Resisti nei prossimi tre mesi, potremmo assistere a un mercato toro esplosivo entro la fine dell'anno.

Un nuovo ciclo di liquidità sta per iniziare: il capitale si apprezza mentre la forza lavoro si frammenta, il dollaro si indebolisce mentre le alternative si rafforzano, e Bitcoin si trasforma da asset speculativo a strumento di copertura sistemica.

Scritto da: arndxt

Traduzione: AididiaoJP, Foresight News

La forza lavoro ordinaria è irrilevante

La “forza lavoro ordinaria è irrilevante” perché, nell’attuale sistema macroeconomico, un mercato del lavoro debole non impedisce la crescita economica. Costringe semplicemente la Federal Reserve a tagliare i tassi, rilasciando più liquidità nei mercati. Produttività, spese in conto capitale e supporto politico significano che il capitale continua ad apprezzarsi, anche se i singoli lavoratori soffrono.

L’importanza dei singoli lavoratori nella produzione sta diminuendo, poiché il loro potere negoziale si sta sgretolando di fronte all’automazione e agli investimenti globali in capitale.

Il sistema non ha più bisogno di una forte domanda delle famiglie per guidare la crescita; la spesa in conto capitale domina il calcolo del PIL.

Le difficoltà dei lavoratori alimentano direttamente i rendimenti del capitale. Per i detentori di asset, la sofferenza del mercato del lavoro è una buona notizia.

Le lotte dei lavoratori non interrompono il ciclo economico. Il mercato non prezza più per “la gente comune”, ora prezza per la liquidità e i flussi di capitale.

Il mercato è nuovamente trainato da un fattore: la liquidità.

L’M2 globale è salito a un massimo storico di 112 trillioni di dollari. In oltre un decennio di dati, Bitcoin ha mantenuto una correlazione a lungo termine di 0,94 con la liquidità, più stretta rispetto ad azioni e oro.

Quando le banche centrali allentano la politica, Bitcoin sale. Quando restringono la liquidità, Bitcoin ne risente.

Diamo uno sguardo alla storia.

• 2014-15: contrazione dell’M2, crollo di Bitcoin.
• 2016-18: espansione costante, primo bull market istituzionale di BTC.
• 2020-21: liquidità dilagante da COVID, Bitcoin sale in modo parabolico.

Oggi, l’M2 è di nuovo in aumento e Bitcoin sta sovraperformando gli strumenti di copertura tradizionali. Siamo di nuovo nelle fasi iniziali di un ciclo trainato dalla liquidità.

Nel 2025, il rifinanziamento del TGA (Treasury General Account) rappresenta un rischio maggiore rispetto ai cicli precedenti, poiché il cuscinetto del reverse repo overnight è praticamente esaurito. Ogni dollaro raccolto ora sottrae direttamente liquidità dai mercati attivi.

Le criptovalute saranno le prime a segnalare pressione. La contrazione delle stablecoin a settembre sarà un indicatore anticipatore, accendendo la luce rossa molto prima che azioni o obbligazioni reagiscano.

La gerarchia della resilienza è chiara:

• Periodi di stress: BTC > ETH > altcoin (Bitcoin assorbe meglio gli shock).
• Periodi di ripresa: ETH > BTC > altcoin (con la ripresa dei flussi e della domanda di ETF).

Previsione di base: un periodo volatile da settembre a novembre, caratterizzato da tensioni di liquidità, seguito da una performance più forte entro fine anno, con l’emissione che rallenta e la crescita delle stablecoin che si stabilizza.

Guardando il quadro generale, la situazione è chiara:

• La liquidità si sta espandendo.
• Il dollaro si sta indebolendo.
• La spesa in conto capitale sta esplodendo.
• Le istituzioni stanno riallocando verso asset rischiosi.

Ma ciò che rende questo momento unico è la convergenza di molteplici forze.

La Federal Reserve intrappolata tra debito e inflazione

La Federal Reserve è in trappola: i costi di servizio del debito sono diventati insostenibili, ma le pressioni inflazionistiche persistono.

I rendimenti sono già crollati, il rendimento dei Treasury USA a 2 anni è sceso al 3,6%, mentre le materie prime restano vicino ai massimi storici.

Abbiamo già visto questo scenario: alla fine degli anni ’70, i rendimenti si indebolirono mentre le materie prime esplodevano, portando a un’inflazione a doppia cifra. All’epoca i policy maker non avevano buone opzioni, e oggi ne hanno ancora meno.

Per Bitcoin, questa tensione è positiva. In ogni periodo storico in cui la credibilità delle politiche è crollata, il capitale ha cercato asset anti-inflazione come rifugio. L’oro ha catturato questi flussi negli anni ’70; oggi, BTC è posizionato come strumento di copertura con una convexity superiore.

Forza lavoro debole, produttività forte

Il mercato del lavoro racconta una storia significativa.

Il tasso di abbandono è crollato allo 0,9%, l’occupazione ADP è sotto la media di lungo termine e la fiducia sta diminuendo. Tuttavia, a differenza del 2008, la produttività sta aumentando.

Fattore trainante: il super ciclo di spesa in conto capitale guidato dall’intelligenza artificiale.

Solo Meta si è impegnata a investire 600 miliardi di dollari entro il 2028, con migliaia di miliardi che fluiscono in data center, reshoring e transizione energetica. I lavoratori vengono sostituiti dall’AI, ma il capitale si apprezza. Questo è il paradosso dell’economia attuale: l’economia reale soffre, mentre Wall Street prospera. Il risultato è prevedibile: la Federal Reserve taglia i tassi per tamponare il mercato del lavoro, mentre la produttività rimane vivace. Questa combinazione inietta liquidità negli asset rischiosi.

L’accumulo silenzioso dell’oro

Quando il mercato azionario oscilla e il mercato del lavoro mostra crepe, l’oro è tornato silenziosamente a essere uno strumento di copertura sistemica. Solo la scorsa settimana, 3,3 miliardi di dollari sono confluiti in GLD (SPDR Gold ETF). Le banche centrali sono i principali acquirenti: il 76% intende aumentare le riserve, rispetto al 50% del 2022.

Misurato in oro, l’S&P 500 è già in un bear market implicito: -19% da inizio anno, -29% dal 2022. Storicamente, tre anni consecutivi di sottoperformance delle azioni rispetto all’oro segnano una rotazione strutturale di lungo termine (anni ’70, primi anni 2000).

Ma non si tratta di una frenesia guidata dai retail, bensì di capitali istituzionali pazienti, capitali strategici, accumulo silenzioso. L’oro sta assumendo il ruolo di stabilizzatore che un tempo era di obbligazioni e dollaro. Tuttavia, Bitcoin rimane uno strumento di copertura con un beta più elevato.

Il declino del dollaro e la ricerca di alternative

Il dollaro sta vivendo il peggior semestre dalla fine del sistema di Bretton Woods nel 1973. Storicamente, ogni volta che Bitcoin si è mosso in modo opposto al dollaro, è seguito un cambiamento di regime. Ad aprile, il Dollar Index (DXY) è sceso sotto quota 100, riecheggiando novembre 2020, quando la corsa delle criptovalute trainata dalla liquidità prese il via.

Nel frattempo, le banche centrali stanno diversificando. La quota del dollaro nelle riserve globali è scesa al 58% circa, e il 76% delle banche centrali prevede di aumentare le riserve in oro. L’oro sta assorbendo questi flussi di capitale silenziosi, ma Bitcoin è pronto a catturare i flussi marginali, soprattutto da parte di istituzioni che cercano rendimenti superiori alla semplice copertura passiva.

Pressioni recenti: rifinanziamento del Treasury General Account

Nota: il rifinanziamento del Treasury General Account si riferisce alle azioni intraprese dal Tesoro USA per aumentare il saldo di cassa presso la Federal Reserve (TGA), processo che sottrae liquidità al sistema finanziario.

Il rifinanziamento del TGA si avvicina a 500-600 miliardi di dollari.

Nel 2023, ampi cuscinetti (RRP, domanda estera, bilanci bancari) hanno attenuato l’impatto. Ora questi cuscinetti sono spariti.

Ogni dollaro rifinanziato viene sottratto direttamente al mercato. Le stablecoin, il canale di liquidità delle criptovalute, si contraggono per prime, la liquidità delle altcoin si esaurisce.

Questo significa che i prossimi 2-3 mesi saranno turbolenti. Si prevede che BTC sovraperformerà ETH, ETH sovraperformerà le altcoin, ma tutte le criptovalute sentiranno la pressione: il rischio di liquidità è reale.

Il rifinanziamento del TGA indebolirà il trend, ma sarà solo una tempesta in una marea rialzista. Entro la fine del 2025, con l’emissione che rallenta e la Federal Reserve che si sposta verso una politica più accomodante, Bitcoin potrebbe testare i 150.000-200.000 dollari, sostenuto non solo dalla liquidità, ma anche da flussi strutturali provenienti da ETF, aziende e Stati sovrani.

Tesi

Questo è l’inizio di un ciclo di liquidità in cui il capitale si apprezza mentre la forza lavoro si frammenta, il dollaro si indebolisce mentre le alternative si rafforzano, e Bitcoin si trasforma da asset speculativo a strumento di copertura sistemica.

L’oro avrà il suo ruolo. Ma Bitcoin, grazie al suo beta più elevato rispetto alla liquidità, ai canali istituzionali e all’accessibilità globale, sarà l’asset leader di questo ciclo.

La liquidità determina il destino, e il prossimo capitolo del destino appartiene a Bitcoin.