Il dilemma della Fed: dazi, inflazione e il caso delle azioni difensive dei consumatori

La Federal Reserve si trova ad affrontare un delicato esercizio di equilibrio nel 2025 mentre naviga lo spettro della “stagflazione leggera”—un ibrido di inflazione e crescita debole guidato dalle politiche commerciali e dai cambiamenti economici globali. Il Summary of Economic Projections della Fed di giugno 2025 rivela un percorso impegnativo: si prevede che l'inflazione PCE rimanga al di sopra dell'obiettivo del 2%, attestandosi al 3% nel 2025, al 2,4% nel 2026 e al 2,1% nel 2027, mentre la disoccupazione dovrebbe salire al 4,5% e rimanere elevata [1]. Questa combinazione di pressioni inflazionistiche e domanda in rallentamento ha costretto la banca centrale ad adottare un atteggiamento cauto, mantenendo il tasso dei federal funds al 4,25-4,50% e segnalando potenziali tagli dei tassi se i dati lo giustificassero [1].

Il dilemma della Fed risiede nel suo duplice mandato: stabilizzare i prezzi favorendo al contempo la massima occupazione. I dazi, che hanno già iniziato ad aumentare i prezzi al consumo, complicano questo compito creando un circolo vizioso di costi più elevati e ridotta competitività [1]. Sebbene la Fed riconosca che l'inflazione guidata dai dazi possa rivelarsi transitoria, rimane vigile riguardo al rischio di aspettative inflazionistiche radicate [1]. Questa incertezza ha portato a una divisione tra i membri del FOMC, con dieci che prevedono tagli dei tassi di 50 punti base nel 2025 e sette che non ne prevedono alcuno [1].

In questo contesto, gli investitori si stanno sempre più orientando verso titoli difensivi del settore dei consumi come copertura contro i rischi stagflazionistici. Questi titoli, caratterizzati da una domanda stabile e da un potere di determinazione dei prezzi, offrono un caso convincente per un posizionamento strategico. Ad esempio, Costco Wholesale Corp. (COST) ha dimostrato resilienza grazie al suo modello basato sull’abbonamento, che genera flussi di cassa costanti e la protegge dalla volatilità economica di breve termine [2]. Allo stesso modo, i settori delle utilities e dei beni di consumo di prima necessità—settori con domanda anelastica—hanno storicamente sovraperformato durante la stagflazione, poiché i loro utili rimangono meno sensibili ai rallentamenti ciclici [3].

La resilienza del settore consumer defensive si estende oltre il potere di determinazione dei prezzi. Le aziende di questo settore si sono adattate alla volatilità dei dazi ottimizzando le catene di approvvigionamento, investendo nell’automazione e adeguando l’offerta di prodotti per mantenere i consumatori attenti al budget [4]. Aziende come Kraft Heinz e Clorox hanno ulteriormente rafforzato le loro posizioni dando priorità all’innovazione e alla produzione domestica, riducendo l’esposizione agli input importati [4]. Queste strategie hanno permesso loro di mantenere la fedeltà al marchio ed evitare il passaggio a alternative private label [4].

Tuttavia, persistono delle sfide. I dazi sui componenti importati hanno aumentato i costi di input per alcuni produttori e la domanda globale—soprattutto in Cina—rimane debole [5]. Nonostante questi ostacoli, si prevede che la spesa per beni durevoli crescerà dello 0,7% nel 2025, sostenuta dal comportamento dei consumatori guidato dai salari e dagli investimenti aziendali [5]. Ciò suggerisce che anche in un contesto stagflazionistico, alcuni segmenti del settore consumer defensive possono prosperare.

Per gli investitori, la chiave è concentrarsi su aziende con vantaggi strutturali—come solidi bilanci, catene di approvvigionamento diversificate e potere di determinazione dei prezzi—che possono resistere alle turbolenze macroeconomiche. I titoli difensivi del settore dei consumi, pur non essendo immuni dai rischi economici più ampi, offrono un percorso più prevedibile in un’epoca di incertezza. Mentre la Fed si confronta con la sua risposta politica alla stagflazione leggera, questi titoli potrebbero fornire un contrappeso alla volatilità dei settori più ciclici.

Fonte:
[1] Fed's Latest Economic Projections Hint at Stagflation
[2], [7 Best Stagflation Stocks to Buy in 2025 | Investing | U.S. News]
[3], [What Could Stagflation Mean for Equity Investors?]
[4] What Tariff Volatility Means for the Consumer Defensive Sector
[5] The Resilience of U.S. Consumer Spending Amid ...