La Banca d'Inghilterra mantiene i tassi invariati come previsto e rallenta il ritmo della riduzione del bilancio

Giovedì, la Bank of England ha mantenuto il tasso di interesse di riferimento al 4,00%, in linea con le aspettative del mercato. Sette membri hanno votato a favore del mantenimento del tasso invariato, mentre due (i membri Dinghra e Taylor) hanno votato per un taglio dei tassi. Nel frattempo, la Bank of England ha ridotto il ritmo del quantitative tightening da 100 miliardi di sterline a 70 miliardi di sterline, anch'esso in linea con le aspettative del mercato; si tratta della prima volta che rallenta il ritmo del quantitative tightening da quando ha iniziato a ridurre il possesso di titoli di Stato britannici nel 2022.

Dopo l'annuncio della decisione sui tassi della Bank of England, la sterlina contro il dollaro è scesa di oltre 30 punti nel breve termine. I trader hanno mantenuto le loro scommesse sui tassi della Bank of England, prevedendo un ulteriore taglio di 6 punti base quest'anno.

L'ultima decisione sui tassi della Bank of England si contrappone nettamente a quella della Federal Reserve, che ha annunciato un taglio dei tassi in precedenza e prevede ulteriori tagli in futuro.

La Bank of England ha avvertito nelle sue indicazioni che i tagli futuri dei tassi saranno "graduali e prudenti" e "dipenderanno dal grado di continuo allentamento delle pressioni inflazionistiche sottostanti". Il rapporto afferma che "il rischio al rialzo delle pressioni inflazionistiche a medio termine rimane significativo nella valutazione del Comitato".

"Sebbene ci aspettiamo che l'inflazione torni all'obiettivo del 2%, non siamo ancora fuori pericolo", ha dichiarato il governatore della Bank of England Bailey in una dichiarazione.

Per quanto riguarda il rallentamento del ritmo di riduzione del bilancio, Bailey ha affermato che "il nuovo obiettivo consente al Comitato di politica monetaria di continuare a ridurre la dimensione del bilancio in linea con i suoi obiettivi di politica monetaria, minimizzando al contempo l'impatto sulle condizioni del mercato dei titoli di Stato britannici".

Dal 2009 al 2021, la Bank of England ha acquistato titoli di Stato britannici per un totale di 875 miliardi di sterline per stimolare l'economia. In questa riunione, il capo economista della Bank of England, Pill, ha votato per mantenere la riduzione a 100 miliardi di sterline, ritenendo che il processo di riduzione del bilancio abbia un impatto limitato sul mercato. Il membro del Comitato di politica monetaria Mann ha invece chiesto di accelerare la riduzione a 62 miliardi di sterline. La Bank of England ha dichiarato che, nel prossimo anno, la vendita di titoli di Stato britannici a breve, medio e lungo termine sarà distribuita secondo il rapporto 40:40:20.

Gli analisti istituzionali hanno affermato che oggi la Bank of England ha deciso di uscire dalla "competizione" con il governo sul mercato dei titoli di Stato britannici—nello specifico, riducendo la quantità di titoli di Stato a lungo termine venduti—il che equivale a riconoscere che le sue precedenti operazioni hanno danneggiato le finanze pubbliche. Con l'inflazione britannica che si aggira intorno al 4%, un taglio dei tassi nel breve termine è ormai impossibile.

La Bank of England ha dichiarato che i progressi nel contenimento delle pressioni salariali sono stati maggiori rispetto a quelli sulle pressioni dei prezzi, ma ha sottolineato che il recente aumento dell'inflazione potrebbe esercitare una maggiore pressione su entrambi i fronti.

In precedenza, i dati ufficiali di questa settimana hanno mostrato che il tasso di inflazione del Regno Unito è quasi il doppio dell'obiettivo del 2% fissato dalla Bank of England, e ci sono segnali che il mercato del lavoro si sta stabilizzando.

Sebbene la Bank of England abbia indicato che il raffreddamento del mercato del lavoro e la debolezza economica sono la base per "un futuro allentamento delle pressioni sui prezzi", i dati recenti mostrano che, dopo l'aumento delle imposte sui salari dei datori di lavoro e del salario minimo da parte del Cancelliere dello Scacchiere Rachel Reeves nell'aprile di quest'anno, il mercato del lavoro si è stabilizzato.

La crescita economica del Regno Unito ha inoltre superato le aspettative: nella prima metà dell'anno, il tasso di crescita economica è stato tra i più alti del G7. La Bank of England ha ora rivisto al rialzo la previsione di crescita del PIL per il terzo trimestre, portandola dallo 0,3% precedente allo 0,4%.

All'interno della Bank of England ci sono forti divergenze su "come affrontare la nuova ondata di inflazione causata dall'aumento dei prezzi dell'energia e degli alimenti". Attualmente, le aspettative di inflazione delle famiglie britanniche sono in aumento e alcuni funzionari temono che ciò possa innescare un "ciclo di feedback": aspettative di inflazione più elevate portano a richieste salariali più alte, che a loro volta fanno aumentare ulteriormente i prezzi.

La Bank of England prevede che il tasso di inflazione di questo mese salirà al 4%, dato che sarà pubblicato circa due settimane prima della riunione di novembre del Comitato di politica monetaria (MPC). I funzionari sono particolarmente preoccupati per l'aumento a spirale dei prezzi degli alimenti, dato il suo impatto significativo sulla vita dei consumatori.

Analisi istituzionale

Marion Amiot, capo economista per il Regno Unito di S&P, ha dichiarato: "Come previsto, la Bank of England non ha optato per un taglio dei tassi e la probabilità di un ulteriore allentamento della politica monetaria quest'anno è bassa. È sempre più evidente che le aziende stanno rispondendo all'aumento dei costi del lavoro—dovuto all'aumento del salario minimo e dei contributi previdenziali dei datori di lavoro—attraverso licenziamenti, mentre i margini di profitto sono sotto pressione e la produttività non è aumentata di pari passo, aggravando la situazione. La forte crescita salariale indica che queste tendenze stanno portando a un aumento strutturale del tasso di disoccupazione e significa che, una volta che l'attività economica accelererà, il rischio di un'inflazione elevata e radicata sarà maggiore."

Lloyd Harris, responsabile del settore reddito fisso presso la società di investimento londinese Miton Investors, ritiene che il Regno Unito sia attualmente l'economia sviluppata con la "stagflazione" più grave—caratterizzata dalla coesistenza di alta inflazione, bassa crescita e aumento della disoccupazione. Le attuali politiche governative non solo non hanno contenuto la stagflazione, ma l'hanno aggravata: l'aumento dei costi per i datori di lavoro e delle tasse ha sia aumentato le pressioni inflazionistiche sia rallentato la crescita economica. Per la Bank of England e per tutti i mercati degli asset denominati in sterline, il prossimo punto chiave sarà la legge di bilancio autunnale. Se, come previsto, il governo continuerà ad aumentare le tasse, la Bank of England potrebbe dover continuare a gestire questa difficile situazione di stagflazione.

Simon Dangoor, analista di Goldman Sachs, ha dichiarato in un rapporto che la possibilità che la Bank of England tagli ulteriormente i tassi quest'anno dipenderà dall'esito della legge di bilancio autunnale di novembre. L'inflazione persistentemente elevata (inflazione "appiccicosa") e l'allentamento della debolezza del mercato del lavoro avrebbero dovuto indurre il Comitato di politica monetaria ad abbandonare le politiche accomodanti; tuttavia, se questa legge di bilancio dovesse essere percepita come un ulteriore ostacolo alle prospettive di crescita economica del Regno Unito, potrebbe spingere la banca centrale ad agire rapidamente (cioè a tagliare i tassi). Tuttavia, ha sottolineato che, in generale, è probabile che la Bank of England non riprenda a tagliare i tassi prima di febbraio 2026.