Le implicazioni della sfida di Trump all'indipendenza della Fed per i mercati globali e la stabilità della politica monetaria

L'erosione dell'indipendenza della banca centrale negli Stati Uniti, attualmente minacciata dalle aggressive interferenze del Presidente Donald Trump, rischia di destabilizzare non solo l'economia interna ma anche i mercati finanziari globali. Il recente licenziamento da parte di Trump della Governatrice della Federal Reserve Lisa Cook, insieme alla sua spinta per confermare Stephen Miran—un consigliere della Casa Bianca che sostiene il controllo presidenziale sulla politica monetaria—segnala una pericolosa deviazione dai principi di autonomia istituzionale che hanno sostenuto la resilienza economica degli Stati Uniti per decenni [1]. Questa sfida all'indipendenza della Federal Reserve non è semplicemente una manovra politica; è un attacco diretto alla credibilità di un sistema che storicamente ha protetto la politica monetaria dai cicli politici di breve termine.

L'indipendenza della banca centrale (CBI) è una pietra angolare della governance economica moderna. Studi empirici dimostrano costantemente che le banche centrali indipendenti sono più efficaci nell'ancorare le aspettative di inflazione e nel mitigare l'instabilità finanziaria. Ad esempio, il Fondo Monetario Internazionale (IMF) ha osservato che le banche centrali con alti punteggi di indipendenza sono migliori nel mantenere bassa l'inflazione, anche di fronte a shock globali [2]. Al contrario, quando i leader politici sovvertono i mandati delle banche centrali—come visto in Turchia e Argentina—le conseguenze sono gravi. In Turchia, l'insistenza del Presidente Recep Tayyip Erdogan nell'abbassare i tassi d'interesse per stimolare la crescita ha portato a una crisi di credibilità presso la Banca Centrale della Turchia (CBRT), innescando iperinflazione (raggiungendo l'80% nel 2022) e una svalutazione della lira del 40% rispetto al dollaro tra il 2018 e il 2021 [3]. Allo stesso modo, la storia dell'Argentina di interferenze politiche nella politica monetaria, inclusa la sostituzione forzata dei governatori della banca centrale e il finanziamento dei deficit governativi tramite stampa di moneta, è culminata in tassi di inflazione superiori al 292% nel 2024 [4].

Le implicazioni per il rischio e i rendimenti degli investimenti sono profonde. In Turchia, le interferenze politiche nella banca centrale sono state direttamente collegate alla volatilità del mercato azionario. Uno studio sugli eventi della Borsa di Istanbul ha rilevato che il licenziamento dei funzionari della CBRT da parte di Erdogan ha inizialmente causato rendimenti anomali positivi ma successivamente ha portato a rendimenti negativi man mano che la fiducia del mercato si erodeva [5]. Questo schema sottolinea come la percezione dell'indipendenza della banca centrale influenzi il comportamento degli investitori. Quando le istituzioni sono percepite come compromesse politicamente, i flussi di capitale si spostano verso asset protetti dall'inflazione, come l'oro e i Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), mentre i mercati azionari affrontano una maggiore incertezza [6]. La recente stabilizzazione dell'Argentina sotto il Presidente Javier Milei—caratterizzata da una svolta verso la dollarizzazione e una politica monetaria più restrittiva—ha ripristinato parte della fiducia degli investitori, ma la legacy della volatilità rimane. L'indice Merval, ad esempio, ha subito una correzione del 35% nel 2023 a causa dei timori di nuove interferenze politiche, nonostante le successive riforme [7].

Le proposte di Trump di politicizzare la Fed—come l'accorciamento dei mandati dei governatori e la sottoposizione della Fed al bilancio del Congresso—rischiano di replicare questi risultati negli Stati Uniti. Se la Fed perde la sua capacità di agire in modo indipendente, potrebbe avere difficoltà a rispondere agli shock economici, portando a una maggiore volatilità dell'inflazione e a una perdita di fiducia nei mercati. Questo potrebbe innescare un “premio di credibilità” nei mercati obbligazionari statunitensi, dove gli investitori richiederebbero rendimenti più elevati per compensare l'instabilità percepita della politica [8]. Gli effetti a catena si estenderebbero a livello globale, poiché il ruolo del dollaro statunitense come valuta di riserva mondiale è strettamente legato alla credibilità istituzionale della Fed. Un calo della fiducia potrebbe accelerare il passaggio verso valute alternative e allocazioni di asset, frammentando ulteriormente i mercati dei capitali globali.

Le prove storiche sono chiare: l'indipendenza della banca centrale non è un lusso ma una necessità per la stabilità economica a lungo termine. Le azioni di Trump minacciano di minare questa base, con conseguenze potenzialmente catastrofiche sia per i mercati statunitensi che globali. I responsabili politici devono agire rapidamente per rafforzare le salvaguardie istituzionali, garantendo che la politica monetaria rimanga isolata dalle pressioni politiche. Le lezioni della Turchia e dell'Argentina sono un chiaro monito di ciò che accade quando le banche centrali sono subordinate ad agende politiche di breve termine.

Fonte:
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries