Il caso per un taglio dei tassi della Fed e le sue implicazioni per gli asset rischiosi

La riunione della Federal Reserve di settembre 2025 è diventata un punto focale per gli investitori, con i mercati che prezzano una probabilità dell’85% di un taglio dei tassi di 25 punti base in un contesto di mercato del lavoro fragile e pressioni inflazionistiche dovute ai dazi [3]. Questo potenziale allentamento riflette un delicato equilibrio: sostenere l’occupazione proteggendo al contempo dai rischi di una rinnovata inflazione. Per gli asset rischiosi, le implicazioni sono profonde, offrendo sia opportunità che insidie per il posizionamento strategico.

Le ragioni per un taglio dei tassi: un equilibrio fragile

L’ultima dichiarazione di politica monetaria della Fed sottolinea un FOMC diviso, con dissidenti come Christopher Waller e Michelle Bowman che sostengono un’azione immediata per affrontare un mercato del lavoro che si sta “indebolendo” e un Conference Board Leading Economic Index (LEI) sceso a 98,7, segnalando rischi recessivi [1]. Sebbene l’inflazione core rimanga elevata al 3,1%, trainata dalle pressioni sui costi indotte dai dazi, si prevede che l’economia più ampia crescerà dell’1,6% nel 2025 [2]. Questa divergenza—tra persistenza dell’inflazione e moderazione della crescita—ha creato un bivio di politica monetaria. L’atteggiamento cauto del presidente della Fed Jerome Powell, che sottolinea un approccio “prudente” ai tagli dei tassi, evidenzia la riluttanza della banca centrale a reagire eccessivamente alla volatilità di breve termine [4]. Tuttavia, con la disoccupazione salita al 4,2% e la crescita dei posti di lavoro a luglio 2025 limitata a soli 73.000, la necessità di un allentamento sta diventando sempre più urgente [1].

Posizionamento strategico nelle azioni: crescita vs. valore

I dati storici mostrano un modello chiaro: le azioni a grande capitalizzazione, in particolare quelle dei settori a lunga durata come la tecnologia, tendono a sovraperformare durante i cicli di taglio dei tassi [5]. I titoli Mag-7 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) hanno già incorporato gran parte di questo ottimismo, con le loro valutazioni in crescita mentre gli investitori anticipano tassi di sconto più bassi [3]. Le azioni growth, che prosperano in ambienti a basso tasso, probabilmente beneficeranno ulteriormente se la Fed procederà con il taglio di settembre. Al contrario, le azioni value e il reddito fisso a breve termine potrebbero faticare mentre i capitali si spostano verso asset a maggiore durata [5].

Per il posizionamento strategico, sovrappesare i settori tecnologici guidati dall’AI e le energie rinnovabili appare prudente. Questi settori non solo si allineano con le tendenze di crescita secolare, ma beneficiano anche di costi di finanziamento ridotti e maggiori investimenti aziendali [3]. I mercati emergenti e il Giappone, con le loro azioni sottovalutate, offrono anch’essi opportunità interessanti mentre il capitale globale cerca rendimento in un mondo a basso tasso [5]. Tuttavia, gli investitori dovrebbero rimanere cauti riguardo a una sovraesposizione alle small-cap, che, sebbene storicamente resilienti nei cicli di allentamento, hanno sottoperformato rispetto alle large-cap nei cicli recenti a causa dell’incertezza economica [4].

Obbligazioni high-yield: un’attrattiva guidata dal rendimento

Le obbligazioni high-yield presentano un doppio fascino: rendimenti interessanti e potenziale apprezzamento del capitale. Con il Bloomberg U.S. High Yield Index che offre un rendimento al peggiore del 7,3%—rispetto al rendimento degli utili del 4,7% dell’S&P 500—queste obbligazioni sono sempre più competitive [3]. Storicamente, le obbligazioni high-yield hanno reso in media il 4,44% nei 18 mesi successivi a un taglio dei tassi della Fed, a condizione che non segua una recessione [2]. Il taglio dei tassi di settembre 2024, che ha ridotto le probabilità di recessione, ha rafforzato questa tesi [3].

Strategicamente, gli investitori dovrebbero considerare un approccio bilanciato: estendere selettivamente la durata delle obbligazioni mantenendo al contempo scadenze da brevi a intermedie per mitigare il rischio di reinvestimento [5]. Diversificare nelle infrastrutture globali e una selezione attiva dei titoli nei settori orientati al consumo può ulteriormente migliorare i rendimenti. Per la copertura dall’inflazione, TIPS e materie prime restano essenziali, dato il persistere dei rischi legati ai dazi e alle interruzioni delle catene di approvvigionamento globali [5].

Contesto storico: lezioni dai cicli passati

L’S&P 500 ha storicamente reso circa il 14,1% nei 12 mesi successivi al primo taglio dei tassi della Fed, con le large-cap che sovraperformano le mid- e small-cap [5]. Tuttavia, i picchi di volatilità nei tre mesi precedenti il taglio iniziale suggeriscono la necessità di un posizionamento difensivo. Le obbligazioni high-yield, nel frattempo, hanno mostrato resilienza nei cicli di allentamento non recessivi ma affrontano rischi significativi al ribasso se il deterioramento economico accelera [2].

Conclusione: navigare sulla fune della Fed

La decisione della Fed di settembre probabilmente plasmerà la traiettoria degli asset rischiosi nel 2025. Per le azioni, l’attenzione dovrebbe rimanere sui settori growth e sulle opportunità globali, mentre le obbligazioni high-yield offrono un interessante premio di rendimento. Gli investitori devono però rimanere vigili rispetto all’equilibrio della Fed—dove un passo falso potrebbe riaccendere l’inflazione o approfondire la debolezza del mercato del lavoro. Come mostra la storia, il posizionamento strategico durante i tagli dei tassi richiede sia convinzione che flessibilità.

Fonte:
[1] The Conference Board Leading Economic Index® for the US in July 2025
[2] The Fed's Big Cut May Favor High Yield Bonds
[3] Federal Reserve Rate Cuts: Reshaping Equity and Bond Markets
[4] Small-Caps, Large-Caps, and Interest Rates
[5] U.S. Equity Market Performance Following the First Fed Funds Rate Cut