Come l’hype su Bitcoin ha lasciato gli investitori retail più poveri di 17 miliardi di dollari

Un recente rapporto di 10X Research ha stimato che gli investitori retail hanno perso circa 17 miliardi di dollari a causa della loro esposizione alle società di tesoreria Bitcoin.

Le perdite riflettono un calo più ampio dell'entusiasmo degli investitori per le Digital Asset Treasury Companies (DATCOs). Aziende come MicroStrategy e Metaplanet hanno visto le loro azioni crollare insieme al recente calo del prezzo di Bitcoin.

Le società di tesoreria Bitcoin hanno cancellato 17 miliardi di dollari di ricchezza retail

Secondo il rapporto, molti investitori si sono rivolti a queste DATCOs per ottenere un'esposizione indiretta a Bitcoin. Queste aziende tipicamente emettono azioni a un premio rispetto alle loro partecipazioni sottostanti in Bitcoin, utilizzando il capitale raccolto per acquistare più BTC.

10x Research ha osservato che la strategia ha funzionato bene quando il prezzo di Bitcoin aumentava, poiché le valutazioni azionarie spesso superavano i guadagni spot dell'asset. Tuttavia, quando il sentiment di mercato si è raffreddato e lo slancio di Bitcoin è svanito, quei premi sono crollati.

Di conseguenza, gli investitori che hanno acquistato durante la frenesia delle valutazioni gonfiate hanno collettivamente perso circa 17 miliardi di dollari. L'azienda ha anche stimato che i nuovi azionisti hanno pagato in eccesso per l'esposizione a Bitcoin per circa 20 miliardi di dollari attraverso questi premi azionari.

Questi numeri non sorprendono considerando che BeInCrypto aveva precedentemente riportato che le aziende globali hanno raccolto oltre 86 miliardi di dollari nel 2025 per acquistare criptovalute.

In particolare, questa cifra supera il totale delle offerte pubbliche iniziali negli Stati Uniti di quest'anno.

Eppure, nonostante questo massiccio afflusso, la performance delle azioni legate a Bitcoin ha recentemente sottoperformato rispetto al mercato più ampio.

Per contestualizzare, il titolo MSTR di Strategy (precedentemente MicroStrategy) è sceso di oltre il 20% da agosto. Metaplanet, con sede a Tokyo, secondo i dati di Strategy Tracker, ha perso anch'essa oltre il 60% del suo valore nello stesso periodo.

Bitcoin vs Strategy and Metaplanet Price Performance. Fonte: Strategy Tracker

Declino dei mNAV delle DATCOs Bitcoin

Allo stesso tempo, i loro rapporti market-to-net-asset-value (mNAV), un tempo misura della fiducia degli investitori, si sono anch'essi deteriorati.

MicroStrategy ora viene scambiata a circa 1,4 volte le sue partecipazioni in Bitcoin, mentre Metaplanet è scesa sotto 1,0x per la prima volta da quando ha adottato il suo modello di tesoreria Bitcoin nel 2024.

“Quei premi NAV un tempo celebrati sono crollati, lasciando gli investitori con il bicchiere vuoto mentre i dirigenti se ne sono andati con l’oro,” ha dichiarato 10x Research.

Net Asset Value (NAV) di Metaplanet. Fonte: 10X Research

In tutto il mercato, si riporta che quasi un quinto di tutte le società di tesoreria Bitcoin quotate viene scambiato al di sotto del proprio valore patrimoniale netto.

Il contrasto è sorprendente considerando che Bitcoin ha recentemente raggiunto un massimo storico sopra i 126.000 dollari questo mese prima di ritracciare dopo le minacce tariffarie del Presidente Donald Trump contro la Cina.

Tuttavia, Brian Brookshire, responsabile della strategia Bitcoin presso H100 Group AB, ha sostenuto che i rapporti mNAV sono ciclici e non riflettono il valore a lungo termine. H100 Group AB è la più grande azienda detentrice di Bitcoin nella regione nordica.

“La maggior parte delle BTCTCs che scambiano vicino a 1x mNAV ci sono arrivate solo nelle ultime settimane. Per definizione, non è una norma... anche per MSTR, non esiste una cosa come un mNAV normale. È un fenomeno volatile e ciclico,” ha detto.

Ciononostante, gli analisti di 10X Research hanno affermato che l’attuale episodio segna “la fine dell’alchimia finanziaria” per le tesorerie Bitcoin, dove l’emissione gonfiata di azioni una volta creava l’illusione di un potenziale illimitato.

Considerando ciò, l’azienda ha dichiarato che queste DATCOs saranno ora giudicate dalla disciplina degli utili piuttosto che dall’euforia di mercato.

“Con la volatilità in calo e i facili guadagni ormai svaniti, queste aziende devono affrontare una dura transizione dallo slancio guidato dal marketing alla vera disciplina di mercato. Il prossimo atto non riguarderà la magia—si tratterà di chi sarà ancora in grado di generare alpha quando il pubblico smetterà di credere,” ha concluso 10X Research.