Apakah trader ritel Korea Selatan satu-satunya hal yang membuat perusahaan treasury Ethereum tetap hidup?

Kinerja Ethereum yang terus-menerus tertinggal dibandingkan Bitcoin telah memicu kembali perdebatan tentang apa yang menopang aset ini, dan siapa sebenarnya yang berada di balik permintaannya.

Menurut pendukung Bitcoin Samson Mow, sekitar $6 miliar dana ritel Korea Selatan kini menopang apa yang disebut sebagai Ethereum treasuries, yaitu perusahaan-perusahaan yang mengakumulasi ETH sebagai aset neraca yang meniru strategi Bitcoin milik MicroStrategy. Mow menyampaikan klaim ini dalam sebuah unggahan di X pada 5 Oktober, dengan menyatakan bahwa “influencer ETH” telah terbang ke Seoul untuk merayu trader ritel yang mengejar “strategy play” berikutnya.

Menurut CoinMarketCap, per 6 Oktober, ETH telah turun sekitar 1,9% dalam 24 jam terakhir dan turun sekitar 5% terhadap Bitcoin selama sebulan terakhir. Kelemahan tersebut, menurut Mow, menunjukkan bahwa antusiasme ritel jangka pendek, bukan keyakinan institusional, yang menopang valuasi Ethereum.

Data dari Strategic ETH Reserve menunjukkan bahwa 67 entitas, termasuk BitMine dan SharpLink, secara kolektif memegang sekitar 5,49 juta ETH (sekitar $25 miliar), atau 4,5% dari total suplai.

Tabel yang menunjukkan perusahaan treasury Ethereum dengan 20 cadangan ETH terbesar pada 6 Oktober 2025 (Sumber: Strategic ETH Reserve)

Mow mengaitkan sebagian besar eksposur ini kepada investor ritel Korea Selatan yang secara lokal dikenal sebagai seohak gaemie, dengan klaim bahwa mereka telah mengalirkan sekitar $6 miliar ke perusahaan treasury Ethereum. Ia berpendapat bahwa para promotor telah memasarkan perusahaan-perusahaan ini sebagai “MicroStrategy berikutnya,” menarik trader yang mencari analogi mudah dengan strategi akumulasi korporat Bitcoin:

“Banyak dari investor ini sama sekali tidak tahu tentang grafik ETH/BTC dan mengira mereka sedang membeli strategy trade berikutnya.”

Ia memperingatkan bahwa antusiasme yang dibangun di atas “ketidaktahuan finansial” bisa menjadi bumerang, terutama karena Ethereum terus tertinggal dari Bitcoin dalam hal kinerja relatif.

Kinerja harga Ethereum mencerminkan kekhawatiran tersebut. Meskipun ada arus masuk berkala dan dorongan narasi baru, ETH tetap tertahan di bawah rekor tertinggi sebelumnya sebesar $4.946 dan terus melemah terhadap Bitcoin. Rasio ETH/BTC telah turun lebih dari 5% dalam setahun terakhir, memperkuat persepsi bahwa sebagian besar dukungan untuk kapitalisasi pasar Ethereum didorong oleh narasi, bukan pertumbuhan fundamental atau adopsi institusional.

Grafik yang menunjukkan rasio ETH/BTC dari 6 Oktober 2024 hingga 6 Oktober 2025 (Sumber: TradingView)

Kritik Mow sejalan dengan komentar dari co-founder Mechanism Capital, Andrew Kang, yang juga meragukan logika finansial di balik treasury berbasis Ethereum. Kang menunjuk pada proyek seperti BitMine milik Tom Lee sebagai contoh “model treasury yang tidak disiplin” yang tidak memiliki struktur keuangan seperti yang terlihat pada perusahaan pemegang Bitcoin yang sukses. “Teknikal untuk Ethereum bersifat bearish,” kata Kang, seraya menambahkan bahwa kisaran jangka panjang ETH bisa tetap antara $1.000 dan $4.800 tanpa perubahan fundamental besar.

Kang menyimpulkan bahwa valuasi Ethereum “sebagian besar berasal dari ketidaktahuan finansial,” membandingkan momentum spekulatifnya dengan reli historis XRP. Ia berpendapat bahwa meskipun hype ritel dapat menopang kapitalisasi pasar besar untuk beberapa waktu, itu bukanlah basis yang tahan lama: “Valuasi yang berasal dari ketidaktahuan finansial tidaklah tak terbatas.”

Apakah permintaan ritel Korea akan menjadi pilar struktural baru bagi Ethereum, atau napas terakhir dari narasi yang memudar, mungkin tergantung pada seberapa lama cerita “ETH treasury” dapat melampaui grafik.

Artikel Are South Korean retail traders the only thing keeping Ethereum treasury companies alive? pertama kali muncul di CryptoSlate.