Esposizione istituzionale a Bitcoin tramite MicroStrategy: una nuova era per i fondi pensione statali?

L’aumento recente del 38% delle partecipazioni del Florida Retirement System in MicroStrategy (MSTR)—con l’aggiunta di 61.390 azioni per un valore di 88 milioni di dollari—ha riacceso i dibattiti sulla domanda istituzionale di Bitcoin e sul ruolo dei proxy aziendali nell’allocazione di cripto-asset [1]. Questa mossa, parte di una tendenza più ampia tra i fondi pensione statali, sottolinea un cambiamento strategico verso veicoli azionari regolamentati come MSTR per aggirare le complessità legali e operative della proprietà diretta di criptovalute [3].

MicroStrategy, ora il più grande detentore aziendale di Bitcoin al mondo con oltre 629.000 BTC [1], è diventata di fatto un ponte per gli investitori istituzionali che cercano esposizione alle criptovalute. L’investimento della Florida riflette strategie simili adottate da California e Wisconsin, con questi ultimi due che detengono collettivamente 276 milioni di dollari in azioni MSTR [2]. Queste azioni riflettono un consenso crescente tra i gestori istituzionali sul fatto che la proposta di valore a lungo termine di Bitcoin giustifichi un’esposizione indiretta tramite azioni con chiari quadri di governance [4].

Tuttavia, la narrazione non è priva di ambiguità. Rapporti non verificati suggeriscono che la quota della Florida potrebbe essere alta fino a 80 milioni di dollari, anche se nessun deposito ufficiale conferma questa cifra [6]. Questa discrepanza evidenzia le sfide nel monitorare l’attività cripto istituzionale attraverso proxy azionari, dove la trasparenza è spesso limitata alle comunicazioni trimestrali. Nonostante tali incertezze, la pura entità degli investimenti dei fondi pensione statali in MSTR—632 milioni di dollari in 14 stati degli Stati Uniti nel Q1 2025 [4]—indica un mercato in maturazione in cui l’adozione istituzionale di Bitcoin sta accelerando.

Le implicazioni per la domanda di Bitcoin sono profonde. Investendo in MSTR, i fondi statali supportano indirettamente il prezzo di Bitcoin attraverso strategie di tesoreria aziendale, poiché gli acquisti di Bitcoin di MicroStrategy sono finanziati dal capitale azionario. Questo crea un circolo virtuoso: la crescente fiducia istituzionale nelle partecipazioni in Bitcoin di MSTR fa salire il prezzo delle sue azioni, che a sua volta amplifica il valore dei portafogli pensionistici statali [1]. Ad esempio, l’allocazione di 88 milioni di dollari della Florida potrebbe tradursi in un’esposizione indiretta a circa 1.200 BTC, assumendo il costo medio attuale di MSTR [3].

I critici sostengono che questo approccio introduce un rischio di controparte, poiché le partecipazioni in Bitcoin di MSTR sono soggette alla volatilità del mercato e alle decisioni di governance aziendale. Tuttavia, per le istituzioni vincolate da restrizioni normative, il compromesso tra rischio e rendimento sembra favorevole. Come ha osservato un funzionario pensionistico della Florida, “MSTR offre un modo politicamente accettabile per coprirsi dall’inflazione rispettando gli standard fiduciari” [5].

La tendenza solleva anche interrogativi sul futuro degli ETF su Bitcoin e della custodia istituzionale diretta. Sebbene MSTR rimanga un proxy popolare, la soglia degli 88 milioni di dollari per l’investimento della Florida suggerisce che i fondi statali potrebbero presto cercare un’esposizione più diretta man mano che la chiarezza normativa migliora [6].

Fonte:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy