcoin sangat signifikan. Dengan berinvestasi di MSTR, dana negara bagian secara tidak langsung mendukung harga Bitcoin melalui strategi treasury korporasi, karena pembelian Bitcoin oleh MicroStrategy didanai oleh modal ekuitas. Ini menciptakan umpan balik: meningkatnya kepercayaan institusional terhadap kepemilikan Bitcoin MSTR mendorong harga sahamnya, yang pada gilirannya meningkatkan nilai portofolio dana pensiun negara bagian [1]. Sebagai contoh, alokasi $88 juta dari Florida dapat diterjemahkan menjadi eksposur tidak langsung sekitar 1.200 BTC, dengan asumsi rata-rata biaya dasar MSTR saat ini [3].

Para kritikus berpendapat bahwa pendekatan ini memperkenalkan risiko pihak lawan, karena kepemilikan Bitcoin MSTR tunduk pada volatilitas pasar dan keputusan tata kelola perusahaan. Namun, bagi institusi yang terikat oleh batasan regulasi, pertukaran antara risiko dan imbalan tampaknya menguntungkan. Seperti yang dicatat oleh salah satu pejabat dana pensiun Florida, “MSTR menawarkan cara yang dapat diterima secara politik untuk melindungi nilai terhadap inflasi sambil mematuhi standar fidusia” [5].

Tren ini juga menimbulkan pertanyaan tentang masa depan ETF Bitcoin dan kustodi institusional langsung. Meskipun MSTR tetap menjadi proxy yang populer, ambang batas $88 juta untuk investasi Florida menunjukkan bahwa dana negara bagian mungkin segera mencari eksposur yang lebih langsung seiring dengan meningkatnya kejelasan regulasi [6].

Sumber:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy