Saham teknologi mendapatkan arus dana masuk, emas juga rebound setelah penurunan tajam, namun Bitcoin justru terpuruk sendirian, "tak kunjung bangkit". Apa yang sebenarnya terjadi di balik ini? Mengapa pasar cryptocurrency yang sebelumnya sangat bersinar kini "sangat menyedihkan"?
Pada hari Jumat (14 November), pasar saham AS mengalami pembalikan dramatis. Setelah aksi jual panik di awal pembukaan, dana mulai masuk ke saham teknologi, Nasdaq dan S&P 500 rebound kuat setelah menyentuh level support teknis utama. Emas, yang sempat anjlok lebih dari 150 dolar AS di tengah perdagangan, juga rebound ke sekitar 4080 dolar AS, namun Bitcoin menjadi pengecualian yang jelas: turun 5% pada hari itu, menembus level 94.000 dolar AS, mencatat level terendah dalam 6 bulan.
Ini adalah minggu ketiga berturut-turut Bitcoin turun, dan juga penurunan kelima dalam enam minggu terakhir. Yang lebih mengejutkan, sejak flash crash pada 10 Oktober, gelombang kejut di pasar cryptocurrency belum menunjukkan tanda-tanda mereda—total kapitalisasi pasar semua cryptocurrency telah kehilangan lebih dari 1 triliun dolar AS.
Kontras ini mengungkapkan situasi abnormal di pasar Bitcoin: meskipun tetap sangat berkorelasi dengan Nasdaq 100 pada tingkat 0,8, Bitcoin menunjukkan karakteristik asimetris "turun lebih banyak saat turun, naik lebih lemah saat naik". Lebih penting lagi, menurut artikel Wallstreet Insights, indeks Fear and Greed di dunia crypto telah turun ke 15 poin, level terendah sejak Februari tahun ini, dan terakhir kali indeks ini turun di bawah 20 poin, harga Bitcoin anjlok 25% dalam sebulan.
Pada saat yang sama, berbagai faktor bersama-sama menekan Bitcoin. Pemegang jangka panjang telah menjual sekitar 815.000 Bitcoin dalam 30 hari terakhir, rekor tertinggi sejak awal 2024; kekeringan likuiditas pasar menyebabkan ETF Bitcoin mengalami arus keluar bersih selama lima minggu berturut-turut. Bahkan kekayaan terkait cryptocurrency milik keluarga Trump pun tak luput, token World Liberty Financial dan saham American Bitcoin yang mereka miliki turun sekitar 30% dari puncaknya.
Saham Teknologi Melawan, Bitcoin Terjun Bebas
Pergerakan pasar pada hari Jumat benar-benar "dua dunia yang berbeda". Indeks Nasdaq 100 dan S&P 500 rebound cepat setelah menyentuh garis rata-rata 50 hari, saham berkapitalisasi kecil juga menemukan support di garis rata-rata 100 hari. Menurut trader Goldman Sachs, Scott Rubner, sentimen pasar pada pagi hari mengalami perubahan dramatis dari "kepanikan absolut" (pukul 4 pagi hingga 9:30 pagi) menjadi "comeback kuat" (pukul 10 hingga 11 pagi).
Pembalikan berbentuk V ini bukan kebetulan. Data Goldman Sachs menunjukkan, setelah S&P 500 turun setidaknya 1,5% dalam satu hari pada 2025, rata-rata rebound 1,1% keesokan harinya.
Aktivitas perdagangan ETF menjadi kekuatan utama dalam aksi beli di awal perdagangan, menyumbang 37% dari volume perdagangan hari itu, jauh di atas rata-rata tahunan 27%. Indeks Mag7 saham teknologi raksasa rebound kuat setelah menyentuh garis rata-rata 50 hari, tetap stabil sepanjang minggu, dan permintaan covering dari hedge fund berada di persentil ke-96.
Namun, Bitcoin sama sekali tidak ikut serta dalam pesta rebound ini. Pada hari Jumat, Bitcoin turun 5%, menyentuh level terendah 94.519 dolar AS, terendah sejak 6 Mei, dan turun 9,14% dalam seminggu, mencatat kinerja mingguan terburuk sejak pekan 28 Februari. Sejak mencapai rekor tertinggi 126.272 dolar AS pada 5 Oktober, Bitcoin telah turun sekitar 25%.
Perbedaan ini sangat mencolok di tengah perbaikan likuiditas pasar. Seorang trader Goldman Sachs menunjukkan:
Hedge fund membeli di seluruh lini, permintaan berada di persentil ke-96; saham high beta, saham dengan posisi short terbanyak, dan saham pemimpin AI semuanya rebound dari penurunan 3% di pembukaan menjadi naik 3% saat penutupan. Namun pasar Bitcoin tetap tertekan, menunjukkan bahwa ia sedang mengalami kesulitan yang berbeda dari aset risiko tradisional.
Korelasi "Turun Lebih Dalam, Naik Lebih Lemah" yang Tidak Normal
Korelasi antara Bitcoin dan Nasdaq 100 masih setinggi sekitar 0,8, namun korelasi ini menunjukkan keadaan yang tidak normal—Bitcoin hanya bergerak sejalan dengan pasar saham saat turun, namun lambat bereaksi saat naik.
Data menunjukkan, sejak awal tahun ini, deviasi kinerja antara Bitcoin dan Nasdaq (performance skew) jelas negatif:
Saat Nasdaq naik, kenaikan Bitcoin jauh lebih kecil; namun saat Nasdaq turun, Bitcoin turun lebih dalam. Ini bukan keruntuhan korelasi, melainkan manifestasi asimetri—Bitcoin hanya menyerap risiko penurunan, namun tidak dapat berbagi keuntungan kenaikan.
Lebih penting lagi, deviasi negatif ini dalam basis rolling 365 hari telah mencapai level tertinggi sejak pasar bearish akhir 2022—tepat satu tahun setelah Bitcoin mencapai puncak siklus sebelumnya.
Pengalaman historis menunjukkan, asimetri negatif sebesar ini biasanya muncul saat sentimen pasar sangat lemah dan harga mendekati dasar, bukan saat di puncak. Apa logika di balik fenomena abnormal ini?
Pergeseran perhatian pasar adalah faktor kunci. Pada 2025, modal naratif yang sebelumnya mengalir di bidang cryptocurrency—peluncuran token baru, peningkatan infrastruktur, partisipasi ritel—telah beralih ke pasar saham.
Saham teknologi besar menjadi magnet bagi institusi dan ritel yang mencari pertumbuhan beta tinggi. Dibandingkan dengan periode euforia 2020-2021, kini peningkatan marginal risk appetite lebih banyak mengalir ke Nasdaq, bukan aset digital.
Ini berarti Bitcoin mempertahankan atribut beta tinggi sebagai aset risiko makro saat turun, namun kehilangan premium naratif saat naik. Ia hanya bereaksi sebagai "ekor beta tinggi" risiko makro, bukan tema investasi independen.
Perubahan struktur likuiditas memperparah asimetri ini. Penerbitan stablecoin telah mencapai puncak, arus masuk dana ETF melambat, kedalaman pasar bursa belum pulih ke level awal 2024.
Kerentanan ini memperbesar reaksi negatif Bitcoin saat pasar saham terkoreksi, menyebabkan partisipasi penurunan Bitcoin terus lebih tinggi daripada partisipasi kenaikannya.
Indeks Ketakutan Crypto Jatuh ke Level Terendah Tahun Ini
Indikator sentimen pasar membuktikan suasana pesimistis yang ekstrem ini. Menurut artikel Wallstreet Insights, pada 13 November, indeks Fear and Greed dunia crypto anjlok ke 15 poin, level terendah sejak Februari tahun ini.
Angka "ketakutan ekstrem" ini sangat mengkhawatirkan—terakhir kali indeks ini turun di bawah 20 poin adalah pada 27 Februari, setelah itu harga Bitcoin turun 25% ke 75.000 dolar AS dalam sebulan.
Laporan platform analisis sentimen pasar Santiment menunjukkan, diskusi negatif tentang Bitcoin, Ethereum, dan XRP meningkat tajam, rasio sentimen positif/negatif turun drastis, dan tingkat sentimen jauh di bawah nilai normal.
Ini menunjukkan diskusi negatif mendominasi narasi pasar, dan kepercayaan investor tetap lesu.
Sejak peristiwa likuidasi besar-besaran pada 11 Oktober, indikator sentimen utama menunjukkan sentimen pasar belum pulih, bahkan semakin memburuk.
Meskipun Santiment menafsirkan sentimen negatif ekstrem ini sebagai sinyal bullish yang mungkin menandakan dasar lokal, pergerakan harga saat ini jelas belum menunjukkan tanda-tanda pembalikan yang jelas.
Penjualan Whale Meningkat, Pemegang Jangka Panjang Ramai-ramai Jual
Di saat Bitcoin "tak kunjung bangkit", berbagai faktor bersama-sama menekan Bitcoin.
Menurut laporan, di balik penurunan Bitcoin di bawah tonggak penting 100.000 dolar AS, penjualan oleh "whale" (pemilik lebih dari 1.000 Bitcoin) dan pemegang jangka panjang menjadi pendorong utama.
Data blockchain menunjukkan, dalam 30 hari terakhir, pemegang Bitcoin jangka panjang telah menjual sekitar 815.000 Bitcoin, aktivitas penjualan tertinggi sejak awal 2024. Lebih penting lagi, dompet whale yang memegang Bitcoin lebih dari tujuh tahun terus menjual lebih dari 1.000 Bitcoin per jam.
Penjualan ini menunjukkan karakteristik "distribusi berkelanjutan dan bertahap", bukan penjualan terkoordinasi secara tiba-tiba. Analisis menunjukkan, banyak pemegang awal menganggap 100.000 dolar AS sebagai ambang psikologis—ini adalah level take profit yang telah mereka bicarakan selama bertahun-tahun. Sejak Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS pada Desember 2024, penjualan oleh pemegang jangka panjang mulai meningkat.
Veteran industri Bitcoin, CEO Swan Bitcoin Cory Klippsten mengatakan:
"Banyak pemegang awal yang saya kenal, sejak saya masuk ke bidang ini pada 2017, selalu membicarakan angka 100.000 dolar AS. Entah kenapa, ini adalah level di mana orang-orang selalu bilang akan menjual sebagian."
Namun, yang benar-benar mengkhawatirkan bukanlah penjualannya sendiri, melainkan kemampuan pasar untuk menyerap penjualan ini yang semakin melemah. Akhir tahun lalu dan awal tahun ini, saat pemegang jangka panjang menjual Bitcoin, pembeli lain akan masuk untuk menopang harga, namun dinamika ini tampaknya telah berubah.
Arus dana ETF membuktikan lemahnya permintaan. Hingga Kamis, ETF Bitcoin mencatat arus keluar bersih 311,3 juta dolar AS minggu ini, menandai minggu kelima berturut-turut arus keluar dana, rekor terpanjang sejak 14 Maret. Dalam lima minggu terakhir, total arus keluar mencapai 2,6 miliar dolar AS, hanya kalah dari arus keluar 3,3 miliar dolar AS dalam lima minggu yang berakhir 28 Maret.
Kekayaan Keluarga Trump Juga Terdampak Parah
Seiring gejolak pasar cryptocurrency, kekayaan keluarga Presiden Trump yang diperoleh dari cryptocurrency juga menyusut.
Dalam sebulan sejak Bitcoin mencapai puncak 126.272 dolar AS pada 5 Oktober, saham dan token terkait cryptocurrency yang dimiliki Trump dan keluarganya semuanya turun tajam.
Portofolio investasi cryptocurrency keluarga Trump mencakup Trump Media & Technology Group, serta perusahaan blockchain World Liberty Financial dan perusahaan penambangan Bitcoin American Bitcoin. Token World Liberty Financial serta saham American Bitcoin dan DJT semuanya turun sekitar 30% sejak puncak Bitcoin pada Oktober.
Berdasarkan laporan pengungkapan keuangan pemerintah Trump pada pertengahan Juni, presiden secara tidak langsung memegang hampir 115 juta saham DJT melalui trust yang dapat dibatalkan atas nama putranya Don Jr., dengan nilai sekitar 1,3 miliar dolar AS pada harga Jumat, turun tajam dari hampir 2 miliar dolar AS pada awal Oktober.
Situs web World Liberty menunjukkan, Trump dan keluarganya memegang sekitar 22,5 miliar token World Liberty Financial, dengan nilai sekitar 3,4 miliar dolar AS pada harga Jumat, turun dari puncak 4,5 miliar dolar AS. Eric Trump memegang 7,5% saham American Bitcoin, yang saat ini bernilai sekitar 340 juta dolar AS, turun dari puncak 480 juta dolar AS.
Meski pemerintahan Trump telah melakukan banyak upaya untuk mendorong industri cryptocurrency—termasuk membangun "cadangan strategis" Bitcoin, Komisi Sekuritas dan Bursa AS mencabut gugatan terhadap Coinbase dan Binance—namun kebijakan positif ini gagal mencegah koreksi besar di pasar cryptocurrency.
