Bagaimana kebijakan Federal Reserve pada tahun 2026 akan mempengaruhi pasar kripto?

Judul Asli: 2026: The Year of the Fed's Regime Change
Penulis Asli: @krugermacro
Diterjemahkan oleh: Peggy, BlockBeats

Catatan Editor: Pada tahun 2026, Federal Reserve mungkin akan mengalami "perubahan rezim" yang sesungguhnya. Jika Hassett menjadi ketua, kebijakan moneter dapat beralih dari kehati-hatian era Powell menuju jalur penurunan suku bunga yang lebih agresif dan kerangka kerja "pertumbuhan sebagai prioritas". Suku bunga jangka pendek, ekspektasi jangka panjang, dan penetapan harga lintas aset semuanya akan dipaksa untuk dievaluasi ulang. Artikel ini menguraikan logika kunci dan dampak pasar dari potensi titik balik ini. Tema utama perdagangan tahun depan bukan hanya penurunan suku bunga, melainkan Federal Reserve yang benar-benar baru.

Berikut adalah naskah aslinya:

Federal Reserve yang kita kenal akan berakhir pada tahun 2026.

Pendorong terpenting pengembalian aset tahun depan adalah "The New Fed"—lebih spesifiknya, perubahan paradigma kebijakan yang dibawa oleh ketua baru yang ditunjuk oleh Trump.

Kevin Hassett telah menjadi kandidat paling mungkin yang akan dinominasikan Trump sebagai Ketua Federal Reserve (per 2 Desember, pasar prediksi Kalshi memberikan probabilitas 70%). Hassett saat ini menjabat sebagai Direktur Dewan Ekonomi Nasional, adalah seorang ekonom sisi penawaran, dan pendukung setia Trump dalam jangka panjang. Ia menganut filosofi "pertumbuhan sebagai prioritas", percaya bahwa karena perang melawan inflasi pada dasarnya telah dimenangkan, mempertahankan suku bunga riil tinggi tidak lagi rasional secara ekonomi, melainkan bentuk kekakuan politik. Jika ia menjabat, ini akan menandai perubahan institusional yang menentukan: Federal Reserve akan beralih dari kehati-hatian teknokratik era Powell menuju kerangka kebijakan yang lebih jelas bertujuan menurunkan biaya pinjaman dan melayani agenda ekonomi presiden.

Untuk memahami seperti apa rezim kebijakan yang akan ia bangun, kita dapat langsung melihat pernyataan publiknya tahun ini tentang suku bunga dan Federal Reserve:

"Jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga pada bulan Desember, satu-satunya penjelasan adalah bias partisan anti-Trump." (21 November)

"Jika saya di FOMC, saya lebih mungkin memilih penurunan suku bunga, sedangkan Powell lebih tidak mungkin." (12 November)

"Saya setuju dengan pandangan Trump: suku bunga bisa diturunkan secara signifikan." (12 November)

"Tiga kali penurunan suku bunga yang diperkirakan hanyalah permulaan." (17 Oktober)

"Saya ingin Federal Reserve secara agresif terus menurunkan suku bunga." (2 Oktober)

"Arah penurunan suku bunga Federal Reserve sudah benar, suku bunga seharusnya lebih rendah." (18 September)

"Pandangan Waller dan Trump tentang suku bunga adalah benar." (23 Juni)

Jika posisi dari dovish ke hawkish ditandai pada skala 1–10 (1 = paling dovish, 10 = paling hawkish), Hassett kira-kira berada di angka 2.

Jika dinominasikan, Hassett akan menggantikan Miran sebagai anggota dewan Federal Reserve pada bulan Januari, karena masa jabatan singkat Miran akan berakhir saat itu. Kemudian pada bulan Mei, ketika masa jabatan Powell berakhir, ia akan dipromosikan menjadi ketua; dan Powell diperkirakan akan mengundurkan diri dari kursi dewan setelah mengumumkan niatnya, sesuai kebiasaan sejarah, sehingga menciptakan kekosongan bagi Trump untuk menominasikan Kevin Warsh.

Meskipun Warsh saat ini adalah pesaing utama Hassett untuk posisi ketua, artikel ini mengasumsikan bahwa pada akhirnya ia akan dimasukkan ke dalam sistem, menjadi bagian dari kekuatan reformasi. Sebagai mantan anggota dewan Federal Reserve, Warsh telah secara terbuka "berkampanye" di atas platform reformasi struktural, secara eksplisit menyerukan rekonstruksi "perjanjian Departemen Keuangan–Federal Reserve yang baru", dan mengkritik kepemimpinan Federal Reserve saat ini karena "menyerah pada tirani status quo". Yang penting, Warsh percaya bahwa lonjakan produktivitas yang didorong oleh AI saat ini pada dasarnya bersifat deflasi, yang berarti Federal Reserve melakukan kesalahan kebijakan dengan mempertahankan suku bunga ketat.

Keseimbangan Kekuasaan Baru

Dalam struktur ini, Federal Reserve versi Trump akan membentuk tim inti dovish yang dominan, dan memiliki jalur yang layak untuk mengumpulkan suara dalam sebagian besar isu pelonggaran. Namun, ini tidak dijamin seratus persen, karena pada akhirnya konsensus masih harus dicapai, dan tingkat kecenderungan dovish juga tidak pasti.

➤ Inti Dovish (4 orang):
Hassett (Ketua), Warsh (Anggota Dewan), Waller (Anggota Dewan), Bowman (Anggota Dewan)

➤ Yang Bisa Dirangkul (6 orang):
Cook (Anggota Dewan), Barr (Anggota Dewan), Jefferson (Anggota Dewan), Kashkari (Minneapolis), Williams (New York), A. Paulson (Philadelphia)

➤ Hawkish (2 orang):
Hammack (Cleveland), Logan (Dallas)

Namun, jika Powell memilih untuk tidak mengundurkan diri dari kursi dewan (meskipun probabilitas historisnya sangat rendah—mantan ketua hampir selalu mengundurkan diri, misalnya Yellen mengundurkan diri 18 hari setelah Powell dinominasikan), itu akan menjadi situasi yang sangat negatif. Karena ini tidak hanya akan mencegah kekosongan kursi untuk Warsh, tetapi juga membuat Powell menjadi "shadow chairman", mempertahankan daya tarik dan pengaruh yang lebih kuat terhadap anggota FOMC di luar inti dovish.

Timeline: Empat Tahap Reaksi Pasar

Berdasarkan semua faktor di atas, reaksi pasar secara garis besar akan melalui empat tahap yang jelas:

1. (Desember/Januari tahun depan) Optimisme langsung setelah Hassett dinominasikan. Dalam beberapa minggu setelah konfirmasi, aset berisiko akan menyambut ketua baru yang jelas-jelas dovish dan loyal.

2. Jika Powell tidak mengumumkan pengunduran diri dalam tiga minggu, akan muncul kecemasan yang semakin meningkat. Karena setiap hari penundaan akan mengaktifkan kembali risiko ekor "bagaimana jika dia tidak mengundurkan diri?".

3. Ketika Powell mengumumkan pengunduran diri, pasar akan mengalami gelombang kegembiraan.

4. Menjelang pertemuan FOMC pertama yang dipimpin Hassett pada Juni 2026, sentimen pasar akan kembali tegang.
Investor akan sangat memperhatikan semua pernyataan publik anggota FOMC (mereka akan sering berbicara, memberikan petunjuk tentang proses berpikir dan kecenderungan mereka).

Risiko: Komite yang Terbelah

Tanpa "suara kunci" yang banyak orang salah kira dimiliki ketua (faktanya tidak ada), Hassett harus memenangkan debat internal FOMC untuk memastikan dukungan mayoritas.

Jika setiap keputusan penurunan suku bunga 50bp lolos dengan selisih tipis seperti 7–5, ini akan berdampak erosif pada institusi: memberi sinyal ke pasar bahwa ketua lebih seperti agen politik daripada ekonom independen.

Situasi yang lebih ekstrem: imbang 6–6, atau 4–8 menolak penurunan suku bunga

Itu akan menjadi bencana.

Rincian pemungutan suara akan diumumkan dalam risalah pertemuan FOMC tiga minggu setelah setiap pertemuan, yang berarti publikasi risalah akan menjadi peristiwa volatilitas pasar yang penting.

Adapun apa yang akan terjadi setelah pertemuan pertama, saat ini masih menjadi ketidakpastian besar.

Penilaian dasar saya: Hassett, dengan dukungan solid dari 4 suara dan jalur kredibel untuk mengumpulkan 10 suara, akan mampu membentuk konsensus dovish dan mendorong agendanya.

Implikasi: Pasar tidak dapat sepenuhnya melakukan front-run kecenderungan dovish The New Fed.

Penetapan Harga Ulang Suku Bunga

"Dot plot" adalah ilusi.

Meskipun median proyeksi suku bunga Desember 2026 yang dirilis pada bulan September adalah 3,4%, angka ini adalah median dari semua peserta (termasuk anggota hawkish yang tidak memiliki hak suara).

Berdasarkan analisis atribusi pernyataan publik, saya memperkirakan median anggota yang benar-benar memiliki hak suara jauh lebih rendah, yaitu 3,1%.

Saat Hassett dan Warsh menggantikan Powell dan Miran, gambaran ini semakin berubah.

Menggunakan Miran dan Waller sebagai proxy "kecenderungan penurunan suku bunga agresif" untuk rezim baru, distribusi suara tahun 2026 masih menunjukkan karakteristik bimodal, tetapi kedua puncaknya lebih rendah:

Williams / Paulson / Barr → 3,1%

Hassett / Warsh / Waller → 2,6%

Saya menetapkan anchor kepemimpinan baru pada 2,6%, untuk mencocokkan proyeksi resmi Miran; namun perlu dicatat, Miran secara terbuka menyatakan "suku bunga yang diinginkan" seharusnya berada di 2,0%–2,5%, yang berarti preferensi rezim baru mungkin lebih dovish daripada yang tercermin dalam "dot plot".

Pasar sudah mulai mencerminkan perubahan ini, saat ini (per 2 Desember) harga suku bunga Desember 2026 adalah 3,02%, tetapi masih belum sepenuhnya memperhitungkan perubahan institusional yang akan datang. Jika Hassett berhasil mendorong komite untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut, ujung pendek kurva imbal hasil masih memiliki ruang penurunan sekitar 40 basis poin tambahan.

Selain itu, jika penilaian Hassett tentang "Supply-Side Disinflation" benar, inflasi akan turun lebih cepat dari konsensus pasar, memaksa Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut guna menghindari "pengetatan pasif" akibat kenaikan suku bunga riil secara pasif.

Dampak Lintas Aset (Cross-Asset Implications)

Meskipun reaksi awal pasar terhadap nominasi Hassett seharusnya "risk-on", ekspresi yang lebih tepat dari perubahan institusional ini adalah Reflationary Steepening:

Ujung pendek: bertaruh pada penurunan suku bunga agresif

Ujung panjang: memperhitungkan pertumbuhan nominal yang lebih tinggi (dan potensi risiko inflasi)

1. Suku Bunga (Rates)

Target Hassett adalah menggabungkan "penurunan suku bunga agresif ala resesi" dengan "pertumbuhan masa boom di atas 3%".

Jika kebijakan ini berhasil: imbal hasil 2 tahun akan turun tajam, untuk memperhitungkan jalur penurunan suku bunga lebih awal; imbal hasil 10 tahun mungkin tetap tinggi, karena pertumbuhan struktural yang lebih kuat dan premi inflasi yang lebih tinggi.

Dengan kata lain: ujung pendek turun tajam, ujung panjang bertahan, kurva menjadi sangat curam.

2. Saham (Equities)

Bagi Hassett, posisi kebijakan saat ini menekan kemakmuran produktivitas yang didorong AI.

Begitu ia menjabat: ia akan menurunkan suku bunga riil, mendorong saham pertumbuhan mengalami ekspansi valuasi dalam bentuk "melt-up".

Risiko terbesar bukanlah resesi, melainkan jika imbal hasil ujung panjang melonjak, yang dapat memicu "pemberontakan" pasar obligasi.

3. Emas (Gold)

Saat Federal Reserve secara politik sangat selaras dengan pemerintah, dan secara eksplisit menempatkan pertumbuhan di atas target inflasi, inilah logika klasik bullish untuk hard assets.

Oleh karena itu: emas harus mengungguli obligasi pemerintah AS, karena pasar akan melakukan lindung nilai terhadap kemungkinan rezim baru mengulangi "penurunan suku bunga berlebihan, kesalahan kebijakan" ala 1970-an.

4. Bitcoin

Dalam keadaan normal, Bitcoin akan menjadi ekspresi paling murni dari perdagangan "Regime Change" ini.

Namun sejak peristiwa 10/10, Bitcoin menunjukkan: downside skew yang jelas; kenaikan lemah saat makro positif; penurunan bencana saat makro negatif; ketakutan "puncak siklus empat tahun"; krisis identitas narasi

Saya percaya, pada tahun 2026, kebijakan moneter Hassett dan agenda pelonggaran regulasi Trump akan cukup untuk mengatasi pesimisme yang memperkuat diri sendiri ini.

Catatan Teknis: Tentang Tealbook (Proyeksi Internal Federal Reserve)

Tealbook adalah proyeksi ekonomi resmi dari departemen riset Federal Reserve, juga merupakan tolok ukur statistik untuk debat FOMC.

Ini dikelola oleh Divisi Riset & Statistik, yang memiliki lebih dari 400 ekonom, dipimpin oleh Tevlin.

Tevlin, seperti sebagian besar anggota tim, adalah seorang Keynesian, dan model inti Federal Reserve FRB/US juga jelas merupakan sistem New Keynesian.

Hassett dapat, melalui pemungutan suara dewan, menunjuk seorang ekonom sisi penawaran untuk memimpin departemen ini.

Mengganti pemodel Keynesian yang "percaya pertumbuhan menyebabkan inflasi" dengan pemodel sisi penawaran yang "percaya kemakmuran AI membawa tekanan deflasi" akan secara signifikan mengubah proyeksi.

Misalnya: jika model memproyeksikan inflasi akan turun dari 2,5% menjadi 1,8% karena peningkatan produktivitas,

anggota FOMC yang sebelumnya tidak terlalu dovish pun akan lebih bersedia mendukung penurunan suku bunga agresif.