Navigare il doppio mandato della Fed in un panorama economico in evoluzione

Il doppio mandato della Federal Reserve—raggiungere la piena occupazione e la stabilità dei prezzi—è sempre stato un esercizio di equilibrio. Tuttavia, a metà 2025, l’economia statunitense presenta un paradosso: l’inflazione rimane ostinatamente al di sopra dell’obiettivo del 2%, mentre la disoccupazione si mantiene vicino ai minimi storici. Questa tensione richiede un approccio sfumato all’allocazione degli asset, che tenga conto sia dei vincoli di politica monetaria della Fed sia dei cambiamenti strutturali che stanno rimodellando i mercati del lavoro e le dinamiche dei prezzi.

Il Filo del Rasoio tra Inflazione e Occupazione

Il tasso d’inflazione statunitense su 12 mesi si è attestato al 2,7% a luglio 2025, invariato rispetto a giugno, con l’indice core CPI in aumento dello 0,3% su base mensile [1]. Sebbene ciò suggerisca una lieve moderazione rispetto all’inizio dell’anno, la persistenza dell’inflazione—soprattutto nei servizi e nell’edilizia abitativa—indica che le pressioni sui prezzi non sono ancora completamente sotto controllo. Nel frattempo, il tasso di disoccupazione rimane al 4,2%, un livello coerente con la stima della Fed di piena occupazione [1]. Tuttavia, il mercato del lavoro mostra segni di fragilità: la crescita media dei posti di lavoro negli ultimi tre mesi è scesa a 35.000, rispetto ai 258.000 di maggio e giugno dopo le revisioni [3].

Questa dualità—inflazione moderata e bassa disoccupazione—crea un dilemma di politica monetaria. Un orientamento restrittivo rischia di aggravare la debolezza del mercato del lavoro, mentre politiche accomodanti potrebbero prolungare le pressioni inflazionistiche. La recente decisione della Fed di sospendere gli aumenti dei tassi riflette questa cautela, ma il percorso futuro rimane incerto.

Cambiamenti Strutturali e Allocazione degli Asset

Il panorama economico in evoluzione richiede agli investitori di ripensare le strategie tradizionali di allocazione degli asset. Tre tendenze chiave meritano attenzione:

1. Divergenza Settoriale nell’Occupazione: I settori dell’assistenza sanitaria e sociale hanno aggiunto 73.000 posti di lavoro solo a luglio, rappresentando quasi tutta la crescita netta dell’occupazione [1]. Ciò suggerisce uno spostamento strutturale verso industrie ad alta intensità di lavoro, che potrebbero favorire le azioni di questi settori ma rappresentare un rischio per i mercati obbligazionari se la crescita salariale supera la produttività.

2. Disoccupazione di Lungo Termine: Il numero di disoccupati di lungo termine è salito a 1,8 milioni a luglio, rappresentando il 24,9% del totale dei disoccupati [1]. Questa tendenza potrebbe segnalare una perdita di flessibilità del mercato del lavoro, potenzialmente portando a un’inflazione salariale che supera i guadagni di produttività—una ricetta classica per la stagflazione.

3. Partecipazione alla Forza Lavoro: Il tasso di partecipazione del 62,2% riflette un calo nell’ultimo anno, dovuto a cambiamenti demografici e a una persistente sotto-occupazione [1]. Una forza lavoro in diminuzione potrebbe costringere la Fed a tollerare un’inflazione più elevata per evitare di spingere l’economia in una trappola di liquidità.

Implicazioni Strategiche per gli Investitori

Alla luce di queste dinamiche, chi si occupa di allocazione degli asset dovrebbe dare priorità alla flessibilità e alla copertura contro l’incertezza macroeconomica:

• Azioni: I settori con una forte domanda di lavoro, come sanità e servizi sociali, potrebbero sovraperformare. Tuttavia, gli investitori dovrebbero rimanere cauti sulle valutazioni dei titoli growth, che potrebbero essere vulnerabili a un improvviso cambiamento della politica monetaria.
• Reddito Fisso: La pausa della Fed negli aumenti dei tassi potrebbe sostenere i prezzi delle obbligazioni nel breve termine, ma il rischio di persistenza dell’inflazione—soprattutto nei servizi—suggerisce una preferenza per titoli protetti dall’inflazione (TIPS) e obbligazioni a breve scadenza.
• Commodities e Alternative: Un periodo prolungato di tassi d’interesse bassi e inflazione trainata dai salari potrebbe giustificare allocazioni moderate in commodities, in particolare energia e asset legati all’edilizia abitativa.

Il doppio mandato della Fed non è più un semplice quadro politico, ma riflette sfide strutturali più profonde. Gli investitori devono navigare questa complessità bilanciando l’esposizione ai rischi di crescita e inflazione, mantenendo al contempo liquidità per cogliere le opportunità emergenti.

Fonte:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment