Akhir QT: Apakah ini tanda kebangkitan kripto, atau hanya nafas hangat terakhir sebelum musim dingin?

Penulis: Frank, PANews

Judul Asli: Federal Reserve Mengumumkan Berakhirnya QT, Apakah Kripto Mendapatkan "Peluit Start" atau Harus Bertahan Satu Musim Dingin Lagi?

Pada 1 Desember waktu Amerika Serikat, Federal Reserve secara resmi mengumumkan berakhirnya kebijakan pengetatan kuantitatif (QT). Pada hari yang sama, pasar kripto mengalami lonjakan besar-besaran, BTC naik sekitar 8% dan kembali ke atas 93.000 dolar AS, sementara ETH melonjak hampir 10% dan kembali menembus level 3.000 dolar AS. Altcoin lainnya juga mengalami kenaikan besar, SUI naik 20%, SOL naik 13%.

Dalam sekejap, pasar berubah dari sepi menjadi meriah, dan dengan berakhirnya QT, pasar menantikan gelombang likuiditas baru yang besar akan datang.

Namun, ada juga suara berbeda yang muncul. Beberapa orang berpendapat bahwa lonjakan tajam kali ini hanyalah "pantulan terakhir" di pasar bearish, bukan awal dari tren baru. Lalu, dalam sejarah, apakah berakhirnya QT benar-benar dapat membawa kekuatan baru bagi pasar? PANews mencoba meninjau kembali perubahan pasar kripto setelah QT berakhir di masa lalu.

Dari Berakhirnya QT Tahun 2019 hingga Titik Tergelap

Terakhir kali QT berakhir adalah pada 1 Agustus 2019, sudah lebih dari 6 tahun yang lalu. Mari kita putar kembali waktu ke masa itu.

Pada musim panas 2019, pasar kripto baru saja mengakhiri puncak bull market kecil. Setelah mengalami kejatuhan tajam di akhir 2018, BTC naik terus hingga mencapai 13.970 dolar AS. Meskipun masih ada jarak dengan puncak sebelumnya di 19.000 dolar AS, pasar percaya bahwa seluruh industri kripto sedang menuju bull market baru dan akan menembus rekor baru.

Pada 31 Juli, Federal Reserve mengumumkan dalam pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC) bahwa program pengetatan kuantitatif (QT) akan resmi berakhir pada 1 Agustus 2019. Saat itu, Bitcoin baru saja mengalami koreksi besar hampir 30%, turun ke sekitar 9.400 dolar AS. Setelah pengumuman penghentian QT oleh Federal Reserve, pada hari yang sama BTC naik hingga 6% dan dalam beberapa hari berikutnya kembali ke level 12.000 dolar AS.

Namun, tren kenaikan ini tidak bertahan lama. Pada 26 September, pasar kripto kembali mengalami kejatuhan besar, harga terendah turun ke 7.800 dolar AS. Meski pada Oktober sempat ada kenaikan singkat karena kebijakan blockchain China pada 24 Oktober, pasar kembali terjebak dalam volatilitas dan kepanikan bearish. Hingga pandemi 2020 meletus, tepat sebelum Federal Reserve memulai pelonggaran kuantitatif (QE), terjadi kejatuhan besar pada 12 Maret yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Pada saat yang sama, indeks Nasdaq di pasar saham AS dari Agustus 2019 hingga Februari 2020 terus naik dan mencetak rekor baru. Pada Februari 2020, Nasdaq mencapai rekor tertinggi 9.838 poin. Namun, dari Februari hingga Maret 2020, baik pasar saham maupun kripto mengalami kejatuhan besar.

Inilah skenario lama pasar kripto dari berakhirnya QT hingga dimulainya QE oleh Federal Reserve. Dalam siklus sejarah ini, Bitcoin dan pasar kripto tampaknya sempat mendapat dorongan positif setelah QT berakhir, namun sebelum QE dimulai, pasar dengan cepat kembali ke tren penurunan.

Tentu saja, setiap momen dalam sejarah adalah unik.

Pada musim panas itu, Facebook meluncurkan proyek Libra, Bakkt meluncurkan futures Bitcoin dengan penyelesaian fisik, dan berita-berita lain yang sangat menggairahkan pasar. Namun, skema ponzi PlusToken runtuh pada Juni 2019, dan penjualan besar-besaran juga menekan pasar kripto secara keseluruhan.

Perbandingan korelasi Bitcoin dan S&P 500 sejak 2017

Saat Ini: Skala Naik Sepuluh Kali Lipat, Pergerakan Lebih Stabil

Lalu, seberapa berbeda situasi hari ini dibandingkan masa lalu?

Pada Desember 2025, Bitcoin baru saja mencetak rekor tertinggi baru di 126.199 dolar AS pada Oktober, dan juga mengalami koreksi besar selama hampir dua bulan, dengan penurunan maksimum lebih dari 36%. Meskipun detail candle dan harga sangat berbeda dari masa lalu, pada tahap siklusnya, situasi saat ini tampak mirip dengan 2019. Keduanya adalah fase volatilitas besar setelah bull market. Dari satu sisi, ini tampak seperti awal bear market, namun dari sisi lain juga bisa dianggap sebagai jeda di tengah bull market.

Dari sudut pandang fundamental, pasar kripto saat ini sudah diakui oleh pasar keuangan tradisional. Orang-orang tidak lagi terlalu antusias dengan masuknya perusahaan besar atau adopsi strategi treasury kripto oleh perusahaan publik, dan ETF kripto sudah menjadi hal biasa. Skala pasar kripto secara keseluruhan telah naik sekitar 10 kali lipat dibandingkan tahun 2019. Pemain utama di pasar kripto telah sepenuhnya beralih dari investor ritel ke institusi.

Perbandingan pergerakan Bitcoin 2017~2019 dan 2023~2025

Dari segi tren harga, hasil akhirnya mirip namun prosesnya sangat berbeda. Untuk memperjelas pergerakan historis saat QT berakhir, PANews membandingkan tren harga dua tahun sebelum QT berakhir pada 2019 dengan dua tahun sebelum QT berakhir pada 2025 dalam satu grafik. Setelah menormalkan titik awal harga menjadi 100, kita menemukan fenomena menarik: kenaikan harga sebelum QT berakhir pada kedua siklus ini sangat mirip, 142% pada 2019 dan 131% saat ini, artinya kedua siklus ini naik sekitar 2,4 kali lipat.

Namun, proses kenaikannya sangat berbeda, terlihat jelas bahwa dalam dua tahun terakhir, pergerakan Bitcoin menjadi jauh lebih stabil, tidak lagi volatil seperti siklus sebelumnya.

Faktor kunci lainnya adalah, saat ini korelasi antara pasar kripto dan saham AS juga semakin kuat, dengan korelasi saat ini hampir selalu berada di kisaran 0,4~0,6, yang tergolong korelasi kuat. Sedangkan pada 2019, korelasi BTC dengan indeks S&P 500 berkisar antara -0,4 hingga 0,2 (artinya keduanya tidak terlalu berkorelasi, bahkan negatif).

Meski secara umum naik dan turun bersama, dalam kondisi pasar yang stagnan, dana lebih memilih saham teknologi AS yang lebih pasti daripada kripto. Sebagai contoh, pada 2 Desember ketika Federal Reserve mengumumkan berakhirnya QT, sebelum berita ini, Nasdaq juga mengalami koreksi namun sudah mulai pulih dan hampir kembali ke level tertinggi sebelumnya di 24.019 poin. Sebaliknya, pergerakan Bitcoin jauh lebih lemah, tidak hanya penurunannya lebih besar saat koreksi, rebound sebelum berita juga lebih lemah. Tentu saja, volatilitas tinggi kripto sebagai aset berisiko juga menjadi penyebabnya, namun secara keseluruhan, pasar kripto kini lebih mirip saham konsep teknologi di pasar saham AS.

QT Bukan Peluit Start, QE Adalah Penyelamat Sebenarnya

Bitcoin mengikuti saham AS, dan altcoin mengikuti Bitcoin. Hal ini membuat tren pasar kripto ke depan semakin bergantung pada perubahan pasar makro. Karena menjadi "pengikut", hanya mengandalkan kebijakan penghentian QT yang bersifat "menghentikan pendarahan" mungkin belum cukup untuk menopang tren mandiri, pasar benar-benar menginginkan "transfusi" nyata—yaitu pelonggaran kuantitatif (QE).

Dari hasil tren setelah QT terakhir, dari QT hingga sebelum QE dimulai, pasar kripto memang sempat naik singkat karena ekspektasi QT. Namun secara keseluruhan, pasar tetap dalam tren turun dan volatil. Baru setelah 15 Maret 2020, ketika Federal Reserve mengumumkan "QE tanpa batas", pasar kripto mulai naik mengikuti pasar saham AS.

Pada titik waktu saat ini, meskipun QT telah berakhir, Federal Reserve belum secara resmi memasuki tahap pelonggaran kuantitatif. Namun, institusi keuangan utama umumnya memperkirakan kebijakan ekonomi dan Federal Reserve AS akan lebih longgar, dengan ekspektasi penurunan suku bunga berlanjut, bahkan kemungkinan dimulainya kembali QE.

Beberapa institusi termasuk Goldman Sachs dan Bank of America memperkirakan Federal Reserve akan melanjutkan penurunan suku bunga pada 2026, dengan beberapa prediksi dua kali penurunan suku bunga pada 2026. Deutsche Bank dan institusi lain memperkirakan Federal Reserve mungkin akan memulai kembali QE paling cepat pada kuartal pertama 2026. Namun, ekspektasi ini juga berisiko sudah diantisipasi pasar lebih awal. Dalam prospek pasar global 2026 yang dirilis Goldman Sachs pada November, disebutkan bahwa "prospek dasar pasar global 2026 cenderung moderat, pelonggaran Federal Reserve, perbaikan kebijakan fiskal, dan meredanya dampak tarif akan mendukung pertumbuhan, namun pasar sudah mengantisipasi ekspektasi ini, sehingga perlu waspada terhadap risiko hasil yang tidak sesuai ekspektasi".

Selain itu, meskipun pasar memiliki ekspektasi pelonggaran kuantitatif, kripto bukan lagi sorotan utama pasar, kebangkitan pasar AI sedang mengurangi perhatian dan ekspektasi terhadap kripto. Banyak perusahaan penambangan Bitcoin kini mulai beralih ke jaringan komputasi AI. Pada November, dari sepuluh perusahaan penambangan kripto terbesar berdasarkan hash rate, tujuh di antaranya melaporkan pendapatan dari proyek AI atau komputasi berkinerja tinggi, sementara tiga sisanya berencana mengikuti langkah tersebut.

Singkatnya, baik dari pengalaman sejarah maupun situasi saat ini, berakhirnya QT saat ini tampaknya bukanlah tanda dimulainya bull market baru. Titik penting yang benar-benar menandai dimulainya "transfusi" adalah dimulainya pelonggaran kuantitatif.

Selain itu, bahkan setelah pelonggaran kuantitatif dimulai, skala pasar kripto kini sudah sepuluh kali lipat lebih besar dari tahun 2019 dan pergerakannya cenderung stabil, sehingga kemungkinan pertumbuhan sepuluh kali lipat seperti dulu masih perlu dipertanyakan. Kita juga harus mengakui, blockchain atau kripto bukan lagi bintang utama di panggung pasar, AI kini menjadi primadona.

Semua perubahan ini membuat masa depan pasar kripto semakin penuh ketidakpastian. Terlalu optimis atau pesimis, keduanya tidak tepat untuk saat ini.