Aksi harga Bitcoin tidak lagi ditentukan oleh bursa, memaksa para trader untuk memperhatikan satu metrik institusional ini

Struktur pasar Bitcoin telah memasuki fase baru karena ETF spot AS kini menyumbang lebih dari 5% dari total arus masuk bersih ke aset tersebut.

Menurut Glassnode, 12 dana tersebut telah memungkinkan institusi menjadi sumber permintaan marjinal untuk aset digital terbesar di dunia. Perusahaan tersebut mencatat bahwa hal ini ditemukan setelah mencocokkan arus masuk Bitcoin pasca-ETF dengan modal penciptaan ETF spot.

Sejak peluncurannya, arus masuk modal bersih ke Bitcoin telah mencapai sekitar $661 billion.

Data dari Glassnode menunjukkan bahwa 5,2% dari jumlah tersebut dapat langsung ditelusuri ke koin yang diperoleh oleh ETF spot AS, proporsi yang sejalan dengan pangsa produk tersebut sebesar 6-7% dari suplai yang beredar.

Bitcoin Cumulative Inflows (Source; Glassnode)

Mengingat hal ini, Glassnode menyimpulkan bahwa ETF telah mengubah cara Bitcoin diakses, diperdagangkan, dan diintegrasikan ke dalam portofolio dalam waktu kurang dari dua tahun sejak peluncurannya.

Bagaimana ETF mengubah dinamika aliran Bitcoin

Pengenalan eksposur Bitcoin yang diatur dan dapat diakses melalui broker telah menyebabkan pergeseran perilaku likuiditas yang terukur.

Volume perdagangan ETF telah tumbuh dari sekitar $1 billion per hari saat peluncuran menjadi level stabil di atas $5 billion. Bahkan, sektor ini telah mengalami puncak lebih dari $9 billion selama periode volatilitas tinggi.

US Bitcoin ETFs Daily Volume (Source: Glassnode)

Aliran ini telah menjadi fitur struktural pasar, terutama terlihat selama titik-titik perubahan ketika perputaran ETF meningkat pada tahap awal reli dan melambat selama periode koreksi.

Pola ini menyoroti sejauh mana volume Wall Street kini menjadi penentu utama penemuan harga.

Sebagai konteks, dana IBIT milik BlackRock saja menghasilkan turnover sebesar $6,9 billion selama sesi perdagangan rekor setelah peristiwa deleveraging Oktober, menyoroti bagaimana satu produk dapat memengaruhi likuiditas dan sentimen intra-hari.

Pergeseran ini menandai transfer kekuatan pasar secara diam-diam dari bursa kripto asli ke perantara yang diatur, di mana alirannya semakin menentukan tempo siklus Bitcoin.

Yang patut dicatat, aset yang dikelola oleh produk-produk ini menceritakan kisah serupa. ETF Bitcoin yang terdaftar di AS kini memegang sekitar 1,36 juta BTC, dengan total sekitar $168 billion.

US Bitcoin ETFs BTC Holdings (Source: Glassnode)

Ini mewakili hampir 7% dari suplai yang beredar, memindahkan eksposur dari dompet self-custody ke kendaraan kustodian dan diaudit yang dapat digunakan secara besar-besaran oleh penasihat keuangan dan manajer aset.

Pergeseran ini telah mengubah komposisi pemegang jangka panjang, menanamkan Bitcoin lebih dalam ke dalam kerangka alokasi institusional.

Kompleks institusional baru muncul

Kenaikan ETF spot juga telah mengubah lingkungan derivatif.

Pasar futures dan perpetual swap Bitcoin telah berkembang seiring dengan pertumbuhan eksposur ETF, dengan open interest di berbagai platform mencapai rekor tertinggi $67,9 billion.

Meski perpetual tetap menjadi alat pilihan bagi trader kripto asli, Chicago Mercantile Exchange (CME) telah menjadi pusat posisi institusional. CME kini menyumbang lebih dari $20,6 billion open interest, atau sekitar 30% dari total global.

Korelasi yang kuat antara open interest CME dan AUM ETF AS sangat patut dicatat.

Glassnode mencatat bahwa investor institusional sering memasangkan arus masuk ETF dengan posisi short futures untuk menerapkan strategi basis trading, menangkap yield melalui selisih antara pasar spot dan futures.

Ini menciptakan umpan balik di mana permintaan ETF, lindung nilai futures, dan strategi yield saling memperkuat, menghasilkan struktur pasar yang secara material berbeda dari siklus yang didorong oleh ritel di tahun-tahun sebelumnya.

Secara efektif, ETF telah membentuk pasar Bitcoin dua tingkat.

Penyelesaian on-chain tetap menjadi dasar kebijakan moneter dan model keamanan aset, sementara produk keuangan off-chain seperti ETF, futures CME, dan akun broker kini menengahi sebagian besar volume dan likuiditas.

Lapis institusional ini beroperasi dalam skala besar dan kecepatan tinggi, dengan aliran yang dapat melampaui bursa spot asli yang mendefinisikan sejarah awal Bitcoin.

Aktivitas Bitcoin bermigrasi ke off-chain

Migrasi menuju infrastruktur kustodian dan broker ini terlihat dalam perilaku jaringan.

Glassnode menunjukkan bahwa salah satu ukuran adopsi Bitcoin yang paling informatif, metrik Active Entities, menunjukkan penurunan struktural dalam partisipasi on-chain sejak persetujuan ETF.

Jumlah entitas unik yang bertransaksi setiap hari telah turun dari sekitar 240.000 menjadi sekitar 170.000, level di bawah kisaran rendah siklus sebelumnya.

Bitcoin Active Entities (Source: Glassnode)

Meskipun lonjakan yang didorong volatilitas masih terjadi, tren dasarnya mencerminkan pergeseran di mana Bitcoin diakses.

Perdagangan yang sebelumnya terjadi melalui transfer on-chain atau deposit ke bursa kini terjadi melalui pesanan ETF yang diarahkan oleh broker-dealer.

Investor ritel yang sebelumnya berinteraksi dengan Bitcoin melalui bursa terpusat kini semakin menggunakan platform broker, sementara institusi mengandalkan penciptaan dan penebusan ETF daripada pasar spot asli.

Jadi, penurunan Active Entities tidak berarti adopsi melemah, melainkan realokasi aktivitas ke venue off-chain yang mendominasi interaksi pengguna.

Pusat kekuatan baru di pasar Bitcoin

Dampak kumulatif dari pergeseran ini adalah kemunculan institusi sebagai kekuatan utama di balik likuiditas, aliran, dan pembentukan harga Bitcoin.

ETF spot telah menyederhanakan eksposur, mengintegrasikan Bitcoin ke dalam alur kerja portofolio tradisional, dan menciptakan lingkungan pasar di mana volume Wall Street dan posisi CME kini memengaruhi arah aset sama besarnya dengan aktivitas kripto asli.

Bitcoin tetap menjadi sistem moneter terdesentralisasi yang konsensus intinya beroperasi secara independen dari struktur-struktur ini.

Namun, mekanisme di mana sebagian besar investor mendapatkan eksposur telah berubah.

Sekarang, ETF BTC memegang porsi signifikan dari suplai, memengaruhi permintaan marjinal, dan menjadi jangkar kumpulan likuiditas teregulasi terbesar yang pernah dimiliki aset ini.

Akibatnya, mereka telah memungkinkan institusi tidak hanya untuk berpartisipasi tetapi juga, secara bertahap, mendominasi struktur pasar dari aset digital terkemuka ini.

Artikel Bitcoin price action is no longer determined by exchanges, forcing traders to watch this one institutional metric pertama kali muncul di CryptoSlate.