Berapa nilai investasi $10 ribu di BlackRock’s Bitcoin ETF saat peluncuran hingga hari ini?

Taruhan sebesar $10.000 pada ETF Bitcoin BlackRock (IBIT) saat peluncuran akan bernilai $19.870 hari ini, hampir dua kali lipat dari pengembalian S&P 500 dan Nasdaq 100, dan sedikit melampaui performa emas yang juga mengesankan.

Namun, kenaikan 98,7% tersebut menutupi gambaran yang lebih besar bahwa, selama beberapa bulan di tahun 2025, pemegang IBIT menikmati pengembalian lebih dari 150%, melihat investasi awal mereka melonjak melewati $25.000 sebelum penurunan Bitcoin baru-baru ini di bawah enam digit menarik kembali keuntungan tersebut ke bumi.

Perbandingan ini tidak seimbang jika diukur selama jendela 22 bulan sejak IBIT diluncurkan pada 5 Januari 2024.

S&P 500 dan Nasdaq 100 sama-sama memberikan pengembalian yang layak sebesar 42-43%, sebuah pencapaian mengesankan mengingat mereka membukukan pertumbuhan tahunan berturut-turut sebesar 25% atau lebih, sebuah kejadian langka yang hanya terjadi tiga kali sejak 1871.

Emas, didorong oleh kecemasan geopolitik dan pembelian bank sentral, mendekati dengan kenaikan 92-93%. Namun, perjalanan Bitcoin menempuh jalur yang sama sekali berbeda, lebih ditentukan oleh fluktuasi tajam yang memberi penghargaan pada keyakinan dan menghukum keraguan, daripada pertumbuhan stabil yang terakumulasi.

Puncak yang tak bertahan

Pada 30 September, posisi IBIT $10.000 yang sama telah mencapai sekitar $25.000, setara dengan pengembalian 150% dalam waktu kurang dari dua tahun, menurut dokumen BlackRock ke SEC.

Bitcoin diperdagangkan mendekati $115.000 per koin saat itu, saham IBIT berada di kisaran tersebut, dan narasi bergeser dari “adopsi institusional” menjadi “seberapa tinggi ini bisa naik?”

Pencapaian 2,5x tersebut bukan hanya keberhasilan aritmatika tetapi juga pembenaran psikologis bagi para alokator yang telah menghadapi skeptisisme tentang posisi crypto dalam portofolio yang diatur oleh rasio Sharpe dan matriks korelasi.

Kemudian datanglah Oktober, dan Bitcoin mencatat rekor tertinggi baru di atas $126.000, dengan saham IBIT dihargai $71,29, sebelum turun melewati basis biaya pemegang jangka pendeknya.

Pergerakan ini memicu likuidasi berantai di pasar futures, dan leverage yang mempercepat kenaikan juga mempercepat penurunan.

Hingga waktu publikasi, Bitcoin diperdagangkan di $96.612,79, dan IBIT di $54,84, membuat puncak September tampak seperti fatamorgana.

Penurunan dari puncak menghapus sekitar $6.000 nilai kertas per investasi awal $10.000, mengingatkan bahwa pengembalian Bitcoin yang tidak berkorelasi bisa menguntungkan maupun merugikan.

Apa yang terlewat oleh tolok ukur

Indeks ekuitas memberikan kinerja yang sesuai teori: S&P 500 mencapai tahun ketiga berturut-turut dengan pertumbuhan dua digit, dan Nasdaq 100, didorong oleh “Magnificent Seven”, mencatat pertumbuhan laba rata-rata 21,6% dari tahun ke tahun.

Keduanya mengalami penurunan yang dapat dikelola, diperdagangkan dalam rentang yang sudah mapan, dan membenarkan penelitian mean-reversion selama puluhan tahun.

Kenaikan emas sebesar 52% year-to-date hingga November 2025 berasal dari dislokasi makroekonomi, didorong oleh ketidakpastian tarif, dinamika jeda Fed, dan rekor pembelian bank sentral, bukan mania spekulatif. Korelasinya dengan ekuitas tetap negatif, memenuhi perannya dalam portofolio seperti yang dirancang.

IBIT tidak menawarkan prediktabilitas itu, dengan kenaikan 98,7% sejak peluncuran berasal dari taruhan pada satu aset pada protokol tanpa pendapatan, tanpa dividen, dan tanpa arus kas intrinsik untuk didiskon.

Volatilitas yang memungkinkan puncak 150% juga memungkinkan penurunan 25% dalam hitungan minggu. Model risiko tradisional akan mengkategorikan profil itu sebagai tidak dapat diterima, dan pengembalian disesuaikan risiko tradisional akan menghukum jalur tersebut meskipun mengakui tujuannya.

Namun, jalur itu kurang penting dibandingkan hasil bagi modal yang ditempatkan sejak awal.

Investor yang membeli IBIT pada hari pertama dan bertahan melalui puncak September, penurunan November, dan setiap likuidasi berikutnya masih mengungguli setiap tolok ukur utama dengan margin yang cukup untuk menutupi biaya transaksi, pajak, dan berbagai momen keraguan.

Investor itu juga mengalami deviasi standar pengembalian yang akan membuat petugas kepatuhan terkejut dan komite risiko menuntut penjelasan.

Lapis leverage di bawahnya

Kinerja IBIT tidak hanya mencerminkan apresiasi harga Bitcoin, tetapi juga menangkap infrastruktur yang telah dibangun di sekitar crypto sebagai kelas aset.

Persetujuan spot ETF menghilangkan risiko kustodian bagi institusi yang alergi terhadap private key dan hardware wallet.
Merek BlackRock memberikan perlindungan regulasi. CME CF Bitcoin Reference Rate memberikan tolok ukur yang dapat dipertahankan auditor.

Bersama-sama, perkembangan ini mengubah Bitcoin dari “emas digital yang dipegang oleh ideolog” menjadi “eksposur yang dapat dilacak dan diperdagangkan melalui Schwab.”

Kemasan itu menjadi penting ketika Bitcoin menguji enam digit. Aliran masuk ETF sebesar $1,2 miliar yang keluar pada November tidak mencerminkan kepanikan, melainkan rebalancing, pengambilan untung, dan reposisi taktis oleh alokator yang kini dapat memperlakukan Bitcoin seperti aset likuid lainnya.

Pipa yang sama yang menyalurkan $37 miliar ke IBIT selama tahun pertamanya juga memungkinkan hampir $900 juta keluar dalam satu hari pada 13 November, tanpa merusak pasar.

Likuiditas adalah pajak yang dibayar profesional untuk akses, dan struktur IBIT secara efisien mengumpulkan pajak itu.
Pasar futures menceritakan sisa ceritanya. Open interest membengkak hingga $235 miliar pada pertengahan Oktober sebelum menyusut saat posisi long dibuka. Tingkat pendanaan tetap rendah meskipun harga menguji support, menandakan bahwa trader telah mengurangi risiko daripada menambah posisi.

Skew opsi lebih memilih put dengan volatilitas tersirat 11%, memberi harga perlindungan terhadap pengujian di bawah $100K yang tiba sesuai jadwal.

Infrastruktur tidak mencegah volatilitas. Ia hanya membuat volatilitas dapat diperdagangkan, diasuransikan, dan karenanya dapat ditoleransi bagi modal yang menuntut keduanya.

Tolok ukur yang menolak untuk patuh

Membandingkan IBIT dengan S&P 500 atau Nasdaq 100 mengasumsikan mereka memiliki mandat yang sama, padahal tidak.

Indeks ekuitas memberikan eksposur pada pertumbuhan laba korporasi agregat, terdiversifikasi lintas sektor, dengan struktur tata kelola dan persyaratan pengungkapan yang mengurangi risiko penurunan.

IBIT menawarkan eksposur pada protokol moneter dengan pasokan tetap tanpa jalan hukum, tanpa tim manajemen untuk dipecat, dan tanpa panduan kuartalan untuk dianalisis. Yang pertama tumbuh melalui reinvestasi dividen dan ekspansi multipel, sementara yang kedua tumbuh melalui efek jaringan dan kurva adopsi yang bisa membenarkan tesis atau tidak.

Emas lebih dekat ke spektrum ini, tanpa arus kas, tanpa pendapatan, dihargai karena kelangkaan dan penerimaan institusional. Namun, sejarah emas selama 5.000 tahun sebagai penyimpan nilai memberinya karakteristik mean-reversion yang tidak dimiliki Bitcoin.

Saat emas naik 50% dalam setahun, asumsinya adalah ia akan kembali ke rata-rata jangka panjangnya. Saat Bitcoin naik 150%, asumsinya adalah pergeseran paradigma atau ekses spekulatif, tanpa konsensus mana yang benar.

Ketidakpastian itulah premi yang dibayar investor IBIT untuk asimetri.

Pengembalian 98,7% sejak peluncuran, puncak di Oktober, dan penurunan 25% sejak itu semuanya mencerminkan fakta bahwa volatilitas Bitcoin adalah karakteristik aset yang melekat, bukan cacat yang harus direkayasa.

Institusi yang membeli IBIT menyadari hal ini. Kinerja selama 19 bulan yang mengungguli tolok ukur tradisional mengkompensasi mereka untuk menanggungnya.

Apakah perdagangan itu akan terus berhasil lebih bergantung pada apakah cukup banyak modal yang memutuskan bahwa volatilitas sepadan dengan nilai opsi yang tertanam dalam aset bearer yang langka secara programatik dan non-kedaulatan, daripada pada kebijakan Fed atau arus ETF.

Bagi investor yang menempatkan $10.000 ke IBIT saat peluncuran dan kini memegang $19.870, jawabannya sudah jelas.

Bagi yang menjual hampir $25.000 pada September, jawabannya bahkan lebih pasti. Dan bagi alokator yang masih menjalankan simulasi Monte Carlo tentang peran crypto dalam portofolio 60/40, pertanyaannya tetap terbuka. Dan inilah alasan mengapa pengembaliannya tampak seperti sekarang.