Poros AI yang Didanai Utang Menguji Para Penambang Bitcoin

Kenaikan harga saham untuk perusahaan artificial intelligence (AI) dan high-performance computing (HPC) sejak September telah memberikan keuntungan luar biasa bagi para penambang bitcoin yang berekspansi ke industri-industri tersebut, namun pertumbuhan ini datang dengan biaya tertentu.

Bitcoin BTC$107,764.56 hanya naik 10% tahun ini, dan dengan pecahnya gelembung pada treasury bitcoin korporat dalam beberapa bulan terakhir, narasi telah bergeser ke arah para penambang yang mengubah model bisnis mereka. Para penambang semakin aktif di pasar utang karena mereka berupaya membiayai ekspansi ambisius bisnis AI dan HPC mereka.

Menurut The MinerMag, penawaran gabungan utang dan obligasi konversi mereka mencapai tingkat rekor pada kuartal ketiga dengan estimasi setinggi $6 miliar. Hal ini meningkatkan risiko gagal bayar, dan para investor kini akan fokus untuk melihat pendapatan yang signifikan dari perubahan arah bisnis tersebut.

TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA), dan Cipher (CIFR) bersama-sama mengumpulkan miliaran dolar melalui obligasi konversi selama kuartal tersebut, sementara CleanSpark (CLSK) memanfaatkan jalur kredit untuk memperkuat neraca keuangan mereka.

Momentum ini berlanjut ke kuartal keempat. TerraWulf meluncurkan penempatan pribadi sebesar $3,2 miliar untuk senior secured notes, yang dilaporkan sebagai penawaran tunggal terbesar yang pernah dilakukan oleh penambang publik, menurut The MinerMag. Tak lama setelah itu, IREN (IREN) menerbitkan obligasi konversi senilai $1 miliar dan Bitfarms (BITF) mengumumkan obligasi konversi senilai $300 juta.

Beberapa instrumen ini, seperti milik IREN, memiliki struktur zero-coupon. Lainnya, seperti penerbitan terbaru TerraWulf, memiliki biaya lebih tinggi, dengan kupon 7,75% yang berarti beban bunga tahunan sekitar $250 juta. Jumlah ini jauh melebihi pendapatan perusahaan tahun 2024, yang hanya mencapai $140 juta, menurut The Miner Mag.

Apakah Kali Ini Berbeda?

Selama bear market 2022, ketika hashprice anjlok seiring bitcoin turun 70%, para pemberi pinjaman menyita mesin-mesin yang digunakan sebagai jaminan pinjaman, sebuah teknik yang terlihat ketika Core Scientific (CORZ) mengajukan kebangkrutan Chapter 11.

The MinerMag menyarankan bahwa fokus pada AI-HPC membedakan siklus penggalangan dana berbasis utang saat ini menjadi unik. Dengan mengejar pendapatan yang terdiversifikasi, para penambang mungkin dapat mengurangi risiko.

Pasar memberikan valuasi yang lebih tinggi bagi penambang yang beralih dari operasi bitcoin murni ke bisnis AI/HPC. Meskipun obligasi konversi tetap menyebabkan dilusi pemegang saham, perubahan arah ini juga menarik basis investor baru.

CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), yang sering dianggap sebagai proxy untuk sektor penambangan bitcoin secara luas, naik 160% sepanjang tahun ini.