10x Research: Penurunan daya beli perusahaan treasury digital dan aksi jual oleh whale membatasi kenaikan Bitcoin

 10x Research memposting di platform X bahwa konsolidasi signifikan Bitcoin tidak akan berlangsung selamanya. Kinerja Bitcoin tidak didorong oleh siklus, melainkan oleh seberapa banyak modal baru yang masuk ke pasar untuk mengimbangi dana yang keluar. Tidak seperti emas, harga Bitcoin lebih bergantung pada permintaan baru bersih untuk arus masuk aset nyata daripada ekspektasi suku bunga. Memantau dinamika penawaran dan permintaan Bitcoin memberikan keunggulan kuat untuk memprediksi arah pasar selanjutnya.

Narasi pasar saat ini terutama dibentuk oleh dua tema kripto dominan, dan sejak awal musim panas tahun ini, kami telah memimpin dalam memahami kedua tema ini. Tema inti adalah bahwa perusahaan Digital Asset Treasury sedang menguras daya beli mereka, sementara tekanan jual dari pemegang tradisional untuk sementara membatasi potensi kenaikan Bitcoin.

Kami telah lama memperkirakan bahwa volatilitas Bitcoin akan menyusut setelah momentum yang dibawa oleh GENIUS Act di AS memudar, memungkinkan pasar memasuki "lapisan udara" selama reses musim panas Kongres. Melambatnya arus berita diperkirakan akan menekan volatilitas, mengompresi nilai aset bersih perusahaan treasury Bitcoin, dan membatasi penjualan saham agresif serta pembelian Bitcoin tambahan oleh perusahaan seperti MicroStrategy, yang secara alami membatasi potensi kenaikan Bitcoin. Prediksi kami bahwa MicroStrategy akan mengalami repricing signifikan relatif terhadap Bitcoin telah menjadi kenyataan, dengan nilai aset bersih (NAV) mereka terkompresi hanya menjadi 1,2 kali.

Pada saat analisis ini, perusahaan digital asset treasury masih dianggap tak tersentuh, dipuji oleh tim riset penyedia layanan, dan dibesar-besarkan oleh media jauh sebelum pasar menyadari kerentanan yang telah kami identifikasi. MicroStrategy sekarang hanya membeli beberapa puluh juta dolar setiap kali, bukan miliaran – skala yang terlalu kecil untuk meyakinkan investor bahwa dana baru sedang mendorong putaran kenaikan Bitcoin berikutnya.

Narasi kedua yang membatasi kenaikan Bitcoin adalah bahwa pasar telah menyadari bahwa dompet tradisional menjual Bitcoin senilai miliaran dolar – pada dasarnya menjual untuk memenuhi permintaan ETF. Kami mengidentifikasi dinamika ini lebih awal dalam laporan kami "Who is Really Impacting Bitcoin Prices?" pada 20 Juni 2025, diikuti oleh "How Smart Money Quietly Limits Bitcoin's Upside – How Traders Should Respond" pada 26 Juni 2025, dan "Just Moved $8.6 Billion of Dormant Bitcoin – What it Means and How to Trade" pada 5 Juli 2025. Butuh waktu bagi pasar untuk mengejar narasi ini, tetapi pada akhirnya para penggerak kehabisan alasan untuk mempertahankan argumen bullish.

Sejak Juni, analisis kami menunjukkan bahwa volume penjualan dari pemegang tradisional ini hanya sebanding dengan kapasitas penyerapan ETF dan dana pasar baru, menghindari kejatuhan pasar namun menciptakan keseimbangan baru. Dalam lingkungan ini, volatilitas Bitcoin pasti akan menurun – strategi optimal adalah menjual volatilitas, karena harga kemungkinan akan tetap bergerak dalam kisaran tertentu.

Hingga baru-baru ini, menjual volatilitas telah menjadi salah satu strategi paling menguntungkan selama beberapa bulan terakhir. Meskipun terjadi flash crash dengan leverage, Bitcoin masih berada di sekitar $110.000.