Rapporto settimanale IOSG: alcune riflessioni sulla stagione degli altcoin di questo ciclo

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Un mercato rialzista diffuso e prolungato come quello del 2021, caratterizzato da un “allagamento” di liquidità, non esiste più a causa dei cambiamenti nell’ambiente macroeconomico e nella struttura di mercato. Questo non significa che la stagione delle altcoin non arriverà, ma è più probabile che si sviluppi in un contesto di bull market lento, con caratteristiche di maggiore differenziazione.

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IOSG Ventures

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IOSG Ventures: Negli ultimi quattro anni, la struttura del mercato crypto ha subito cambiamenti significativi. In primo luogo, c’è stata una rapida espansione dell’offerta di token. L’effetto ricchezza del 2021 ha attirato grandi quantità di capitali, la prosperità del venture capital ha aumentato la valutazione media dei progetti, mentre l’economia degli airdrop e la diffusione virale delle memecoin hanno accelerato notevolmente il ritmo di emissione dei token. Diversamente dall’elevata circolazione del 2021, oggi la maggior parte dei progetti mainstream affronta una forte pressione di sblocco dei token. Secondo i dati di TokenUnlocks, tra il 2024 e il 2025 verranno sbloccati token per oltre 200 miliardi di dollari, il che è anche la causa del fenomeno “alta FDV, bassa circolazione”. Allo stesso tempo, attenzione e liquidità si sono frammentate. Secondo i dati di Kaito, tra i primi venti progetti Pre-TGE sono coinvolti almeno dieci settori diversi, e la narrazione è troppo frammentata per essere riassunta con termini come DeFi, NFT o GameFi come nel 2021. Questa frammentazione porta a un rapido spostamento dei capitali tra i vari settori, ma è difficile creare una forza coesa e la tendenza di mercato fatica a diffondersi. Ancora più importante, i capitali degli ETF che hanno sostenuto la crescita di BTC ed ETH non confluiranno nelle altcoin, mentre i retail, bloccati nelle posizioni, mancano di liquidità, rendendo difficile che la stagione delle altcoin si verifichi spontaneamente come in passato. Il mercato del 2021 aveva comunque delle basi solide. La DeFi ha risolto il problema della mancanza di applicazioni on-chain, gli NFT hanno attirato l’attenzione esterna grazie all’effetto dei creatori e delle celebrità, portando nuovi utenti. Ma oggi, quattro anni dopo, nonostante un’infrastruttura eccessivamente sviluppata, le applicazioni realmente in grado di raggiungere il grande pubblico sono pochissime. Il mercato è cresciuto, i partecipanti sono più pragmatici e non si lasciano più guidare facilmente dalle narrazioni; sia gli utenti che i capitali attendono una crescita reale e modelli di business sostenibili. La mancanza di nuovo afflusso di capitali, unita alla continua espansione dell’offerta di token, porta il mercato a una competizione interna e a una lotta per le risorse esistenti. Le fondamenta che in passato sostenevano i rialzi generalizzati non esistono più, e per gli investitori è più difficile formare aspettative unificate in un contesto di stanchezza narrativa. La stagione delle altcoin arriverà comunque, ma non sarà più una festa collettiva con una fuoriuscita generalizzata di capitali come nel 2021. L’attuale contesto determina che la stagione delle altcoin avrà caratteristiche più strutturate: i capitali si muoveranno tra pochi progetti con fondamentali solidi e specifici ecosistemi locali, invece di trainare l’intero mercato verso l’alto in modo sincronizzato. Guardando al futuro, la struttura della stagione delle altcoin sarà ancora più diversificata. In primo luogo, i progetti con fondamentali solidi attireranno la preferenza dei capitali, come Uniswap, Aave e altri blue chip DeFi, oltre a nuove stelle come Ethena, Hyperliquid e Pendle, che dispongono di flussi di cassa stabili e un vero PMF, rappresentando un rifugio sicuro nell’incertezza del mercato. In secondo luogo, continueranno a esistere opportunità Beta su asset forti: quando ETH si muove, asset proxy come UNI, ETHFI, ENS amplificheranno la sua volatilità. In terzo luogo, i vecchi settori potrebbero essere rivalutati grazie all’adozione mainstream. Se la capitalizzazione delle stablecoin crescerà fino a 1 trilione, parte dei capitali confluirà nella DeFi, spingendo a una rivalutazione dei blue chip. In quarto luogo, non va sottovalutato l’effetto ricchezza degli ecosistemi locali: ad esempio, HyperEVM, grazie a popolarità, utenti e capitali concentrati, potrebbe offrire Alpha per settimane o mesi. Infine, progetti di punta come pump.fun attraverseranno periodi di divergenza di valutazione, ma se i fondamentali resteranno solidi dopo il calo dell’entusiasmo, potrebbero ancora riprendersi. Come leader del settore meme, combina entrate e supporto ai buyback, e nel medio termine potrebbe sovraperformare la maggior parte dei principali meme. Questi scenari costituiscono un quadro più frammentato per la futura stagione delle altcoin.