Laporan Q3 Pasar Kripto Grayscale: Kapitalisasi Pasar Mencapai 3,5 Triliun Dolar AS, Bitcoin Memberi Jalan untuk Musim Altcoin

Chainfeeds Pengantar:

Performa Bitcoin kurang baik, musim altcoin kembali muncul, dan lingkungan makro mungkin terus berkembang.

Sumber Artikel:

Penulis Artikel:

Grayscale

Pendapat:

Grayscale:Pada kuartal ketiga tahun 2025, pasar kripto secara keseluruhan melanjutkan tren kenaikan, dengan enam sektor utama Crypto Sectors semuanya mencatatkan pengembalian harga positif, meskipun data fundamental menunjukkan perbedaan. Bitcoin tertinggal dibandingkan sektor pasar lainnya dalam putaran ini, membentuk pola yang mirip dengan musim altcoin, namun berbeda dengan siklus sebelumnya. Berdasarkan kerangka Crypto Sectors yang dikembangkan bersama oleh Grayscale dan FTSE/Russell, seluruh pasar dapat dibagi menjadi enam sektor, mencakup 261 token, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 3.5 triliun dolar AS. Blockchain bukanlah perusahaan dalam arti tradisional, tetapi aktivitas ekonomi dan tingkat kesehatannya dapat diukur melalui jumlah pengguna, volume transaksi, dan biaya transaksi. Data kuartal ketiga menunjukkan bahwa sektor mata uang dan platform smart contract mengalami penurunan pengguna, transaksi, dan biaya secara kuartalan, sebagian karena aktivitas spekulatif Meme coin melemah sejak Q1, yang menyebabkan penurunan aktivitas transaksi on-chain. Namun, pendapatan biaya di lapisan aplikasi justru tumbuh 28%, didorong oleh aplikasi terkemuka seperti Jupiter di Solana, protokol peminjaman Aave, serta bursa derivatif Hyperliquid. Secara tahunan, pendapatan biaya di lapisan aplikasi telah melampaui 10 miliar dolar AS. Ini berarti blockchain bukan hanya jaringan transfer, tetapi juga platform aplikasi, dan biaya aplikasi yang lebih tinggi dapat dianggap sebagai sinyal peningkatan adopsi. Dari sisi harga, keenam sektor utama semuanya mencatatkan keuntungan pada Q3, dengan sektor keuangan memimpin kenaikan, didukung oleh pemulihan volume perdagangan di centralized exchange (CEX); sektor platform smart contract berada di posisi kedua, didorong oleh percepatan legislasi dan adopsi stablecoin. Sebaliknya, sektor mata uang tempat Bitcoin berada mencatatkan kenaikan yang relatif terbatas, sementara sektor AI melanjutkan tren lemah yang mirip dengan sektor AI di pasar saham AS. Dari 20 token teratas dengan performa terbaik setelah penyesuaian risiko, terdapat proyek berkapitalisasi besar seperti ETH, BNB, SOL, LINK, AVAX, serta beberapa proyek menengah dan kecil dengan kapitalisasi pasar di bawah 500 juta dolar AS. Sektor keuangan dan platform smart contract mendominasi daftar ini. Secara keseluruhan, pasar Q3 menampilkan tiga tema utama: pertama, digital asset treasury (DATs) menjadi sorotan, di mana perusahaan publik memasukkan aset kripto ke dalam neraca mereka, mendorong token seperti ETH, SOL, BNB, ENA, dan CRO untuk mendapatkan keuntungan; kedua, setelah legislasi stablecoin diberlakukan, volume peredaran meningkat 16% dalam satu kuartal menjadi lebih dari 290 miliar dolar AS, platform smart contract seperti Ethereum, TRX, AVAX yang mendukung stablecoin mendapatkan manfaat signifikan, dan penerbit stablecoin seperti Ethena juga tampil menonjol; ketiga, volume perdagangan pulih, dengan nilai transaksi di centralized exchange pada bulan Agustus mencapai rekor tertinggi tahun ini, mendorong performa token exchange seperti BNB, CRO, OKB, KCS ke posisi teratas. Sementara itu, perpetual contract terdesentralisasi juga terus meningkat, Hyperliquid menjadi protokol dengan biaya tertinggi ketiga, dan proyek baru seperti DRIFT dan ASTER juga masuk dalam 20 besar. Melihat ke kuartal keempat tahun 2025, performa pasar kemungkinan akan didorong oleh tiga tema baru. Pertama, Senat Kongres AS telah mulai meninjau undang-undang struktur pasar kripto, setelah sebelumnya House of Representatives meloloskan legislasi terkait dengan dukungan bipartisan pada bulan Juli. Ini menandai kemungkinan industri kripto akan mendapatkan kerangka regulasi layanan keuangan komprehensif pertama, mendorong integrasi yang lebih dalam dengan sistem keuangan tradisional. Kedua, Securities and Exchange Commission (SEC) AS telah menyetujui standar pencatatan umum untuk produk exchange traded commodity (ETPs), sehingga di masa depan lebih banyak aset kripto dapat diakses investor AS melalui bentuk ETPs. Ketiga, lingkungan makro tetap menjadi variabel kunci. Federal Reserve baru saja mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, dan mengisyaratkan kemungkinan dua kali penurunan lagi tahun ini. Secara teori, penurunan suku bunga akan menurunkan biaya peluang memegang aset tanpa bunga dan meningkatkan selera risiko, yang menguntungkan aset kripto. Namun, faktor risiko potensial tetap ada: pasar tenaga kerja AS yang lemah, valuasi saham AS yang tinggi, serta ketidakpastian geopolitik, semuanya dapat menjadi faktor negatif yang menekan performa pasar. Secara keseluruhan, Q4 akan berlangsung di tengah interaksi tiga faktor: keuntungan kebijakan, ekspansi produk keuangan, dan volatilitas makro, sehingga tema utama pasar kemungkinan akan berbeda secara signifikan dari Q3, dan investor perlu memantau perkembangan kebijakan dan lingkungan likuiditas dengan cermat.