Goldman Sachs: dovrebbe essere incluso nei portafogli di investimento "diversificati" di materie prime, "raccomandazione più forte" per l'oro

Goldman Sachs ritiene che l'aumento del rischio reputazionale delle istituzioni statunitensi e la crescente concentrazione dell'offerta di materie prime abbiano creato un "tail risk", suggerendo agli investitori di considerare l'inclusione delle materie prime nei portafogli per una maggiore diversificazione. L'oro è stato indicato come l'asset più fortemente raccomandato nel settore delle materie prime, mantenendo invariato il target price di 4.000 dollari a metà 2026, con la possibilità di superare i 4.500 dollari in scenari estremi. Tre tendenze strutturali (de-risking energetico, aumento della spesa per la difesa, de-dollarizzazione delle banche centrali) stanno stringendo sistematicamente il rapporto domanda-offerta delle materie prime, sostenendo una prospettiva rialzista di lungo periodo.

Autore: Dong Jing

Fonte: Wallstreetcn

Di fronte ai rischi per l'indipendenza della Federal Reserve e alla concentrazione delle catene di approvvigionamento, Goldman Sachs sottolinea che le materie prime, in particolare l'oro, stanno diventando strumenti chiave per coprire i rischi degli asset tradizionali.

Il 5 settembre, secondo quanto riportato da Chasing Wind Trading Desk, Goldman Sachs ha affermato nel suo ultimo rapporto di strategia sulle materie prime che, sebbene nello scenario di base si preveda un rendimento moderato degli indici delle materie prime nei prossimi 12 mesi, gli investitori dovrebbero considerare l'inclusione delle materie prime nei portafogli per una maggiore diversificazione, definendo l'oro come la "long position di maggiore convinzione".

Il rapporto ritiene che l'aumento del rischio reputazionale delle istituzioni statunitensi e la crescente concentrazione dell'offerta di materie prime abbiano creato un "tail risk", che potrebbe portare a un'impennata dei prezzi delle materie prime mentre azioni e obbligazioni scendono. L'oro è stato indicato da Goldman Sachs come l'asset più fortemente raccomandato nel settore delle materie prime, mantenendo il target price per l'oro a 3.700 dollari/oncia entro la fine del 2025 e a 4.000 dollari/oncia a metà 2026, sottolineando che in scenari estremi il prezzo dell'oro potrebbe superare i 4.500 dollari/oncia.

Goldman Sachs sottolinea inoltre nel rapporto che tre tendenze strutturali (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) stanno stringendo sistematicamente il mercato delle materie prime, con particolare riferimento a prodotti come oro e rame, la cui offerta risponde lentamente ai prezzi.

Il valore della diversificazione nelle materie prime si evidenzia

Il rapporto afferma che, dalla primavera, il mercato è passato dall'incertezza sui dazi alla realtà dei dazi, contribuendo a stabilizzare gli indicatori dell'attività economica e riducendo la probabilità di una recessione negli Stati Uniti.

Nonostante ciò, Goldman Sachs ritiene che la crescita occupazionale negli Stati Uniti stia rallentando e che il rischio di recessione economica rimanga superiore alla media storica. In questo contesto, l'attrattiva delle materie prime come strumento di diversificazione del portafoglio è ulteriormente aumentata. Goldman Sachs prevede che il ruolo delle materie prime nell'hedging contro l'inflazione e i rischi estremi diventerà sempre più importante.

Lo scenario di base di Goldman Sachs mostra che l'indice delle materie prime avrà solo un rendimento positivo moderato nei prossimi 12 mesi.

La banca mantiene una visione rialzista su oro (forti acquisti da parte delle banche centrali), rame (domanda da parte dei settori elettrico, infrastrutturale e della difesa) e gas naturale statunitense (esportazioni di GNL), ma prevede che l'attuale eccesso di offerta nel mercato petrolifero si aggraverà.

Goldman Sachs prevede che la forte crescita dell'offerta di petrolio non-OPEC (esclusi gli Stati Uniti) porterà a un surplus globale di 1,8 milioni di barili/giorno nel 2026, facendo scendere il prezzo del Brent a 50 dollari/barile entro la fine del 2026.

I rischi per l'indipendenza della Federal Reserve spingono le prospettive dell'oro

Goldman Sachs sottolinea in particolare il rischio di scenario di una perdita di indipendenza della Federal Reserve. Se l'indipendenza della Fed venisse compromessa, ciò potrebbe portare a un aumento dell'inflazione, a un calo dei prezzi delle obbligazioni a lungo termine, a una diminuzione dei prezzi azionari e a un indebolimento dello status del dollaro come valuta di riserva. Al contrario, l'oro, come riserva di valore, non dipende dalla fiducia nelle istituzioni.

Il rapporto sottolinea che, se gli investitori privati diversificassero in oro come fanno le banche centrali, il prezzo dell'oro potrebbe addirittura superare i 4.500 dollari/oncia nello scenario di tail risk, ben al di sopra della previsione di base di 4.000 dollari a metà 2026.

Goldman Sachs stima che, se l'1% dei fondi detenuti dal mercato dei Treasury statunitensi da parte di investitori privati confluisse nell'oro, a parità di altre condizioni, il prezzo dell'oro salirebbe a quasi 5.000 dollari/oncia. Pertanto, l'oro rimane la long position di maggiore convinzione della banca nel settore delle materie prime.

Aumentano i rischi di concentrazione dell'offerta di materie prime

L'aumento della concentrazione dell'offerta di materie prime rappresenta un altro rischio significativo.

Goldman Sachs afferma che la concentrazione dell'offerta delle materie prime chiave è aumentata, con le principali aree di produzione situate in regioni soggette a tensioni geopolitiche o commerciali (come Medio Oriente, Russia, Cina-Stati Uniti). In questo contesto, strumenti come le restrizioni all'export e la "weaponizzazione delle risorse" vengono utilizzati frequentemente, causando interruzioni dell'offerta, maggiore volatilità dei prezzi e aumento dell'inflazione importata.

Il rapporto sottolinea che la competizione tra le grandi potenze mondiali per le risorse chiave ha aumentato i rischi di interruzione dell'offerta e di volatilità dei prezzi. Goldman Sachs cita la crisi del gas tra Russia ed Europa del 2022, il Mar Rosso e le difficoltà di transito a Panama come esempi dell'impatto della vulnerabilità delle catene di approvvigionamento sui prezzi delle materie prime.

Inoltre, Goldman Sachs osserva che la capacità inutilizzata dell'OPEC+ sta diminuendo e che, in caso di interruzione dell'offerta di petrolio, i prezzi potrebbero aumentare rapidamente.

Le tendenze strutturali "3D" sostengono il mercato rialzista di medio-lungo periodo delle materie prime

Goldman Sachs sottolinea che tre tendenze strutturali (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) stanno stringendo sistematicamente il rapporto domanda-offerta delle materie prime.

1. De-risking energetico:

Le politiche globali per la sicurezza energetica stanno guidando un'ondata di investimenti nelle reti elettriche, aumentando notevolmente la domanda di rame. Goldman Sachs prevede che, entro il 2030, gli investimenti nelle reti elettriche contribuiranno al 60% della crescita della domanda globale di rame, con il prezzo del rame che potrebbe raggiungere i 10.750 dollari/tonnellata nel 2027.

2. Aumento della spesa per la difesa:

La spesa militare europea in rapporto al PIL dovrebbe salire dall'1,9% nel 2024 al 2,7% nel 2027. La spesa per attrezzature metalliche correlate stimolerà una crescita significativa della domanda di rame, nichel, acciaio e altri metalli industriali, fornendo un solido supporto ai prezzi dei metalli.

3. "De-dollarizzazione" delle banche centrali:

Dalla congelazione degli asset in dollari russi da parte dell'Occidente nel 2022, gli acquisti di oro da parte delle banche centrali globali sono quintuplicati, diventando il principale motore dell'aumento del 94% del prezzo dell'oro dal 2022. I paesi emergenti asiatici continueranno ad acquistare oro in modo massiccio per diversi anni, costituendo una domanda istituzionale di lungo periodo per l'oro.