Penulis: @Jjay_dm
Diterjemahkan oleh: TechFlow
Pelepasan pasar minggu lalu terutama didorong oleh repricing ekspektasi penurunan suku bunga, bukan keruntuhan struktural. Posisi saat ini telah cenderung dibersihkan, dan kebijakan pelonggaran global masih berlanjut. Bitcoin (BTC) perlu kembali stabil di kisaran harga untuk memperbaiki sentimen pasar yang lebih luas.
Pembaruan Makro
Fokus pasar minggu lalu adalah pada penyesuaian mendadak ekspektasi penurunan suku bunga bulan Desember. Probabilitas penurunan suku bunga turun drastis dari sekitar 70% menjadi 42% hanya dalam satu minggu, dan perubahan ini semakin diperbesar oleh kurangnya data makro lainnya. Ketua Federal Reserve Powell menarik kembali pernyataan tentang penurunan suku bunga Desember yang hampir pasti, memaksa investor untuk meninjau kembali pandangan masing-masing anggota FOMC (Federal Open Market Committee), mengungkapkan bahwa penurunan suku bunga bukanlah konsensus. Reaksi pasar sangat cepat: aset berisiko AS melemah, dan cryptocurrency sebagai aset berisiko yang paling dipengaruhi oleh sentimen, terkena dampak paling parah.
Di antara kinerja berbagai aset, aset digital masih berada di posisi terbawah dengan kinerja terburuk. Ketertinggalan ini bukan hal baru, sejak awal musim panas tahun ini, cryptocurrency terus tertinggal dari pasar saham, sebagian karena bias negatif yang berkelanjutan dibandingkan saham. Perlu dicatat bahwa kinerja Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) sebenarnya lebih buruk daripada altcoin secara keseluruhan, yang jarang terjadi dalam tren penurunan. Dua alasan utama menjelaskan fenomena ini:
-
Altcoin telah mengalami penurunan berkelanjutan untuk beberapa waktu;
-
Beberapa sektor (seperti privacy coin dan mekanisme switching fee) terus menunjukkan kekuatan lokal.
Dari tingkat industri, kinerja secara umum negatif. Indeks GMCI-30 (@gmci_) turun 12%, sebagian besar sektor turun antara 14%-18%, dengan sektor yang memimpin penurunan termasuk Artificial Intelligence (AI), Decentralized Physical Infrastructure Network (DePIN), Gaming, dan Meme. Bahkan kategori yang biasanya lebih tangguh seperti Layer 1 (L1s), Layer 2 (L2s), dan Decentralized Finance (DeFi) juga menunjukkan kelemahan yang meluas. Volatilitas pasar kali ini menunjukkan penghindaran risiko secara menyeluruh, bukan rotasi sektor.
Grafik di atas menunjukkan data dari Senin ke Senin, sehingga terdapat perbedaan dengan grafik pertama.
Bitcoin (BTC) kembali turun di bawah level 100 ribu dolar, ini adalah pertama kalinya sejak Mei. Sebelum minggu lalu, Bitcoin dua kali berhasil bertahan di level 100 ribu dolar (masing-masing pada 4 dan 7 November), bahkan sempat rebound singkat ke 110 ribu dolar di awal minggu lalu. Namun, rebound ini dengan cepat memudar selama sesi perdagangan AS, grafik candlestick per jam menunjukkan pola tekanan jual yang jelas—setiap kali pasar AS dibuka, tekanan jual muncul, akhirnya setelah dua kali pengujian menembus di bawah 100 ribu dolar.
Bagian dari tekanan berasal dari paus (investor yang memegang sejumlah besar aset kripto) yang mengurangi kepemilikan. Biasanya penjualan dari kuartal keempat hingga kuartal pertama bersifat musiman, tetapi tahun ini tren tersebut terjadi lebih awal, sebagian karena banyak trader memperkirakan siklus empat tahun akan membawa tahun yang lebih lemah. Ekspektasi ini memiliki sifat self-fulfilling, karena partisipan yang melakukan de-risking lebih awal akan memperbesar volatilitas pasar. Perlu dicatat, kali ini tidak terjadi keruntuhan fundamental yang nyata, tekanan terutama didominasi oleh pasar AS dan didorong oleh faktor makro.
Repricing ekspektasi penurunan suku bunga adalah faktor pendorong yang lebih masuk akal. Setelah Ketua Federal Reserve Powell menarik kembali pernyataan tentang penurunan suku bunga Desember, trader AS mulai menganalisis secara mendalam pandangan masing-masing anggota FOMC. Posisi trading AS secara bertahap menurunkan ekspektasi penurunan suku bunga Desember, dari sekitar 70% menjadi kisaran rendah 60%, sementara pasar global baru menyadari perubahan ini setelahnya. Ini juga menjelaskan mengapa tekanan jual terkuat terkonsentrasi pada sesi perdagangan AS 10-12 November, meskipun pada saat itu probabilitas penurunan suku bunga masih di pertengahan 60%.
Meskipun ekspektasi penurunan suku bunga mempengaruhi sentimen pasar jangka pendek, lingkungan makro secara keseluruhan tidak memburuk. Siklus pelonggaran global masih berlangsung:
-
Jepang sedang menyiapkan paket stimulus sebesar 110 billions dolar
-
Tiongkok terus menerapkan kebijakan moneter yang longgar
-
Program Quantitative Tightening (QT) AS akan berakhir bulan depan
-
Saluran fiskal tetap aktif, seperti usulan paket stimulus 2,000 dolar
Perubahan pasar saat ini lebih berkaitan dengan waktu daripada arah, yaitu seberapa cepat likuiditas dilepaskan dan berapa lama sebelum mempengaruhi aset berisiko spekulatif. Saat ini, pasar kripto hampir sepenuhnya digerakkan oleh faktor makro, kurangnya data baru untuk menstabilkan ekspektasi penurunan suku bunga, pasar masih berada dalam fase reaktif pasif dan bukan tahap perkembangan konstruktif.
Pandangan Kami
Lingkungan makro masih mendukung pasar, penyesuaian posisi membuat pasar lebih jelas, tetapi stabilitas sentimen masih membutuhkan kinerja dari koin utama.
Pelepasan pasar kali ini lebih mirip guncangan yang didorong makro, bukan keruntuhan struktural. Posisi saat ini telah dibersihkan, tekanan yang didominasi AS telah dipahami sepenuhnya, dan dinamika siklus paus serta tren likuiditas akhir tahun menjelaskan volatilitas kali ini dengan baik.
Latar belakang secara keseluruhan masih konstruktif: kebijakan pelonggaran global berlanjut, program Quantitative Tightening (QT) AS akan berakhir bulan depan, saluran stimulus tetap aktif, dan likuiditas diperkirakan akan membaik pada kuartal pertama tahun depan. Yang saat ini kurang di pasar adalah konfirmasi dari koin utama. Kecuali Bitcoin (BTC) kembali ke puncak kisaran, kemungkinan pasar tetap terbatas dan narasi sulit bertahan lama. Lingkungan makro ini tidak seperti pasar bearish jangka panjang. Karena pasar digerakkan oleh faktor makro, katalis berikutnya kemungkinan besar berasal dari kebijakan dan ekspektasi suku bunga, bukan dari arus internal industri kripto. Begitu koin utama mendapatkan momentum kembali, pasar diharapkan pulih lebih luas.
