Hyperliquid Stablecoin Hammer: Mengapa Tim Baru Native Markets Mengamankan USDH?

Baru-baru ini, pertarungan stablecoin yang sangat dinantikan terjadi di platform perdagangan derivatif terdesentralisasi Hyperliquid. Pada 5 September, tim mengumumkan akan segera mengadakan lelang Ticker untuk stablecoin native USDH, keputusan yang langsung memicu pasar. Beberapa institusi, termasuk Paxos, Ethena, Frax, Agora, dan Native Markets, mengajukan proposal untuk bersaing mendapatkan hak penerbitan USDH. Sebagai pemain kunci di ranah perp DEX, Hyperliquid telah menjadi peluang strategis yang harus dimasuki oleh institusi, bahkan jika mereka "tidak menghasilkan uang." Saat ini, Native Markets memimpin dengan keunggulan fracture 97%, hampir memastikan kemenangan.

Strategi Native Markets

Ide dari Native Markets adalah agar BlackRock (off-chain) dan Superstate (on-chain) bersama-sama mengelola cadangan USDH untuk memastikan kepatuhan dan menjaga netralitas penerbit. Mekanismenya unik: bunga cadangan dibagi dua—setengah digunakan untuk pembelian kembali HYPE melalui Assistance Fund, dan setengah lainnya diinvestasikan untuk pengembangan ekosistem, termasuk pasar HIP-3 dan aplikasi HyperEVM.

Pengguna dapat mencetak atau menebus USDH melalui Bridge dan lebih banyak fiat on-ramp akan dibuka di masa depan. Komponen inti protokol, CoreRouter, telah diaudit dan open-source, mendorong keterlibatan langsung komunitas dalam pengembangan. Native Markets juga berkomitmen bahwa USDH akan mematuhi standar regulasi GENIUS AS dan mewarisi kualifikasi kepatuhan global serta kemampuan fiat on-ramp dari penerbit Bridge. Perlu dicatat bahwa Bridge diakuisisi oleh raksasa pembayaran Stripe tahun lalu, dan Native berencana memanfaatkan jaringannya untuk integrasi mendalam antara stablecoin dan fiat.

Meskipun Native Markets adalah yang paling tidak dikenal di antara para penawar utama saat ini, mereka menjadi pemain yang paling banyak dibicarakan karena dedikasi jangka panjang tim terhadap rantai Hyperliquid dan perekrutan beberapa tokoh penting industri (dari Paradigm, Uniswap, dll.).

Bacaan Terkait: "Pertarungan USDH Dimulai, Semua Iri dengan Konsep Stablecoin + Hyperliquid"

Tim Pendiri

Selama setahun terakhir, Max sangat terlibat dalam ekosistem Hyperliquid, mendorong hampir $25 miliar staking HyperEVM dan $150 miliar volume perdagangan HyperCore sebagai investor dan penasihat. Sebelumnya, ia memimpin produk dan strategi di Liquity dan Barnbridge, dengan fokus pada stablecoin dan alat suku bunga tetap. Selain itu, sebagai pemimpin komunitas di Hyperion, ia mempelopori pendirian perusahaan Hyperliquid DAT-listed.

Mary-Catherine Lader sebelumnya menjabat sebagai Presiden dan COO Uniswap Labs (2021–2025), mendorong BlackRock untuk masuk ke aset digital sejak 2015, dan pernah memegang posisi Managing Director di bidang teknologi perbankan investasi di Goldman Sachs, dan kini siap mengarahkan USDH dan Hyperliquid di era pasca-GENIUS.

Anish adalah peneliti blockchain dan software engineer dengan pengalaman lebih dari satu dekade. Ia adalah karyawan pertama di Ritual, sempat menjadi peneliti termuda di Paradigm, dan pernah bekerja sebagai proprietary DeFi trader di Polychain. Selain itu, ia telah memberikan kontribusi jangka panjang dan berdampak dalam MEV dan alat open-source DeFi.

Kontroversi Komunitas

Tentu saja, ada banyak pertanyaan mengenai pemungutan suara komunitas ini. Haseeb Qureshi, Managing Partner di VC ternama Dragonfly, menulis pada hari Selasa bahwa ia "mulai merasa agak absurd tentang RFP USDH" dan mengklaim bahwa validator tampaknya tidak mau mempertimbangkan secara serius tim di luar Native Markets.

Ia menambahkan bahwa penawaran Native Markets muncul hampir segera setelah RFP dirilis, "yang berarti mereka telah diberitahu sebelumnya," sementara penawar lain sibuk menyiapkan proposal mereka. Ia menyatakan bahwa meskipun peserta yang lebih mapan seperti Paxos, Ethena, dan Agora mengajukan proposal yang lebih menarik, proses ini tampaknya "disesuaikan untuk Native Markets."

Namun, CEO Nansen membantah spekulasi ini dalam sebuah postingan dan menyatakan bahwa sebagai salah satu validator terbesar untuk Hyperliquid, mereka telah mendedikasikan upaya signifikan, bersama tim, untuk meninjau proposal, berinteraksi dengan pihak penawar, dengan tujuan menemukan solusi stablecoin yang optimal. Mereka akhirnya memilih untuk mendukung Native Markets.

Setelah menyadari bahwa situasi telah berubah, Ethena Labs mengumumkan pengunduran diri mereka dari proses penawaran USDH dan menyatakan bahwa meskipun beberapa pihak mempertanyakan kredibilitas Native Markets, mereka percaya bahwa keberhasilan mereka benar-benar mewujudkan esensi Hyperliquid dan komunitasnya: arena yang adil di mana peserta baru dapat memenangkan dukungan komunitas dan memiliki peluang sukses yang adil.

Influencer kripto berkomentar bahwa pemilihan Native Markets memang tak terelakkan, karena penetapan harga listing inti di platform exchange memenuhi kebutuhan paling jelas Hyperliquid yang tidak dapat dipenuhi tim lain.

Di rantai Hyperliquid, stabilitas likuiditas USD telah lama bergantung pada stablecoin eksternal seperti USDC, dengan skala sirkulasi pada satu titik mencapai sekitar $5,7 miliar, mencakup 7,8% dari total penerbitan USDC. Pilihan tim Hyperliquid sebenarnya berarti mereka bersedia langsung mentransfer potensi pendapatan bunga ratusan juta dolar ke komunitas setiap tahunnya.

Justru karena hal ini, hak penerbitan USDH bukan hanya soal pangsa pasar yang signifikan, tetapi juga tentang siapa yang dapat mengendalikan dominasi potensi pendapatan besar ini. Dalam kasus Hyperliquid, kita melihat penerbit stablecoin yang bersedia melepaskan hampir seluruh pendapatan hanya demi mendapatkan peluang distribusi di ekosistem—sebuah skenario yang hampir tak terbayangkan di masa lalu. Dapat diperkirakan bahwa setelah USDH berhasil diluncurkan dan menunjukkan logika siklus positif "mengembalikan pendapatan ke komunitas, memberi nilai balik ke ekosistem," bursa atau public chain lain pasti akan berlomba mengikuti, memicu transformasi besar dalam strategi stablecoin di industri. Saat itulah, era "Stablecoin 2.0" mungkin benar-benar dimulai.