Punti chiave:
Hyperliquid ha gestito circa 330 miliardi di dollari di volume di trading a luglio 2025, superando brevemente Robinhood.
Un design split-chain ha permesso una velocità simile a quella di un CEX mantenendo la custodia e l'esecuzione onchain.
Il vault HLP e i buyback dell'Assistance Fund hanno allineato trader, market maker e detentori di token in un ciclo di rafforzamento reciproco.
Un grande airdrop, l'integrazione con Phantom Wallet e operazioni autofinanziate hanno aiutato ad attrarre utenti e sostenere l'adozione.
A un anno dal lancio del proprio layer 1 (L1), Hyperliquid è diventato uno dei principali venue di perpetual decentralizzati (DeFi), registrando circa 319 miliardi di dollari di volume di trading a luglio 2025. Sorprendentemente, il team principale dietro il progetto si ritiene sia composto da sole 11 persone.
Questa guida analizza il design tecnico e le scelte operative che hanno permesso tale scala.
Cos'è Hyperliquid?
Hyperliquid è un exchange decentralizzato di perpetual costruito su un layer 1 personalizzato.
La sua chain è divisa in due componenti strettamente connesse: HyperCore, che gestisce l'order book onchain, il margining, le liquidazioni e il clearing; e HyperEVM, uno strato di smart contract general-purpose che interagisce direttamente con lo stato dell'exchange.
Entrambi sono protetti da HyperBFT, un consenso proof-of-stake (PoS) in stile HotStuff che impone un unico ordine di transazione senza affidarsi a sistemi offchain. HyperEVM è stato lanciato su mainnet il 18 febbraio 2025, aggiungendo programmabilità attorno al core dell'exchange.
Sapevi che? Hyperliquid raggiunge una latenza mediana di trading di soli 0,2 secondi (con anche i ritardi al 99° percentile sotto 0,9 secondi) e può gestire fino a 200.000 transazioni al secondo, rivaleggiando con gli exchange centralizzati in termini di velocità.
Il mese da 330 miliardi di dollari: cosa mostrano i dati
Luglio è stato il mese più forte di Hyperliquid finora. I dati di DefiLlama mostrano che la piattaforma ha gestito circa 319 miliardi di dollari di volume di trading su perpetual. Questo ha portato il totale dei perpetual DeFi a un record di 487 miliardi di dollari — un salto del 34% rispetto a giugno.
Allo stesso tempo, i tracker di settore hanno evidenziato una cifra combinata di 330,8 miliardi di dollari, che includeva anche il trading spot. I titoli hanno sottolineato che ciò significava che Hyperliquid ha brevemente superato Robinhood.
I dati di luglio di Robinhood forniscono la base per il confronto: 209,1 miliardi di dollari in equities notional più 16,8 miliardi di dollari in trading crypto, insieme a 11,9 miliardi di dollari su Bitstamp (una sussidiaria di Robinhood), per un totale di circa 237,8 miliardi di dollari.
Diversi media hanno notato che luglio ha segnato il terzo mese consecutivo in cui i volumi di Hyperliquid hanno superato quelli di Robinhood, un risultato notevole per un team di sole 11 persone. E questi sono dati mensili, non totali cumulativi. Ciò significa che la piattaforma mostra un'attività ad alta frequenza sostenuta, non un picco isolato.
Ingegneria per la capacità di throughput
La scala di Hyperliquid deriva da una macchina a stati accuratamente suddivisa che opera sotto un unico consenso.
HyperCore agisce come motore dell'exchange, con order book central-limit, contabilità dei margini, matching e liquidazioni mantenuti completamente onchain. La documentazione sottolinea che evita gli order book offchain. L'order book di ogni asset esiste onchain come parte dello stato della chain, con matching basato su priorità prezzo-tempo.
HyperEVM è un ambiente compatibile con Ethereum Virtual Machine (EVM) sulla stessa blockchain. Poiché condivide consenso e disponibilità dei dati con HyperCore, le applicazioni possono costruire attorno all'exchange senza lasciare l'L1.
Entrambe le componenti si basano su HyperBFT, un consenso PoS ispirato a HotStuff che garantisce un ordine di transazione coerente in tutto il sistema. Il design punta a una finalità a bassa latenza mantenendo la custodia e l'esecuzione onchain.
Questa struttura differisce dai modelli tipici di exchange decentralizzati (DEX): automated market maker (AMM) che si basano su pool di liquidità o DEX ibridi con order book che tengono gli ordini onchain ma li abbinano offchain.
Hyperliquid invece esegue tutta la logica core dell'exchange (order book, matching, margini e liquidazioni) interamente onchain, consentendo comunque alle app basate su EVM di integrarsi nativamente.
Il modello operativo: come 11 persone hanno raggiunto la velocità di un CEX
Il design organizzativo di Hyperliquid è deliberatamente snello.
Il fondatore Jeff Yan ha dichiarato che il team principale è composto da circa 11 persone, con assunzioni intenzionalmente selettive per mantenere velocità e coesione culturale. L'enfasi è su un piccolo gruppo coordinato piuttosto che su una rapida espansione del personale.
Il progetto è completamente autofinanziato e ha rifiutato il venture capital. Yan inquadra questa scelta come un modo per allineare la proprietà con gli utenti e mantenere le priorità indipendenti dalle tempistiche degli investitori. Questo approccio spiega anche l'assenza di grandi listing su exchange centralizzati — il focus rimane su tecnologia e adozione della community.
L'esecuzione segue un ciclo di feedback stretto. Quando un outage API il 29 luglio ha interrotto l'esecuzione degli ordini per 37 minuti, il team ha rimborsato ai trader colpiti 1,99 milioni di dollari il giorno lavorativo successivo. Per una piattaforma DeFi, quella rapidità di risposta si è distinta come esempio della mentalità “ship, fix, own it”.
“Assumere la persona sbagliata è peggio che non assumere affatto”, ha detto Yan sul mantenersi snelli.
Insieme, assunzioni selettive, indipendenza dal venture capital e gestione rapida degli incidenti aiutano a spiegare come un piccolo team possa operare con la cadenza di un exchange centralizzato mantenendo custodia ed esecuzione completamente onchain.
Il flywheel HLP + Assistance Fund
I meccanismi del protocollo allineano l'attività dei trader con la fornitura di liquidità.
Hyperliquidity Provider (HLP) vault
HLP è un vault gestito dal protocollo che si occupa di market-making e liquidazioni su HyperCore. Chiunque può depositare capitale, con i contributori che condividono profitti e perdite (PnL) del vault e una parte delle commissioni di trading. Rendendo l'infrastruttura di market-making aperta e basata su regole, HLP riduce la dipendenza dagli accordi bilaterali con market maker comuni altrove.
Assistance Fund (fee buybacks)
Secondo i dashboard di DefiLlama, il 93% delle commissioni del protocollo confluisce nell'Assistance Fund, che riacquista e brucia token HYPE, mentre il 7% va a HLP. Questo crea un ciclo di feedback: un volume organico più elevato finanzia buyback più grandi, riducendo l'offerta di token, pur destinando una quota a supporto del vault.
Meccaniche di funding
Il funding dei perpetual su Hyperliquid è puramente peer-to-peer, senza prelievo da parte del protocollo, pagato ogni ora e con un tetto massimo del 4% all'ora.
I tassi combinano un interesse fisso (0,01% ogni otto ore, ripartito su base oraria) con un premio variabile derivato da un oracle che aggrega i prezzi spot degli exchange centralizzati.
Questa struttura aiuta a mantenere i prezzi dei perpetual allineati con lo spot. I pagamenti sono effettuati da entrambe le parti del book, rafforzando la condivisione del rischio senza incorporare promesse di rendimento.
Distribuzione e community
La distribuzione dei token di Hyperliquid è stata fortemente orientata verso gli utenti.
Il 29 novembre 2024, il progetto ha lanciato l'airdrop genesis di HYPE, distribuendo circa 310 milioni di token ai primi partecipanti. L'evento ha coinciso con il debutto del token sul mercato, rafforzando un approccio community-first. Hyperliquid (HYPE) viene utilizzato per lo staking su HyperBFT e per i pagamenti gas onchain.
Lo slancio è aumentato a metà 2025 quando Phantom Wallet ha integrato i perpetual di Hyperliquid direttamente nell'app. Analisti e media hanno notato un chiaro aumento dei flussi e dell'adozione.
Il report di luglio di VanEck ha attribuito 2,66 miliardi di dollari di volume di trading, 1,3 milioni di dollari di commissioni e circa 20.900 nuovi utenti al rollout su Phantom. Report separati hanno tracciato 1,8 miliardi di dollari di volume instradato nei primi 16 giorni.
Dal lato prodotto, HyperEVM è andato live il 18 febbraio 2025, abilitando smart contract general-purpose e creando percorsi per wallet, vault e processi di listing per integrarsi attorno all'exchange. Questa flessibilità ha incoraggiato sviluppatori esterni a collegarsi all'ecosistema e ha sostenuto un flusso costante di nuovi mercati.
Sapevi che? L'airdrop genesis di Hyperliquid ha distribuito circa 1,6 miliardi di dollari in HYPE a 90.000 utenti, pari al 31% dell'offerta totale. Ai prezzi di picco, il valore medio dell'airdrop ha superato i 100.000 dollari per utente.
Critiche e fattori di rischio
Decentralizzazione e set di validatori
All'inizio del 2025, ricercatori e validatori hanno sollevato preoccupazioni sulla trasparenza dei validatori e sulla centralizzazione. Il team ha riconosciuto il problema e ha dichiarato che renderà open-source il codice dopo aver rafforzato la sicurezza. Il team ha anche delineato piani per espandere la partecipazione dei validatori.
Rischio di concentrazione
La quota di mercato di Hyperliquid (spesso stimata al 75%-80% del trading di perpetual decentralizzati) pone sfide di concentrazione. I commentatori hanno evidenziato i benefici degli effetti di rete ma anche i rischi sistemici se la liquidità si sposta o si verificano shock su un singolo venue.
Incidenti operativi
Un outage API di 37 minuti il 29 luglio ha temporaneamente interrotto il trading. Hyperliquid ha rimborsato circa 2 milioni di dollari agli utenti il giorno successivo. Sebbene il rimborso rapido abbia rafforzato la reputazione di reattività, l'evento ha anche evidenziato l'esposizione dei trader con leva durante gli outage.
Governance ed esecuzione del treasury
Gli osservatori a volte esaminano come i vault gestiti dal protocollo allocano capitale offchain o su più chain, così come il design dei meccanismi di buyback. Questi restano aree di rischio operativo da monitorare man mano che Hyperliquid scala.
Sapevi che? Hyperliquid dipende da oracoli di prezzo mantenuti dai validatori. Se questi oracoli vengono manipolati, potrebbero innescare liquidazioni premature o inaccurate. Per contrastare ciò, Hyperliquid limita i livelli di open interest e blocca gli ordini oltre l'1% rispetto al prezzo dell'oracolo, anche se il vault HLP è esente da tali restrizioni.
Considerazioni finali: perché Hyperliquid è cresciuto mentre altri si sono fermati
Quattro fattori aiutano a spiegare la crescita fuori misura di Hyperliquid.
Primo, il design della chain orientato all'esecuzione: HyperCore gestisce matching e margini onchain, mentre HyperEVM offre composabilità, entrambi ordinati sotto HyperBFT. Insieme, questa configurazione offre una latenza quasi da CEX mantenendo custodia e stato completamente onchain.
Secondo, l'allineamento degli incentivi tramite buyback finanziati dalle commissioni (tramite l'Assistance Fund) e il vault HLP aperto ha creato un ciclo di liquidità riflessivo man mano che i volumi di trading aumentavano.
Terzo, mantenere un team core snello di circa 11 contributori ha minimizzato l'overhead gestionale e mantenuto cicli di prodotto rapidi.
Quarto, i vantaggi di distribuzione (in particolare l'integrazione con Phantom Wallet) hanno ridotto l'attrito di onboarding ed espanso la portata durante un ciclo favorevole per i derivati onchain.
Per chi valuta la durabilità a lungo termine, diversi punti di attenzione si distinguono:
Se la decentralizzazione dei validatori e l'open-sourcing del codice progrediranno come promesso
Quanto rapidamente i mercati spot, l'attività degli order book central limit e le app di terze parti si costruiranno attorno a HyperEVM
Se i ricavi e i volumi rimarranno resilienti man mano che i concorrenti iniziano ad adottare modelli simili.
