Testo integrale del discorso di Xiao Feng al Bitcoin Asia 2025: DAT è più adatto agli asset crypto rispetto all'ETF

Original Source: DeepTide TechFlow

Il 28 agosto, il Dr. Xiao Feng, Presidente e CEO di HashKey Group, ha tenuto un discorso principale intitolato "ETF is Good! DAT is Better!" al Bitcoin Asia 2025, basato su appunti presi in loco con lievi omissioni non essenziali.

Negli ultimi mesi, molti amici mi hanno posto una domanda. Dalle transazioni Bitcoin On-chain alle borse valori Off-chain, è diventato uno strumento di investimento molto popolare nel mercato azionario. Quindi, uno strumento di investimento di questo tipo è più adatto nella forma di un ETF o nella forma di un DAT (Digital Asset Treasury)?

La mia conclusione personale è che forse il DAT, in questa modalità, rappresenta una rivoluzione nei nuovi strumenti finanziari, proprio come lo è stato l’ETF quando è emerso per la prima volta.

Sappiamo che le azioni si sono evolute da titoli individuali scambiati in borsa fino alla successiva comparsa dei fondi indicizzati, e poi degli ETF su fondi indicizzati. L’innovazione degli strumenti finanziari ha portato alla nascita di una nuova e significativa classe di asset. Il settore crypto è passato dall’On-chain all’Off-chain, attraverso il mercato azionario, in un modo che oggi è facilmente accettato dal 99% delle persone, permettendo a tutti gli investitori di borsa di accedere facilmente e abitualmente agli asset Crypto. Quindi, quale strada è migliore? È meglio la via dell’ETF o quella del DAT?

Il mio punto di vista è: il DAT potrebbe essere il modo migliore per gli asset crypto di passare dall’On-chain all’Off-chain. Possiamo vedere che finora, l’unico strumento di investimento su singola commodity e singolo asset nei mercati dei capitali globali è il più grande ETF sull’oro. Le azioni non avranno ETF su singole azioni perché sono già scambiate in borsa, e puoi acquistare facilmente le azioni. Se vuoi acquistare un paniere di azioni, come un fondo indicizzato, hai bisogno di altri strumenti di investimento. I fondi indicizzati e gli ETF sono gli strumenti più convenienti forniti agli investitori tradizionali. Pertanto, prima del lancio dell’ETF su Bitcoin, l’unico ETF su singolo asset era sull’oro. L’introduzione di un ETF su BTC segna la nascita del secondo ETF su singolo asset, che è un processo naturale e opportunistico. Poiché le persone sono abituate a utilizzare gli ETF per creare strumenti di investimento, gli investitori tradizionali del mercato azionario possono investire più comodamente in asset alternativi, come Crypto.

Tuttavia, quando valutiamo un ETF, utilizziamo il Net Asset Value (NAV); mentre per un DAT, utilizziamo il Market Value. Questi due sono concetti completamente diversi. Il Market Value comporta fluttuazioni di prezzo maggiori, mentre il NAV oscilla molto meno. Pertanto, come strumento di investimento singolo per Crypto, credo che l’approccio DAT sia migliore.

Migliore Liquidità

Il più grande vantaggio del DAT rispetto all’ETF è la sua superiore liquidità, che è il punto più cruciale per qualsiasi investitore.

La mia osservazione è che il modo più fluido e migliore per convertire tra Crypto e asset finanziari tradizionali è attraverso gli exchange di criptovalute. La crescita di un ETF deriva dalla creazione e dal rimborso, coinvolgendo tre o anche più intermediari, richiedendo 1-2 giorni per il regolamento. Chiaramente, questo non è efficiente come completare la transazione tramite un registro distribuito, che può richiedere solo 2 minuti o 10 minuti. Pertanto, i metodi transazionali potrebbero essere il modo principale per la futura conversione tra finanza tradizionale e asset crypto, rendendo la migliore liquidità un vantaggio fondamentale del DAT rispetto all’ETF.

Maggiore Elasticità dei Prezzi

Inoltre, il market value offre un’elasticità dei prezzi più adatta rispetto al NAV. Sappiamo che uno dei motivi chiave per cui MicroStrategy è stata in grado di costruire continuamente la sua architettura di finanziamento attraverso vari strumenti e detenere una grande quantità di Bitcoin è la significativa volatilità del BTC stesso. Inoltre, gli hedge fund e altri investitori alternativi sono disposti a investire perché possono detenere un asset con maggiore volatilità tramite la scissione di equity e bond fuori borsa, trasformando la volatilità in un altro strumento, sia per proteggere i prezzi sia per consentire l’arbitraggio. In particolare, le obbligazioni convertibili (CB) vengono spesso trasformate in prodotti strutturati fuori borsa da hedge fund o istituzioni di investimento alternative, scindendole. Pertanto, queste istituzioni amano investire in società come MicroStrategy, acquistando le sue azioni o obbligazioni convertibili, poiché possono effettuare operazioni strutturate su di esse. Una maggiore elasticità dei prezzi è anche qualcosa che gli ETF non possiedono.

Leva più Appropriata

In terzo luogo, offre una leva più appropriata. In precedenza, gli investimenti su singolo asset avevano solo due estremi: o si deteneva BTC o ETH spot, oppure si acquistavano futures o contratti CME. C’era un notevole divario tra questi due estremi, che permetteva alle società quotate di utilizzare una struttura di finanziamento con leva adeguata detenendo solo azioni, consentendo alla società di gestire una struttura con leva, permettendo così di godere di un premio superiore alla crescita del prezzo della criptovaluta stessa.

Protezione Integrata dal Rischio di Ribasso

Strumenti come il DAT possono portare premi e includere una protezione integrata dal rischio di ribasso. Immagina che se il prezzo delle azioni scende più del valore netto dell’asset, equivale a offrire agli investitori un’opportunità scontata per acquistare BTC o ETH. Questo tipo di situazione di prezzo di mercato sarà rapidamente livellata dal mercato, rendendolo di per sé un buon meccanismo di protezione dal ribasso. Altrimenti, preferiresti acquistare azioni, il che equivale ad acquistare BTC o ETH a sconto.

Considerando questi fattori, il DAT potrebbe essere uno strumento di finanziamento più adatto per gli asset crypto. Proprio come gli ETF nel mercato azionario erano molto adatti per strategie di investimento su indici o panieri di azioni in passato, forse il DAT è una nuova tendenza che vedremo nei prossimi 3-5 anni.

La dimensione degli asset detenuti dal DAT potrebbe avvicinarsi alla scala coperta dagli ETF nel mercato azionario di oggi, forse tra un decennio. Quindi, credo che il DAT sia il nuovo strumento di investimento più promettente per il futuro, più adatto agli asset crypto, mentre gli ETF potrebbero essere più adatti agli asset azionari.

Ovviamente, questa è solo la mia opinione personale. Grazie a tutti.