Siklus penurunan suku bunga dan perubahan likuiditas: Bagaimana mengatur portofolio aset berisiko untuk menyambut "Roaring Twenties"?

Penulis: Luca

Penerjemah: Tim, PANews

Puncak Lonjakan → Kemunduran → Era Dua Puluhan yang Mengaum

Catatan: Era Dua Puluhan yang Mengaum merujuk pada fenomena perkembangan sosial dan budaya di Eropa dan Amerika pada tahun 1920-an, terutama dalam aspek musik dan budaya populer.

Prospek Pasar Beberapa Bulan Mendatang

Pertama-tama, izinkan saya memperkenalkan latar belakang saya.

5 Agustus 2024, September 2024, April 2025, semua momen penurunan tajam ini menguji keyakinan saya, namun saya tetap terus mengakumulasi posisi untuk menyambut harga yang lebih tinggi.

Mengapa? Karena saya tahu bull market kali ini pada akhirnya akan berakhir dengan sebuah “puncak lonjakan besar”, di mana semua orang akan mengalami FOMO sebelum puncak sebenarnya tiba.

Seluruh kerangka analisis saya dibangun di sekitar pembalikan sentimen, yaitu perubahan cepat dari ketidakpastian dan kecemasan menjadi kegembiraan yang ekstrem.

Market maker di dunia kripto sangat paham bagaimana memanfaatkan emosi investor ritel.

Volatilitas tinggi yang dibawa oleh kenaikan harga ditambah narasi bullish, keduanya akan meningkatkan kepercayaan pasar, memperluas toleransi risiko, dan akhirnya membentuk euforia.

Saya percaya inilah cara market maker akan memanfaatkan lingkungan bull market dalam beberapa minggu hingga bulan ke depan untuk melakukan distribusi posisi.

Salah satu contoh nyata market maker menganggap investor ritel sebagai lawan dapat ditelusuri hingga awal 2025.

Saat itu, kami melacak jebakan likuiditas melalui data on-chain dan pergerakan harga, banyak tanda menunjukkan market maker sedang bersiap untuk pergerakan pasar yang lebih besar.

Meskipun kebanyakan orang mengira tren ini sudah berakhir, analisis kami menunjukkan bahwa ini baru permulaan.

Saat itu saya secara terbuka menyatakan bahwa posisi kas saya adalah yang terendah sejak titik terendah bear market 2022, karena saya percaya ini adalah peluang beli yang luar biasa, dan faktanya memang demikian.

Kemudian, BTC dan seluruh pasar mencapai titik terendah, Anda mungkin berpikir jebakan likuiditas dan manipulasi pasar akan hilang, bukan?

Tetapi kali ini pergerakan BTC sangat tidak biasa, harga tidak mengalami koreksi signifikan, melainkan naik hampir lurus dari awal April hingga akhir Mei dan langsung menuju rekor tertinggi.

Sepanjang perjalanan, kami hanya melihat tanda-tanda shakeout sederhana. Perilaku pasar ini hanya memiliki satu tujuan: membuat mereka yang menjual di dasar mengalami FOMO dan mencari peluang untuk masuk kembali.

Setiap jeda singkat pada grafik candlestick dianggap sebagai “uji resistensi”.

Saat koreksi menyeluruh pertama akhirnya tiba, sebagian besar pelaku pasar sudah terjebak dalam pola pikir bearish dan mulai aktif mencari konfirmasi.

Benar saja, berita “kepastian” pun datang:

• Ketegangan geopolitik meningkat
• Polanya kuartal ketiga yang lemah
• Pergerakan serupa dengan tahun 2021
• Pergerakan serupa dengan tahun 2023

Ini membuat banyak orang percaya pasar akan memasuki fase konsolidasi yang panjang, sehingga mereka melakukan hedging sebelum pasar kembali mencetak rekor tertinggi.

“Baiklah, Luca, tapi apa hubungannya semua ini?” Anda mungkin bertanya.

Nah, saya pikir kita perlu memahami bagaimana kita sampai pada situasi saat ini untuk memahami tren berikutnya. Pasar menunjukkan polanya secara bertahap dalam waktu yang lama, dan semua yang kita alami hingga hari ini adalah dasar utama untuk memprediksi arah masa depan.

Saya percaya semua jebakan likuiditas, fase konsolidasi, dan sentimen bearish ini telah dan akan terus memainkan peran penting, bersama-sama mendorong pembalikan sentimen yang membawa kita ke puncak siklus.

Sekali lagi, jika pembalikan sentimen adalah perubahan cepat dari ketidakpastian menjadi euforia total, maka market maker harus terlebih dahulu menciptakan kondisi sebaliknya.

Mereka perlu membuat mayoritas orang menjadi bearish dan panik dalam lingkungan likuiditas rendah, lalu menaikkan harga, yang pada akhirnya menjadi dasar distribusi posisi.

Sekarang, selanjutnya, apa yang harus kita harapkan?

Dari sudut pandang teknis, saya pikir dalam beberapa hari ke depan, kemungkinan besar BTC akan mencari dasar harga di antara puncak November hingga Desember 2024, di mana rasio risiko terhadap imbal hasil dalam jangka menengah hingga pendek lebih menguntungkan pembeli.

Berdasarkan strategi saya, saya telah secara bertahap mengalihkan dana dari bitcoin, ditambah dana dari altcoin bernilai tinggi, kembali ke altcoin.

Dari sudut pandang narasi dan sentimen, ini selalu menjadi faktor yang saya pertimbangkan, dan analisis semacam ini memang sangat masuk akal.

Ini membuat pasar percaya bahwa koreksi besar akan segera datang, dan pola “September lemah” semakin memperkuat ekspektasi ini. Saya memperkirakan narasi ini akan mendominasi sentimen pasar dalam beberapa hari ke depan.

Skenario ini kemungkinan akan mendorong banyak trader melakukan hedging atau short sebelum reli besar berikutnya, inilah mengapa struktur pasar saat ini sangat masuk akal bagi saya, dan mengapa saya tetap optimis dalam jangka menengah.

“Baiklah, Luca, saya mengerti konsep ‘pembalikan sentimen’ ini, pada dasarnya ini berarti volatilitas harga memicu polarisasi sentimen dan pembalikan, tapi bagaimana ini memengaruhi fase distribusi dan puncak siklus?” Anda mungkin ingin tahu.

Inilah sebabnya bias kepastian muncul. Investor secara alami mencari narasi yang mendukung argumen mereka, sambil mengabaikan bukti yang bertentangan, terutama saat pasar bergejolak.

Inilah yang kita lihat dari para short seller pada akhir Juni tahun ini, mereka yakin pasar akan memasuki fase konsolidasi jangka panjang, namun mengabaikan dua kenyataan penting: kita berada di tahun pasca-halving, dan struktur pasar secara keseluruhan masih bullish.

Di sinilah kebijakan makro berperan: berakhirnya quantitative tightening, perubahan arah suku bunga, dan kemungkinan soft landing ekonomi.

Pertama, jika kita melihat alat FedWatch di CME, saat ini menunjukkan probabilitas pemotongan suku bunga pada bulan September sekitar 90%.

Melihat kembali 30 tahun terakhir pergerakan harga S&P 500, polanya sangat jelas: dalam tiga kali terakhir Federal Reserve menghentikan quantitative tightening dan mulai memangkas suku bunga, yang terjadi kemudian adalah resesi ekonomi dan crash pasar besar-besaran.

Pola ini terjadi 100% dalam 30 tahun terakhir.

Ini karena Federal Reserve tidak pernah melakukan intervensi tanpa alasan, baik menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi yang tak terkendali, maupun menurunkan suku bunga untuk merangsang ekonomi yang lemah, intervensi The Fed selalu berarti satu hal: tren ekonomi saat ini tidak berkelanjutan dan perubahan harus dilakukan.

Di sini ada grafik yang sangat meyakinkan, yaitu rasio IWM/SPX.

Ini menunjukkan kinerja saham berkapitalisasi kecil dibandingkan saham tradisional S&P 500 dalam beberapa tahun terakhir, pada dasarnya mencerminkan kinerja aset berisiko dibandingkan aset yang lebih aman dan matang.

Sejak 2021, ketika Federal Reserve mulai keluar dari quantitative easing, IWM (Russell 2000 Index) terus berkinerja buruk dibandingkan SPX (S&P 500 Index), dan saya pikir ada alasan yang masuk akal untuk fenomena ini, dengan dua faktor utama:

Saham berkapitalisasi kecil membutuhkan dana murah:

• Model bisnis mereka bergantung pada ekspansi agresif, yang membutuhkan pembiayaan murah. Karena suku bunga tetap tinggi, biaya modal tetap mahal, banyak perusahaan harus melakukan dilusi ekuitas untuk bertahan hidup, dan pergerakan harga saham mencerminkan tekanan ini.

Preferensi risiko runtuh:

• Kebanyakan saham berkapitalisasi kecil masih dalam tahap awal atau tidak dapat menghasilkan keuntungan berkelanjutan. Dalam lingkungan suku bunga tinggi dan ketidakpastian, investor enggan mengambil risiko ini. Mereka lebih memilih keamanan relatif yang ditawarkan saham berkapitalisasi besar dan teknologi raksasa.
• Inilah sebabnya saham berkapitalisasi kecil berkinerja lebih buruk dari S&P 500 dalam beberapa tahun terakhir.

Tapi yang menarik: saya pikir kita mendekati titik balik.

• Federal Reserve bersiap untuk keluar dari quantitative tightening dan secara bertahap kembali merangsang ekonomi.
• Jika perubahan ini benar-benar terjadi, itu bisa menjadi katalis makro yang membalikkan tren penurunan saham berkapitalisasi kecil dan benar-benar mengalirkan dana kembali ke aset berisiko.

Data makroekonomi terbaru juga mendukung lingkungan ini, serta narasi soft landing ekonomi dalam beberapa minggu hingga bulan ke depan.

PDB tumbuh 3,3% YoY, sementara data kuartal pertama direvisi turun. Pendapatan pribadi naik 0,4% MoM, pengeluaran pribadi naik 0,5% MoM.

Saya pikir dua angka ini sangat penting, karena mereka memberi tahu kita berapa banyak “bahan bakar” yang tersisa bagi konsumen.

Pertumbuhan pendapatan menunjukkan pendapatan rumah tangga meningkat, sementara pertumbuhan pengeluaran memberi tahu kita berapa banyak uang yang benar-benar mengalir ke ekonomi.

Saya pikir keseimbangan ekonomi saat ini terlihat sehat, pendapatan tumbuh, konsumen masih membelanjakan, ini mendukung pertumbuhan.

Apa Dampaknya bagi Pasar Saham Tradisional dan S&P 500?

Mengulas Oktober hingga Desember 2024, kita menyaksikan puncak distribusi aset berisiko, diikuti aksi distribusi yang memperparah penjualan pada awal 2025.

Saya pikir kita sekarang sedang mempersiapkan situasi serupa, hanya saja skalanya lebih besar. Penurunan suku bunga yang akan datang, preferensi risiko yang terus meningkat, serta diskusi tentang berakhirnya quantitative tightening dan penambahan likuiditas baru, semuanya terus mendorong aksi beli.

Bagi saya, ini bukan awal dari tren naik yang berkelanjutan. Sebaliknya, ini lebih seperti fase distribusi lain, dan saya memperkirakan fase ini pada akhirnya akan menghasilkan puncak akhir yang lebih besar, setelah itu pasar akan memasuki siklus bear market.

Meski begitu, saya percaya masih ada ruang kenaikan dalam jangka menengah.

Saya pikir dalam beberapa minggu ke depan, kita akan sepenuhnya memasuki lingkungan pasar dengan preferensi risiko tinggi. Ini sangat mungkin mendorong FOMO ke puncaknya, menciptakan momen sempurna bagi market maker untuk mendistribusikan posisi.

Perlu diingat, fase distribusi biasanya muncul setelah preferensi risiko meningkat, dan preferensi risiko ini biasanya didorong oleh sentimen bullish. Dalam jangka menengah, dinamika ini masih akan mendukung aset berisiko.

Karena saya memperkirakan volatilitas pasar dan kemungkinan para pemburu momentum baru-baru ini akan tersapu keluar, saya tetap mempertahankan posisi kas yang cukup besar. Dalam beberapa hari terakhir, saya secara bertahap kembali mengakumulasi posisi risiko, bersiap untuk kenaikan berikutnya.

Bagi saya, memegang kas berarti memiliki kendali, ketika sinyal bearish muncul, saya bisa melakukan hedging untuk mengurangi risiko penurunan jangka pendek; ketika ada peluang alokasi dengan rasio risiko-imbalan yang baik, saya bisa segera menyesuaikan portofolio.

Pada saat yang sama, saya juga bersiap untuk arah lain dari siklus. Ketika kita semakin dalam memasuki fase ini, saya berencana secara bertahap beralih dari aset berisiko ke sektor yang lebih defensif, seperti barang konsumsi pokok, layanan kesehatan, dan obligasi pemerintah. Karena pasar terus mengejar pertumbuhan dan momentum, sektor-sektor ini kinerjanya relatif tertinggal.

Ke depan, saya memperkirakan target S&P 500 berada di kisaran 6500 hingga 6700 poin, setelah itu pasar akan memasuki fase distribusi yang berkepanjangan dan ekonomi akhirnya akan memasuki resesi.

Setelah itu, saya berencana mendiversifikasi portofolio saya hingga pasar mengalami koreksi besar dan bertahan melewati bear market.

Ini akan memberi saya kesempatan untuk masuk kembali pada level yang lebih rendah, mempersiapkan diri untuk siklus quantitative easing berikutnya, di mana saya yakin saham dan aset berisiko tinggi akan kembali berkinerja baik.

Untuk BTC, asumsi dasar saya saat ini adalah, sebelum bear market dimulai, puncak siklus kali ini akan berada di sekitar 190.000 dolar AS.

Saya juga melihat skenario bearish lain, yaitu harga bitcoin mencapai puncak di sekitar 150.000 dolar AS.

Ada juga skenario bullish, yaitu apa yang disebut “supercycle”, tapi untuk saat ini saya belum mempertimbangkan itu.

Menurut saya, narasi seperti ini lebih mungkin muncul pada fase euforia puncak pasar, bukan berdasarkan kondisi nyata saat ini.

Mengamati salah satu indikator utama GlassNode, yaitu adjusted SOPR (aSOPR), yang digunakan untuk mengukur jumlah bitcoin yang dijual dalam kondisi untung, saya pikir ini bisa memberi kita wawasan berharga tentang fase siklus.

Pada puncak siklus sebelumnya, biasanya kita melihat beberapa lonjakan pada indikator ini, yang biasanya berarti distribusi besar-besaran. Namun sejauh ini, kita baru melihat satu lonjakan besar.

Saya pikir salah satu alasan mengapa altcoin berkinerja sangat baik adalah karena situasi seperti ini biasanya terjadi ketika bitcoin belum memasuki fase distribusi penuh.

Terakhir kali kita melihat aSOPR berfluktuasi tajam beberapa kali adalah pada Maret 2024, saat itu terjadi hype altcoin dan banyak altcoin mencapai puncak siklusnya.

Saya pikir, begitu kita kembali melihat beberapa lonjakan seperti ini, struktur risiko-imbalan akan semakin menguntungkan altcoin, sekaligus menandakan bahwa bitcoin dan seluruh pasar kripto mendekati puncak siklus.

Ini akan menjadi indikator kunci yang akan saya pantau dengan seksama.

Lalu, di mana posisi konsep “Era Dua Puluhan yang Mengaum” dalam semua ini?

Saya pikir latar belakang makroekonomi sangat penting. Kita sedang menuju lingkungan inflasi tinggi, dan Federal Reserve bersiap untuk beralih dari quantitative tightening ke quantitative easing.

Latar belakang ini sangat mirip dengan tahun 1920-an, dekade yang juga ditandai dengan inflasi tak terkendali dan lonjakan produktivitas yang didorong oleh revolusi industri.

Saat ini, pendorong utamanya adalah revolusi kecerdasan buatan.

Sebagai seorang pengusaha, saya bisa mengatakan: kecerdasan buatan benar-benar mengubah segalanya.

Pekerjaan yang dulu membutuhkan puluhan orang, kini bisa digantikan oleh segelintir orang yang tahu cara memaksimalkan AI.

Dari sudut pandang sejarah, lonjakan produktivitas mendorong pertumbuhan ekonomi yang pesat. Jika ditambah inflasi tinggi, kredit murah, dan likuiditas melimpah, Anda bisa melihat gambaran besarnya.

Beberapa tahun ke depan akan menjadi masa yang menakjubkan bagi pasar saham dan aset berisiko lainnya, namun saya juga percaya ini akan menyebabkan kesenjangan kekayaan terbesar dalam sejarah.