Meninjau kembali berbagai kejatuhan pasar besar dalam sejarah kripto

Memasuki bulan September, pasar cryptocurrency sering kali mengalami masa-masa yang tidak tenang. Data historis bitsCrunch menunjukkan bahwa bulan ini biasanya ditandai dengan penurunan harga dan volatilitas yang meningkat, sehingga dianggap sebagai periode yang perlu diwaspadai oleh banyak investor. Namun, penyesuaian musiman hanyalah gambaran kecil dari volatilitas ekstrem di pasar ini—yang benar-benar menegangkan adalah kejatuhan pasar yang pernah terjadi dan mungkin akan terulang kembali.

Sumber data: bitsCrunch.com

Dengan menganalisis lebih dari 14 tahun data pasar, pola kejatuhan, dan perilaku perdagangan, kita dapat melihat perjalanan kejatuhan pasar cryptocurrency dari angka-angka tersebut.

Evolusi Kejatuhan Aset Kripto

Kejatuhan cryptocurrency bukanlah peristiwa acak, melainkan bagian tak terelakkan dari proses pematangan ekosistem kripto. Data bitsCrunch menunjukkan bahwa pada masa awal, pasar pernah mengalami "kejatuhan destruktif" dengan penurunan hingga 99%, namun kini telah berangsur menuju "penyesuaian relatif moderat" dengan penurunan 50%-80%.

Penurunan Bitcoin yang Membekas di Ingatan

Kejatuhan "Hari Kiamat" Tahun 2011 (Penurunan 99%)

Kejatuhan besar pertama bitcoin bisa dibilang sangat "tragis". Pada Juni 2011, harga bitcoin mencapai 32 dolar AS—angka yang sangat besar pada masa itu—namun kemudian anjlok 99% hingga tersisa 2 dolar AS. Saat itu, bursa bitcoin terbesar di dunia, Mt. Gox, mengalami celah keamanan yang menyebabkan harga bitcoin sempat jatuh ke 1 sen (meskipun harga ini sebagian besar merupakan hasil manipulasi). Meski demikian, "trauma psikologis" akibat kejatuhan tersebut benar-benar nyata, dan butuh beberapa tahun bagi bitcoin untuk memulihkan kepercayaan pasar.

Pecahnya Gelembung 2017-2018 (Penurunan 84%)

Ini adalah salah satu kejatuhan cryptocurrency yang paling "ikonik": pada Desember 2017, harga bitcoin melonjak ke puncak 20.000 dolar AS, namun pada Desember 2018, turun hingga sekitar 3.200 dolar AS. Pada masa itu, Initial Coin Offering (ICO) mendorong harga semua aset ke tingkat yang tidak masuk akal, namun "gravitasi pasar" akhirnya tetap terjadi sesuai waktunya.

"Kekejaman" kejatuhan kali ini terletak pada durasinya—berbeda dengan pola "jatuh cepat, pulih cepat" di masa awal, kejatuhan kali ini lebih seperti "kecelakaan kereta dalam gerak lambat", berlangsung lebih dari setahun, bahkan para HODLers paling setia pun kehilangan kesabaran.

"Black Thursday" COVID-19 Tahun 2020 (Penurunan 50%)

12 hingga 13 Maret 2020, menjadi catatan sejarah dalam dunia cryptocurrency—dalam dua hari ini, harga semua aset mengalami "kehilangan kendali" secara bersamaan. Bitcoin turun dari sekitar 8.000 dolar AS menjadi 4.000 dolar AS dalam waktu kurang dari 48 jam. Keunikan kejatuhan kali ini adalah, kejatuhan terjadi bersamaan dengan pasar tradisional, namun setelah itu aset kripto justru melonjak tajam.

"Crypto Winter" 2021-2022 (Penurunan 77%)

Dari puncak bitcoin hampir 69.000 dolar AS pada November 2021, hingga titik terendah sekitar 15.500 dolar AS pada November 2022, kejatuhan kali ini bukan disebabkan oleh peretasan bursa atau kepanikan regulasi, melainkan oleh kekuatan ekonomi makro dan perilaku investor institusi yang memicu gelombang penjualan. Saat itu, "pemain institusi" telah resmi masuk ke pasar, dan sepenuhnya mengubah logika penurunan pasar.

"Masa Tergelap" Ethereum

Insiden Peretasan DAO 2016 (Penurunan 45%)

Pada 18 Juni 2016, dana investasi terdesentralisasi baru bernama "DAO" mengalami peretasan, dengan kerugian mencapai 50 juta dolar AS, dan harga Ethereum anjlok lebih dari 45%. Namun, kerugian dalam dolar saja tidak dapat menggambarkan keseluruhan peristiwa: pada Mei 2016, DAO berhasil mengumpulkan Ethereum senilai 150 juta dolar AS melalui crowdfunding, dan pada periode yang sama, harga Ethereum juga naik ke puncak sekitar 20 dolar AS.

Gelembung dan Pecahnya Aset Digital

Ethereum menjadi "pilar inti" dalam beberapa gelombang pasar—pada awal 2017, harganya kurang dari 10 dolar AS, namun pada Januari 2018 telah melonjak di atas 1.400 dolar AS. Namun saat gelembung pasar pecah, Ethereum bahkan terkena dampak lebih besar daripada bitcoin. Pada akhir 2021, harga Ethereum perlahan turun dari puncaknya setelah euforia, dan tren penurunan ini terus berlanjut hingga 2024.

Jenis Kejatuhan Pasar

Berdasarkan analisis, kami membagi kejatuhan cryptocurrency ke dalam beberapa kategori: "Kejatuhan tingkat kepunahan" (penurunan lebih dari 80%), seperti kejatuhan tahun 2011 dan 2017-2018; "Penyesuaian besar" (penurunan 50%-80%), seperti saat pandemi COVID-19 dan bear market awal tahun ini; "Fluktuasi reguler" (penurunan 20%-50%).

Setiap jenis kejatuhan memiliki pola pemulihan yang berbeda: kejatuhan ekstrem membutuhkan waktu 3-4 tahun untuk pulih sepenuhnya, dan setelah pulih biasanya terjadi "overshoot" sebesar 2,5-5 kali lipat; siklus pemulihan penyesuaian besar adalah 18-30 bulan.

Selama kejatuhan besar, likuiditas tidak sekadar berkurang, melainkan hampir "menghilang begitu saja". Spread bid-ask melebar 5-20 kali lipat saat kejatuhan, kedalaman pasar berkurang 60%-90% pada puncak tekanan; volume perdagangan melonjak 300%-800% pada awal kepanikan, dan pada tahap "kapitulasi investor", bahkan bisa menembus 1000%. Ini menciptakan lingkaran setan: penurunan harga menyebabkan likuiditas berkurang, likuiditas yang berkurang memperbesar volatilitas harga, dan volatilitas yang lebih besar semakin mempersempit likuiditas.

Bisakah Kita Memprediksi Kejatuhan Lebih Awal?

Data bitsCrunch dengan jelas menunjukkan perbedaan perilaku antara tipe investor saat kejatuhan. Bagi investor ritel, korelasi antara penurunan harga dan penjualan panik mencapai 87%, mereka sangat bergantung pada sentimen media sosial, dan pola perilaku "beli di harga tinggi, jual di harga rendah" sangat konsisten.

Perilaku investor institusi sangat berbeda: 65% institusi akan menerapkan strategi "beli saat pasar jatuh" saat kejatuhan, kemampuan manajemen risiko mereka lebih kuat, namun jika mereka memilih untuk menjual, justru akan memperbesar skala kejatuhan; selain itu, institusi jauh lebih sensitif terhadap faktor ekonomi makro dibandingkan investor ritel.

Sentimen media sosial dapat menjadi "sinyal peringatan dini" untuk kejatuhan besar, mampu mencerminkan risiko pasar 2-3 minggu sebelumnya; sedangkan volume pencarian "bitcoin crash" di Google adalah "indikator tertinggal", biasanya mencapai puncak saat kejatuhan benar-benar terjadi. Selain itu, "Fear and Greed Index" jika di bawah 20, tingkat akurasi prediksi volatilitas besar pasar bisa mencapai 70%.

Salah satu perubahan paling mencolok dalam dinamika pasar cryptocurrency adalah meningkatnya korelasi dengan pasar tradisional selama masa krisis. Volatilitas pasar cryptocurrency akan bergerak seiring dengan harga saham, namun berlawanan arah dengan harga emas. Secara spesifik, selama krisis, koefisien korelasi bitcoin dengan indeks S&P 500 adalah 0,65-0,85 (sangat positif), dengan emas -0,30 hingga -0,50 (negatif sedang), dan dengan VIX (indeks ketakutan) mencapai 0,70-0,90 (sangat positif).

Oleh karena itu, kita dapat mengidentifikasi serangkaian "indikator peringatan dini": penurunan aktivitas jaringan, Fear and Greed Index, divergensi RSI (Relative Strength Index) yang dapat memperingatkan 2-4 minggu sebelumnya, pelebaran credit spread, dan lain-lain.

Penutup

Kejatuhan cryptocurrency bukanlah peristiwa acak—mereka memiliki pola, sebab-akibat, dan jalur evolusi. Meskipun pasar ini masih sangat volatil, namun kini semakin dapat dianalisis, diprediksi, bahkan sampai batas tertentu dapat dikendalikan.

Memahami hal ini bukan untuk menghindari volatilitas, melainkan untuk belajar hidup berdampingan dengannya. Kejatuhan akan datang lagi, namun mereka akan semakin mirip badai, bukan tsunami.