MicroStrategy diventerà la più grande bolla di Bitcoin? Dalla detenzione di 638.000 BTC alla verità sul potenziale rischio sistemico

Dal 2020, MicroStrategy ha progressivamente trasformato se stessa da una società di software al più grande detentore aziendale di bitcoin al mondo. Attualmente, la sua posizione ha raggiunto 638.460 BTC, pari a quasi il 3% della circolazione totale della rete.

Agli occhi del pubblico, questo sembra essere il più forte atto di fede e endorsement per bitcoin; tuttavia, dopo aver analizzato a fondo la sua struttura di finanziamento e la logica di mercato, dobbiamo ammettere: questa società potrebbe anche essere il più grande punto di rischio potenziale per il mercato bitcoin.

Da società di software a “fondo bitcoin”

L’acquisto di bitcoin da parte di MicroStrategy è iniziato nel 2020, quando il CEO Michael Saylor definì bitcoin come “oro digitale”.

Successivamente, la società ha raccolto complessivamente oltre 8 miliardi di dollari tramite l’emissione di obbligazioni, azioni e altri strumenti, aumentando costantemente la propria esposizione in bitcoin.

Il costo medio di acquisto si aggira intorno ai 73.000 dollari per BTC, superiore al prezzo di mercato attuale.

In sostanza, MicroStrategy non è più una tradizionale società di software, ma un fondo bitcoin ad alta leva finanziaria.

Prezzo delle azioni e bolla di fede

Prima dell’arrivo degli ETF su bitcoin, le azioni MicroStrategy (MSTR) sono diventate un canale alternativo per gli investitori per ottenere esposizione a BTC:

Acquistare MSTR equivaleva a scommettere indirettamente su bitcoin.

Il prezzo delle azioni è rimasto a lungo superiore al valore netto delle partecipazioni in bitcoin (NAV), con un premio che ha raggiunto 2–3 volte.

L’esistenza di questo premio dipende interamente dalla fiducia e dall’entusiasmo del mercato verso Saylor, piuttosto che dai fondamentali aziendali.

Se la fiducia del mercato vacilla, il premio sulle azioni svanisce e i canali di rifinanziamento di MicroStrategy si interromperanno immediatamente.

Rischio di concentrazione e il paradosso dello spirito di bitcoin

Il valore fondamentale di bitcoin risiede nella decentralizzazione, ma MicroStrategy controlla da sola quasi il 3% dell’offerta.

Questo rischio di concentrazione significa che: se la società fosse costretta a vendere a causa di pressioni debitorie o operative, il mercato affronterebbe uno shock sistemico.

“Se persino MicroStrategy può vendere, chi non lo farebbe?” Questa paura potrebbe innescare una reazione a catena, simile al crollo di Mt.Gox o 3AC.

Leva finanziaria e conto alla rovescia

Gli acquisti di bitcoin di MicroStrategy dipendono in gran parte dal rifinanziamento del debito e dal finanziamento tramite azioni:

Con la scadenza graduale dei debiti dopo il 2026, la società dovrà affrontare una pressione di rimborso enorme.

Se i mercati dei capitali non supporteranno più l’emissione di nuove azioni, la vendita di bitcoin sarà quasi l’unica opzione.

E una volta avviata la liquidazione, l’impatto di 638.000 BTC potrebbe schiacciare direttamente la liquidità del mercato, innescando un panico a cascata.

Conclusione

La storia di MicroStrategy rivela un paradosso del mercato crypto:

I suoi continui acquisti hanno conferito a bitcoin una legittimità istituzionale, accelerando l’adoption globale;

Ma allo stesso tempo, è diventata il più grande rischio di concentrazione dell’intero sistema.

Oggi tutti applaudono agli acquisti di MicroStrategy, ma tutti si preoccupano anche di una domanda: quando smetterà di comprare, o addirittura inizierà a vendere, diventerà la black swan che schiaccerà il mercato?

Il futuro di bitcoin potrebbe essere ancora luminoso, ma bisogna riconoscere: MicroStrategy non è il salvatore eterno, potrebbe anche essere il detonatore della prossima crisi.