Navigare nella tempesta: la cautela della Cina sulle valute digitali e il futuro degli investimenti in stablecoin

Nell’instabile panorama della finanza globale, pochi segnali hanno tanto peso quanto gli avvertimenti dei policymaker più esperti della Cina. Zhou Xiaochuan, ex governatore della People's Bank of China (PBOC), ha lanciato l’allarme sugli stablecoin con una chiarezza che non può essere ignorata. Le sue osservazioni, espresse in incontri a porte chiuse e pubblicate dal China Finance 40 Forum (CF40), sottolineano una verità fondamentale: l’ecosistema della valuta digitale cinese è una fortezza di cautela, e gli stablecoin sono visti sia come una minaccia che come una distrazione. Per gli investitori, questo è un segnale rosso—e allo stesso tempo verde, a seconda di dove si scelga di puntare.

L’infrastruttura che lascia poco spazio alla discontinuità

I sistemi di pagamento al dettaglio della Cina sono già un esempio di efficienza. Piattaforme come Alipay e WeChat Pay elaborano miliardi di transazioni ogni anno, mentre i programmi pilota dello yuan digitale (e-CNY) hanno dimostrato la capacità del governo di combinare tecnologia all’avanguardia con un controllo rigoroso. L’argomentazione di Zhou è semplice: se il sistema esistente è già “altamente efficiente e a basso costo”, perché invitare il caos degli stablecoin?

Basti pensare ai numeri: WeChat Pay e Alipay dominano il 98% del mercato dei pagamenti mobili in Cina, con volumi di transazioni che superano i 10 trilioni di dollari ogni anno. Lo yuan digitale, sebbene ancora nelle fasi iniziali, è stato testato in oltre 20 città, con tassi di adozione in costante crescita.

Lo scetticismo di Zhou non riguarda solo l’efficienza—si tratta di rischio sistemico. Egli avverte che gli stablecoin potrebbero diventare un veicolo per il trading speculativo, le frodi e persino la fuga di capitali. In un paese dove i controlli sui capitali sono sacrosanti, l’idea di un token decentralizzato e ancorato al dollaro che aggira la supervisione della PBOC è uno scenario da incubo.

La fune regolamentare: Hong Kong come banco di prova

Se la Cina continentale rimane una fortezza di cautela, Hong Kong è emersa come un esperimento prudente. La Hong Kong Monetary Authority (HKMA) ha approvato lo Stablecoins Bill nel maggio 2025, consentendo agli enti autorizzati di emettere stablecoin garantiti da valuta fiat ancorati al dollaro di Hong Kong (HKD) e al renminbi offshore (CNH). Non si tratta di un “liberi tutti”—è un sandbox autorizzato dallo Stato.

JD.com e Alibaba stanno già pianificando il lancio di stablecoin ancorati all’HKD, ma questi non sono i token selvaggi e non regolamentati visti negli Stati Uniti o a Singapore. Al contrario, sono autorizzati, tracciabili e integrati con meccanismi di sorveglianza. L’obiettivo? Testare un modello di stablecoin controllato che sia in linea con la più ampia strategia di Pechino di internazionalizzazione dello yuan.

Per gli investitori, questa dualità è fondamentale. Mentre la Cina continentale rimane chiusa, gli esperimenti di Hong Kong potrebbero aprire la strada a un ecosistema di stablecoin controllato dallo Stato. La domanda è se ciò aprirà nuove porte all’innovazione fintech—o escluderà completamente gli operatori privati.

I rischi della speculazione: una lezione da Zhou

Gli avvertimenti di Zhou non sono solo teorici. Egli indica l’“effetto moltiplicatore” degli stablecoin: se un token viene utilizzato per prestiti, mutui o rivalutazioni, la sua impronta potrebbe superare di gran lunga le riserve che lo sostengono. Non è un’ipotesi—basta guardare al crollo di TerraUSD nel 2022, dove la mancanza di riserve ha portato a una perdita di 40 miliardi di dollari.

In Cina, la posta in gioco è ancora più alta. La PBOC ha già ordinato ai broker locali di smettere di promuovere gli stablecoin, e alle aziende fintech viene detto di concentrarsi su progetti sostenuti dallo Stato come lo yuan digitale.

Per gli investitori, questo significa evitare scommesse speculative sulle piattaforme di stablecoin. Il mercato degli stablecoin decentralizzati in Cina è una strada senza uscita. L’azione si trova invece nelle iniziative blockchain allineate con lo Stato—progetti come AntChain e TrustSQL di Tencent, che operano all’interno di un framework chiuso e autorizzato.

Opportunità strategiche in un ecosistema controllato

Nonostante la cautela, ci sono opportunità. Il Consiglio di Stato starebbe esaminando una roadmap per stablecoin garantiti dallo yuan, con l’obiettivo di contrastare il dominio dei token ancorati al dollaro statunitense. Se ciò si concretizzasse, potrebbe creare una nuova classe di asset per il commercio e i pagamenti transfrontalieri.

L’ordinanza sugli stablecoin di Hong Kong è un caso di studio su come bilanciare innovazione e controllo. Consentendo agli enti autorizzati di emettere token ancorati al CNH, il governo sta testando un modello che potrebbe essere replicato in futuro anche nella Cina continentale. Per gli investitori, questo significa concentrarsi sulle aziende allineate con la regolamentazione—quelle in grado di camminare sul filo tra innovazione e conformità.

La conclusione: giocare sul lungo periodo

Gli avvertimenti di Zhou Xiaochuan sono una lezione magistrale di gestione del rischio. Ricordano che la regolamentazione non riguarda solo il controllo—ma la sopravvivenza. Nell’ecosistema della valuta digitale cinese, i vincitori saranno coloro che si allineano alla visione dello Stato, non quelli che puntano sulla discontinuità.

Per ora, il messaggio è chiaro: stare lontani dai progetti speculativi sugli stablecoin e puntare tutto sugli asset digitali sostenuti dallo Stato. Lo yuan digitale, le infrastrutture blockchain e gli esperimenti sandbox di Hong Kong sono dove risiede il vero valore.

Con la corsa globale al dominio delle valute digitali che si fa sempre più intensa, l’approccio della Cina ricorda che la cautela può essere una virtù. In un mondo ossessionato dalla velocità e dalla scala, il lento e costante avanzare di un ecosistema digitale controllato dallo Stato potrebbe rivelarsi la strada più redditizia di tutte.