"Tom Lee 'Bull Crypto': Koreksi pasar kripto mungkin mendekati akhir, bitcoin sedang menjadi indikator utama pasar saham AS"

"Bull Crypto" Tom Lee mengatakan bahwa pada 10 Oktober, pasar mata uang kripto mengalami anomali yang memicu likuidasi otomatis, dengan 2 juta akun dilikuidasi, para market maker mengalami kerugian besar sehingga memperkecil neraca mereka, yang menyebabkan siklus ganas kekeringan likuiditas. Mengacu pada periode pemulihan delapan minggu setelah likuidasi besar-besaran tahun 2022, saat ini sudah enam minggu berlalu, yang mengindikasikan kemungkinan penyesuaian akan berakhir dalam dua minggu lagi.

Penulis: Dong Jing

Sumber: Wallstreetcn

"Bull Crypto" Tom Lee percaya bahwa pasar mata uang kripto yang terus melemah sejak 10 Oktober mungkin akan segera menyelesaikan penyesuaiannya, dan menunjukkan bahwa bitcoin dan ethereum telah menjadi indikator utama bagi pasar saham AS. Penilaian ini didasarkan pada siklus pemulihan neraca para market maker di pasar kripto setelah mengalami kerugian besar dalam peristiwa likuidasi besar-besaran tahun 2022.

Pada 21 November, Ketua BitMine dan mantan Kepala Strategi Saham JPMorgan, Tom Lee, dalam wawancara dengan CNBC mengatakan bahwa peristiwa likuidasi besar-besaran pada 10 Oktober "sangat melemahkan para market maker", yang memainkan peran penting sebagai penyedia likuiditas utama di pasar kripto, "hampir setara dengan bank sentral".

(Sumber gambar: CNBC)

Pria yang dijuluki "Bull Crypto" ini membandingkan situasi saat ini dengan likuidasi pasar kripto tahun 2022. Ia mengatakan, peristiwa serupa pada 2022 membutuhkan waktu delapan minggu untuk sepenuhnya pulih, sementara saat ini baru enam minggu berlalu. Ini berarti pasar masih berada dalam kondisi likuiditas yang terganggu dan kelemahan reflektif.

Ia juga menunjukkan bahwa dalam volatilitas pasar baru-baru ini, bitcoin sering kali turun sebelum pasar saham, mencerminkan peringatan ketatnya likuiditas pasar kripto terhadap pasar tradisional. Tom Lee secara khusus menyebutkan bahwa pada 10 Oktober, bitcoin berbalik arah sebelum pasar saham AS turun, yang membuktikan keunggulan kripto sebagai indikator utama bagi pasar saham.

Sejak 10 Oktober, harga bitcoin anjlok, turun dari puncak 125.000 dolar AS di awal Oktober menjadi sekitar 82.000 dolar AS saat ini.

Peristiwa Likuidasi Oktober Menghantam Market Maker

Tom Lee menjelaskan secara rinci tentang peristiwa guncangan pasar pada 10 Oktober. Pada hari itu, harga stablecoin di salah satu bursa mengalami fluktuasi abnormal, turun dari harga seharusnya 1 dolar AS menjadi 0,65 dolar AS.

Penyimpangan harga ini hanya terjadi di dalam bursa tersebut, namun memicu mekanisme likuidasi otomatis yang disebut ADL (Auto-Deleveraging). Proses otomatis ini mirip dengan margin call, di mana ketika harga akun atau jaminan turun, likuidasi otomatis akan dilakukan.

Karena likuidasi dapat menyebar secara berantai antar bursa, akhirnya sekitar 2 juta akun kripto dilikuidasi, meskipun akun-akun tersebut masih dalam kondisi untung beberapa menit sebelumnya.

Tom Lee menyimpulkan akar penyebab peristiwa ini sebagai "kesalahan kode". Ia menunjukkan bahwa bursa tersebut mengandalkan harga internal daripada harga lintas bursa untuk menentukan harga stablecoin, dan cacat desain ini menyebabkan risiko sistemik.

Likuidasi kali ini menyebabkan kerugian modal besar bagi para market maker, memaksa mereka memperkecil neraca mereka.

Siklus Ganas Kekeringan Likuiditas

Setelah modal market maker terdampak, pasar terjebak dalam siklus kelemahan reflektif.

Tom Lee menekankan bahwa market maker menyediakan likuiditas penting di pasar kripto, perannya "hampir setara dengan bank sentral kripto". Ketika neraca mereka mengalami kekurangan dan membutuhkan tambahan modal, mereka harus secara reflektif memperkecil neraca dan mengurangi aktivitas perdagangan.

Seiring harga kripto turun, market maker membutuhkan lebih banyak modal yang tersedia, yang memaksa mereka semakin memperkecil neraca, membentuk siklus ganas. Tom Lee mengatakan, penurunan pasar kripto selama beberapa minggu terakhir mencerminkan kondisi terganggunya fungsi market maker ini.

Penurunan volume perdagangan semakin memperburuk masalah likuiditas. Dalam lingkungan seperti ini, meskipun tidak ada berita negatif baru, harga tetap akan tertekan karena kekurangan likuiditas.

Pengalaman Sejarah Memberikan Kerangka Waktu: Masih Butuh Dua Minggu

Tom Lee membandingkan situasi saat ini dengan krisis pasar dalam sejarah. Ia menyebut asuransi portofolio tahun 1987 yang memicu kejatuhan pasar, serta masalah jaminan subprime tahun 2009 yang menyebabkan krisis keuangan, dan menunjukkan bahwa setiap krisis diikuti dengan pelajaran dan penyesuaian mekanisme oleh industri.

Terkait waktu pemulihan pasar kripto, Tom Lee mengutip pengalaman tahun 2022, di mana likuidasi besar-besaran saat itu membutuhkan delapan minggu untuk sepenuhnya pulih. Saat ini baru enam minggu berlalu sejak peristiwa 10 Oktober, yang mengindikasikan penyesuaian akan segera berakhir.

Tom Lee menekankan bahwa setelah peristiwa kali ini, mekanisme ADL dan metode penetapan harga "tidak akan terjadi lagi", dan industri akan belajar dari kejadian ini. Ia percaya, dibandingkan dengan regulasi berlebihan setelah krisis keuangan tradisional, keunggulan pasar kripto adalah "tidak akan terjadi regulasi berlebihan", namun tetap harus menghadapi efek lanjutan dari likuidasi.

Pasar Kripto Menjadi Indikator Pasar Saham

Tom Lee juga menunjukkan bahwa bitcoin dan ethereum "dalam beberapa hal telah menjadi indikator utama bagi pasar saham". Timnya mengamati bahwa dalam penurunan pasar hari itu, bitcoin berbalik arah turun sebelum pasar saham AS, yang membuktikan keunggulan pasar kripto sebagai indikator utama.

Hubungan kepemimpinan ini berasal dari proses pelepasan likuiditas di pasar kripto.

Tom Lee mengatakan, kinerja pasar saham saat ini "sangat mirip dengan gema peristiwa 10 Oktober". Karena tingkat otomatisasi pasar kripto lebih tinggi dan mekanisme likuiditasnya lebih sensitif, responsnya terhadap risiko sistemik sering kali lebih cepat daripada pasar tradisional.