Come sarebbe una presa di controllo della Fed da parte di Trump?

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Per l’osservatore attento, ci sono molte correnti incrociate che colpiscono la Federal Reserve in questo momento — e queste correnti stanno iniziando a erodere l’indipendenza della Fed. 

L’idea di una Fed indipendente dall’influenza politica è andata e venuta nel corso degli anni. 

Durante la Seconda Guerra Mondiale, la Fed era completamente subordinata al Tesoro e non era indipendente in alcun modo. Esisteva principalmente per finanziare la guerra e garantire che i Treasury fossero ben richiesti. 

Nel 1951, gli accordi tra Fed e Tesoro stabilirono formalmente la Fed come indipendente dal Tesoro e, quindi, dal ramo esecutivo. 

Negli anni ’70, il presidente Paul Volcker consolidò questa indipendenza aumentando i tassi per domare l’inflazione nonostante le pressioni del presidente dell’epoca. Qualcuno si presentò persino all’edificio della Federal Reserve con una pistola carica per cercare di impedirgli di alzare i tassi. 

Nei 40 anni successivi, abbiamo assistito a una costante e secolare diminuzione dei tassi d’interesse e a un periodo di pace per la Fed. 

Ora, quell’era sta cambiando. Il presidente Trump, riferendosi ai suoi stessi nominati nel consiglio dei governatori della Fed, ha dichiarato martedì: “Avremo presto la maggioranza.” 

L’idea di vedere la composizione del FOMC come una maggioranza di un partito rispetto all’altro è nuova. 

Storicamente, le nomine dei governatori erano considerate apolitiche, anche se i pregiudizi filtravano comunque naturalmente attraverso la lente delle prospettive accademiche sulla politica monetaria, più orientate a sinistra o a destra a seconda del loro background. 

Con il tentativo di licenziamento del Governatore Cook — (tralasciando quanto fosse valido, questo spetta al tribunale deciderlo domani) — ora si apre la possibilità per Trump di ottenere una maggioranza anche tra i governatori della Fed, oltre a un’influenza maggiore nella scelta dei presidenti regionali della Fed. Per una spiegazione migliore di queste dinamiche, consulta la spiegazione di Quinn nel riepilogo della scorsa settimana:

Quindi, dove ci porta questo cambiamento e come possiamo quantificare questo rischio emergente di coda? 

Un metodo che ho trovato utile è il grafico qui sotto, che mette a confronto gli swap sull’inflazione a cinque anni con il prezzo del petrolio. Il petrolio è uno dei principali fattori che contribuiscono alle aspettative di inflazione a medio termine, poiché è un grande motore dell’inflazione headline. È anche un costo di input chiave in quasi tutto ciò che viene consumato. 

Tipicamente, quando il prezzo del petrolio sale, anche le aspettative di inflazione aumentano.

Ciò che è interessante nel 2025, tuttavia, è che stiamo vedendo gli swap sull’inflazione a cinque anni aumentare mentre il petrolio fa l’opposto. 

La mia interpretazione è che il mercato stia iniziando a prezzare un nuovo premio per il rischio associato ai rischi di coda intorno alla Fed. In particolare, la Fed che perde il controllo dei prezzi e le aspettative di inflazione che si disancorano a causa dell’erosione dell’indipendenza. 

Che questo premio per il rischio sia giustificato o meno è una questione per un altro giorno. In ogni caso, è evidente che il mercato sta iniziando a preoccuparsi di questa dinamica.

Quando correlazioni di lunga data come questa divergono, possono essere esplosive. L’ultima volta è stato nel 2022, quando abbiamo visto l’oro separarsi in modo significativo dalla sua correlazione inversa di lunga data con i rendimenti reali. 

Quella divergenza sta solo aumentando mentre il mercato assimila nuove variabili, come la preoccupazione per la stabilità delle valute fiat.

Tieni d’occhio queste correlazioni nei prossimi 12 mesi — penso che diventerà molto importante farlo.

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