Vanguard menyerah pada crypto untuk mempertahankan klien saat pesaing memenangkan arus dana — membuka platform senilai $9.3T untuk ETF crypto

Pada 2 Desember, Vanguard dilaporkan akan membuka platform broker raksasanya untuk spot Bitcoin, Ethereum, XRP, dan Solana exchange-traded funds (ETF).

Perubahan strategi ini mengakhiri isolasi teguh manajer aset tersebut dari pasar aset digital senilai $3 triliun.

Selama bertahun-tahun, Vanguard menjadi penentang paling menonjol di ruang crypto, didorong oleh filosofi yang memandang volatilitas tinggi aset digital sebagai sesuatu yang secara fundamental tidak sesuai dengan prinsip konstruksi portofolio jangka panjang dan terdiversifikasi.

Oleh karena itu, perubahan haluan ini mewakili salah satu penyerahan paling signifikan dalam adopsi bertahap ekonomi crypto oleh sektor keuangan tradisional.

Penting untuk dicatat, Vanguard mengatakan bahwa mereka tidak menyimpang dari filosofi inti manufakturnya. Jadi, mereka tidak akan meluncurkan dana crypto milik mereka sendiri.

Sebaliknya, mereka akan berfungsi sebagai gerbang penting, memungkinkan basis klien konservatif mereka untuk mengakses produk yang diatur dan dikelola oleh penerbit pesaing seperti BlackRock Inc., Fidelity Investments, dan Bitwise Asset Management.

Berbicara tentang signifikansi yang lebih luas dari langkah ini, Hunter Horsley, CEO Bitwise, mencatat kontras yang mencolok antara besarnya perubahan kebijakan dan reaksi pasar yang tenang, sebuah tanda kedewasaan kelas aset ini.

Ia mencatat:

“Broker terbesar kedua di Amerika mengubah kebijakannya dari hanya menjual menjadi mengizinkan pembelian ETF crypto. Dan tidak ada yang terlalu antusias. Apakah orang-orang saat ini bersemangat atau tidak — crypto dengan cepat memasuki arus utama.”

Mengapa Vanguard mengubah keputusannya

Pembatasan perusahaan terhadap ETF crypto tetap teguh bahkan setelah Securities and Exchange Commission (SEC) menyetujui dana spot Bitcoin pertama pada awal 2024 dan produk Ethereum pertama di akhir tahun itu.

Secara khusus, pedoman internal klien Vanguard dan aturan kelayakan platform menjaga ETF tersebut tetap di luar sistem broker mandiri mereka, dengan alasan ambiguitas regulasi dan kekhawatiran perlindungan investor.

Namun, perhitungan berubah setelah pergeseran besar dalam lingkungan regulasi di bawah pemerintahan AS saat ini.

Pergeseran SEC ke arah sikap pro-inovasi, dikombinasikan dengan bertahun-tahun keputusan pengadilan, secara efektif menghilangkan ketidakpastian regulasi yang selama ini disebut Vanguard sebagai penghalang.

Memang, persetujuan ETF crypto spot didukung oleh kerangka kerja yang kuat yang menetapkan bagaimana perjanjian berbagi pengawasan, pengaturan kustodian, dan standar pengungkapan berlaku untuk aset digital.

Kerangka kerja ini, yang pertama kali diuji dengan Bitcoin ETF, menjadi template untuk produk berikutnya, secara signifikan mengurangi risiko operasional bagi broker yang menawarkan akses melalui platform ritel.

Selain itu, langkah ini merupakan pengakuan atas realitas pasar yang tak terbantahkan. Sebuah studi terbaru menemukan bahwa 35% orang Amerika muda dan kaya telah meninggalkan penasihat keuangan mereka karena mereka tidak mengizinkan akses ke crypto.

iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock telah menjadi salah satu ETF dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah AS, menunjukkan bahwa permintaan eksposur crypto telah bergeser secara tegas dari platform perdagangan khusus ke manajer aset arus utama.

Saat ini, dana spot Bitcoin mengelola sekitar $120 miliar dalam aset di seluruh penerbit, sementara ETF Ethereum secara kolektif memegang hampir $20 miliar.

Pada saat yang sama, produk baru yang melacak Solana dan XRP juga sukses, berkat permintaan pasar yang kuat.

Di luar regulasi, ketiadaan akses crypto telah menjadi liabilitas kompetitif yang berkembang bagi Vanguard.

Secara khusus, banyak klien sudah memegang ETF crypto di akun di luar Vanguard sambil mempertahankan kepemilikan tradisional di platform. Pemisahan ini memaksa penasihat untuk mengarahkan perdagangan melalui institusi terpisah, mempersulit proses seperti tax-loss harvesting dan manajemen portofolio model.

Jadi, keputusan ini mengakui bahwa klien yang mencari eksposur melalui ETF yang diatur harus dapat mengeksekusi perdagangan tersebut dalam akun Vanguard utama mereka, bukan memindahkan modal ke broker luar.

Andrew Kadjeski, kepala broker dan investasi di Vanguard, dilaporkan mengatakan:

“ETF dan reksa dana cryptocurrency telah diuji melalui periode volatilitas pasar, berfungsi sesuai desain sambil mempertahankan likuiditas. Proses administratif untuk melayani jenis dana ini telah matang, dan preferensi investor terus berkembang.”

Bagaimana dampaknya terhadap pasar ETF crypto?

Dampak langsung pada arus ETF akan bergantung pada bagaimana basis klien unik Vanguard merespons.

Vanguard mengelola lebih dari $9,3 triliun dalam aset, tetapi pasar yang dapat dijangkau untuk produk ini lebih sempit karena hanya akun broker mandiri dan IRA yang diizinkan untuk memperdagangkannya. Mandat institusional, rencana manfaat pasti, dan kendaraan kolektif lainnya umumnya tetap dibatasi dari alokasi semacam itu.

Selain itu, klien Vanguard menunjukkan perilaku yang berbeda dari para trader aktif yang mendorong arus masuk ETF crypto awal. Demografi ini lebih menyukai produk indeks pasif jangka panjang dibandingkan dana tematik atau taktis.

Akibatnya, alokasi awal diperkirakan akan sederhana. Namun, tingkat penetrasi sekitar 0,1% hingga 0,2% dari aset broker yang memenuhi syarat akan menyiratkan arus awal di kisaran satuan miliar rendah, tersebar di dana Bitcoin, Ethereum, Solana, dan XRP.

Sementara itu, signifikansi masuknya Vanguard terletak bukan pada kecepatan arus, tetapi pada ketahanan modalnya. Tidak seperti “modal tentara bayaran” dari hedge fund atau arus reaktif dari trader ritel harian, arus masuk Vanguard cenderung tidak peduli harga dan permanen.

Jadi, dalam portofolio standar “60/40/1”—dialokasikan ke ekuitas, obligasi, dan crypto secara berturut-turut—sistem otomatis mempertahankan bobot target dengan menjual aset yang berkinerja lebih baik dan membeli yang berkinerja lebih buruk. Jika harga Bitcoin atau Solana turun, portofolio secara algoritmik membeli lebih banyak untuk mengembalikan bobot 1%.

Ini menciptakan mekanisme struktural “buy the dip” yang dapat meredam volatilitas dan meningkatkan harga dasar selama satu siklus pasar penuh.

Selain itu, distribusi yang lebih luas biasanya meningkatkan likuiditas.

Masuknya volume terdiversifikasi dari Vanguard diperkirakan akan mempersempit spread bid-ask dan mengurangi biaya eksekusi untuk semua investor, semakin memperketat efisiensi mekanisme arbitrase ETF dan responsivitas harga terhadap pergerakan pasar yang mendasarinya.

Akibatnya, bahkan kurva adopsi yang konservatif pun dapat memiliki dampak yang besar. Jadi, jika hanya sebagian kecil basis klien Vanguard mengalokasikan posisi “satellite” standar 1% hingga 2% ke ETF crypto, itu mewakili puluhan miliar dolar dalam permintaan baru bersih.

Postingan Vanguard caves on crypto to retain clients as rivals win flows — opens $9.3T platform to crypto ETFs pertama kali muncul di CryptoSlate.