10x Research: Daya beli perusahaan treasury digital yang melemah dan aksi jual whale sedang membatasi kenaikan Bitcoin

Jinse Finance melaporkan bahwa 10x Research memposting di platform X bahwa konsolidasi besar-besaran bitcoin tidak akan berlangsung selamanya, dan kinerja bitcoin tidak didorong oleh siklus, melainkan ditentukan oleh seberapa banyak dana baru yang masuk ke pasar untuk mengimbangi dana yang keluar. Berbeda dengan emas, harga bitcoin lebih bergantung pada permintaan bersih baru yang benar-benar masuk ke aset, bukan pada ekspektasi suku bunga. Narasi pasar saat ini terutama dibentuk oleh dua tema utama kripto, dengan tema inti: perusahaan Digital Asset Treasury sedang kehabisan daya beli, sementara tekanan jual dari pemegang tradisional untuk sementara membatasi ruang kenaikan bitcoin. Kami telah lama memperkirakan bahwa volatilitas bitcoin akan menyusut setelah momentum yang dibawa oleh undang-undang GENIUS di Amerika Serikat memudar, membuat pasar memasuki "lapisan udara" selama reses musim panas Kongres. Perlambatan arus berita diperkirakan akan menekan volatilitas, mengurangi nilai aset bersih perusahaan bitcoin treasury, dan membatasi perusahaan seperti MicroStrategy untuk melakukan penempatan saham agresif dan pembelian bitcoin tambahan, sehingga secara alami membatasi ruang kenaikan bitcoin. Ketika analisis ini diterbitkan, perusahaan digital asset treasury masih dianggap tak tersentuh, dipuji oleh tim riset penyedia layanan, dan diperbesar oleh media—jauh sebelum pasar mulai menyadari kerentanan yang telah kami identifikasi. Sekarang, setiap kali MicroStrategy membeli, hanya bernilai puluhan juta dolar, bukan miliaran dolar—skala ini terlalu kecil untuk membuat investor percaya bahwa dana baru sedang mendorong kenaikan bitcoin berikutnya. Narasi kedua yang membatasi kenaikan bitcoin adalah pasar menyadari bahwa dompet tradisional sedang menjual bitcoin senilai miliaran dolar—pada kenyataannya, mereka menjual ke permintaan ETF. Sejak Juni, analisis kami menunjukkan bahwa volume penjualan pemegang tradisional ini hanya sebanding dengan kemampuan ETF dan dana baru yang masuk untuk menyerapnya, yang menghindari kejatuhan pasar, tetapi menciptakan keseimbangan baru. Dalam lingkungan seperti ini, volatilitas bitcoin pasti akan menurun—strategi optimal adalah menjual volatilitas, karena harga kemungkinan besar akan tetap berfluktuasi dalam kisaran tertentu.