Economia comportamentale e l'effetto di riflessione: come la psicologia degli investitori guida la volatilità e la domanda degli ETF sull’argento

L'iShares Silver Trust (SLV) è da tempo un barometro del sentiment degli investitori nel mercato dei metalli preziosi. Tuttavia, la sua volatilità e i modelli di domanda non sono dettati esclusivamente dai fondamentali macroeconomici o dalla domanda industriale. Al contrario, sono profondamente intrecciati con l'economia comportamentale, in particolare con l'effetto riflesso—un fenomeno psicologico in cui gli investitori mostrano preferenze di rischio divergenti a seconda che si percepiscano in una situazione di guadagno o di perdita. Questa dinamica ha profonde implicazioni per la performance di SLV, soprattutto in un mondo in cui il ruolo dell’argento sia come asset monetario sia come input fondamentale nelle tecnologie per le energie rinnovabili è in espansione.

L’Effetto Riflesso: Una Lente Comportamentale

L’effetto riflesso, pietra angolare della teoria del prospetto, sostiene che gli individui diventano avversi al rischio quando affrontano guadagni e propensi al rischio quando affrontano perdite. Nel contesto degli ETF sui metalli preziosi come SLV, questo bias comportamentale si manifesta attraverso bruschi cambiamenti nel comportamento degli investitori durante le fasi rialziste e ribassiste del mercato. Ad esempio, durante i periodi di aumento dei prezzi dell’argento, gli investitori possono incassare i profitti prematuramente per evitare possibili inversioni (avversione al rischio nei guadagni). Al contrario, durante i cali, possono aumentare le posizioni nella speranza di recuperare le perdite (propensione al rischio nelle perdite).

La ricerca accademica dell’University of Stirling e della Abdullah Alsalem University of Kuwait (2025) sottolinea questa dinamica. Lo studio ha rilevato che lo status tradizionale dell’oro come bene rifugio si è eroso, con una volatilità sempre più simile a quella delle azioni. L’argento, tuttavia, mantiene una doppia natura unica sia come asset monetario sia industriale, rendendolo un caso di studio interessante per l’effetto riflesso.

Casi di Studio: L’Effetto Riflesso in Azione

1. 2020–2021: Avversione al Rischio nei Guadagni
Durante la ripresa post-pandemica, SLV è salito da $16,20 a marzo 2020 a $27,00 a metà 2021, trainato dall’indebolimento del dollaro USA, dalle tendenze di decarbonizzazione e dalla domanda industriale. Gli investitori, percependo guadagni, hanno adottato strategie avverse al rischio, vendendo quote per assicurarsi i profitti. Questo comportamento è in linea con la previsione dell’effetto riflesso secondo cui gli individui danno priorità alla conservazione dei guadagni rispetto all’inseguimento di ulteriori rialzi. Lo spread denaro-lettera mediano a 30 giorni dell’ETF dello 0,03% e l’elevata liquidità (volume medio giornaliero di 40 milioni di quote) hanno facilitato queste uscite, ma hanno anche amplificato la volatilità a breve termine.

2. 2022–2023: Propensione al Rischio nelle Perdite
Quando i prezzi dell’argento sono crollati nel 2022–2023 a causa delle pressioni inflazionistiche e di un dollaro più forte, SLV è sceso a $19,00 entro la fine del 2023. Gli investitori, ora in una situazione di perdita, hanno mostrato comportamenti propensi al rischio. Alcuni hanno assunto posizioni speculative durante i rally di breve termine, sperando di recuperare le perdite. Il rapporto oro-argento (che ha raggiunto il picco di 92:1) è diventato un trigger psicologico, con gli analisti che hanno presentato l’argento come sottovalutato. Questo periodo ha visto un mix di vendite di panico e acquisti aggressivi, riflettendo l’influenza polarizzante dell’effetto riflesso.

3. Aprile 2025: Un Catalizzatore di Volatilità
All’inizio di aprile 2025, SLV è crollato dell’11,6% in quattro giorni a causa delle tensioni geopolitiche e degli annunci di dazi dell’era Trump. Gli investitori che si trovavano in una situazione di guadagno (ad esempio, dal rally del 17% nel Q1 2025) sono passati a comportamenti avversi al rischio, vendendo quote. Nel frattempo, coloro che erano ancora in perdita (dal 2022–2023) hanno raddoppiato le posizioni, vedendo il calo come un’opportunità di acquisto. Questa dualità ha creato un ambiente volatile, con gli analisti di UBS che prevedono un rimbalzo dei prezzi del 25,7% fino a $38/oncia entro la fine del 2025.

Fattori Strutturali e Psicologici

La struttura di SLV come ETF fisicamente garantito amplifica l’effetto riflesso. A differenza dei fondi minerari azionari, che comportano rischi aziendali, il valore di SLV è direttamente legato ai prezzi spot dell’argento. Questa trasparenza lo rende una “scommessa pura” sul metallo, ma aumenta anche la sensibilità al sentiment degli investitori. Ad esempio, durante la svendita di aprile 2025, il deflusso di 16 milioni di quote dell’ETF ha riflesso vendite di panico, mentre gli afflussi netti di 95 milioni di once nella prima metà del 2025 hanno dimostrato un rinnovato ottimismo.

Il rapporto oro-argento illustra ulteriormente questa dinamica. A 92:1 nel 2025, la sottovalutazione dell’argento rispetto all’oro è diventata un punto focale per gli investitori. Tuttavia, durante i periodi di avversione al rischio, la stabilità percepita dell’oro ha oscurato i fondamentali dell’argento, rafforzando l’influenza dell’effetto riflesso sulle allocazioni di portafoglio.

Implicazioni per gli Investimenti

Per gli investitori, comprendere l’effetto riflesso è fondamentale per navigare la volatilità di SLV. Ecco i punti chiave:
1. Diversificare i Bias Comportamentali: Portafogli ibridi che combinano SLV con altri asset (ad esempio rame o platino) possono mitigare gli estremi dell’effetto riflesso. La ricerca accademica suggerisce che un mix oro-rame offre una copertura più efficace.
2. Sfruttare gli Indicatori Tecnici: L’RSI (56) e la media mobile a 20 giorni ($34,48) suggeriscono che SLV si trova in una fase equilibrata, evitando estremi di ipercomprato/ipervenduto. Tuttavia, il rapporto oro-argento rimane un trigger psicologico.
3. Domanda Strutturale di Lungo Termine: Il ruolo dell’argento nelle energie rinnovabili (fotovoltaico solare, veicoli elettrici) e un deficit di offerta di 182 milioni di once nel 2024 forniscono uno scenario rialzista. Gli investitori dovrebbero bilanciare le oscillazioni comportamentali di breve termine con questi fondamentali.

Conclusione

L’iShares Silver Trust (SLV) è più di uno strumento finanziario: è uno specchio della psicologia degli investitori. L’effetto riflesso, modellando le preferenze di rischio durante guadagni e perdite, guida domanda e volatilità in modi che trascendono l’analisi di mercato tradizionale. Con la crescente importanza strategica dell’argento nella transizione energetica, crescerà anche l’interazione tra economia comportamentale e dinamiche di mercato. Per gli investitori, la chiave sta nel riconoscere questi schemi psicologici e allineare le strategie sia al sentiment di breve termine sia alle tendenze strutturali di lungo periodo. In un mondo in cui l’argento è sottovalutato e poco apprezzato, l’effetto riflesso potrebbe ancora rivelare la sua lezione più potente: che le maggiori opportunità spesso sorgono quando i mercati sono al massimo dell’irrazionalità.