La "logica di valutazione" dei "miner di Bitcoin": "fornire energia all'AI" vale molte volte di più che "minare Bitcoin"

Il mercato sta rivalutando le aziende minerarie di bitcoin, non più basandosi sui ricavi del mining, ma concentrandosi sul valore delle loro infrastrutture AI. I rendimenti dei fondi che tracciano le società minerarie quotate superano di gran lunga quelli dei temi legati al bitcoin.

Autore: Li Jia

Fonte: Wallstreet Insights

La logica di valutazione delle aziende minerarie di bitcoin subirà una ricostruzione fondamentale. Grazie alla capacità di accesso immediato alla rete elettrica, queste aziende si stanno rapidamente trasformando in fornitori di infrastrutture tecnologiche. La capacità di fornire immediatamente energia ai data center AI è diventata un vantaggio chiave, aiutando le aziende minerarie di bitcoin a liberarsi gradualmente dai cicli delle criptovalute.

Il 19 ottobre, secondo i media, i fondi che tracciano le società minerarie quotate sono aumentati di oltre il 150% quest'anno, superando di gran lunga il rialzo del 14% del bitcoin. I prezzi delle azioni di Cipher Mining e IREN Ltd. sono aumentati rispettivamente di circa il 300% e il 500%. Questa performance riflette la rivalutazione da parte degli investitori di queste società: non più basata sui ricavi del mining, ma focalizzata sul valore delle loro infrastrutture AI.

John Todaro, analista della banca d'investimento Needham & Co., ha dichiarato:

«Gli investitori valutano quasi esclusivamente le aziende minerarie di bitcoin in base alle opportunità HPC/AI. Nelle nostre conversazioni con le aziende minerarie, la percentuale effettiva che riguarda bitcoin e il mining di bitcoin è inferiore al 10%.»

Questa differenza di valutazione deriva da un fatto chiave: le aziende minerarie di bitcoin negli Stati Uniti dispongono di circa 6,3 GW di siti operativi e 2,5 GW di capacità in costruzione, rappresentando la scelta più rapida e a minor rischio operativo per le aziende AI che necessitano di energia. Nel contesto di una carenza di 45 GW di energia per i data center negli Stati Uniti tra il 2025 e il 2028, il valore di queste risorse energetiche pronte all'uso diventa evidente.

Ricostruzione della logica di trading

In realtà, le operazioni si stanno già spostando verso la logica di «generare energia per l'AI». All'inizio di quest'anno, Cipher Mining ha firmato un accordo di hosting di dieci anni del valore di circa 3 miliardi di dollari con Fluidstack, parzialmente supportata da Google, di cui 1,4 miliardi di dollari rappresentano obblighi di proprietà, in cambio di warrant rappresentanti il 5,4% del capitale. Questo è uno dei segnali più evidenti finora della crescente sovrapposizione tra mining di criptovalute e AI.

IREN ha completato mercoledì un'emissione di obbligazioni convertibili da 1 miliardo di dollari, mentre TeraWulf ha annunciato questa settimana l'intenzione di emettere 3,2 miliardi di dollari in obbligazioni privilegiate, destinate al data center Lake Mariner a Barker, New York. Bitdeer Technologies, con sede a Singapore, ha dettagliato mercoledì i piani per convertire i principali siti minerari in data center AI, incluso il suo impianto da 570 MW a Clarington, Ohio. L'azienda ha dichiarato che, nelle migliori condizioni, la completa trasformazione potrebbe generare oltre 2 miliardi di dollari di ricavi annualizzati entro la fine del 2026.

Todaro di Needham ha sottolineato:

«I ricavi per MW e i margini EBITDA dell'hosting HPC e AI sono molto più elevati rispetto al mining, e i mercati dei capitali stanno premiando i data center focalizzati sull'AI con multipli molto superiori rispetto alle tradizionali aziende minerarie.»

Fornitura immediata di energia: il vantaggio competitivo delle aziende minerarie

Il maggiore vantaggio dei siti minerari di bitcoin rispetto ai nuovi data center è il tempo. Un rapporto di Morgan Stanley sottolinea che questi siti minerari dispongono di connessioni alla rete già approvate e di una capacità di fornitura energetica su larga scala, consentendo loro di evitare il lungo processo di «interconnessione ad alto carico» che di solito richiede anni per i nuovi data center.

I dati mostrano che, oltre ai 6,3 GW di capacità operativa e ai 2,5 GW in costruzione, le aziende minerarie di bitcoin negli Stati Uniti hanno altri 8,6 GW di progetti di sviluppo già autorizzati per l'accesso alla rete. La trasformazione di questi siti in data center AI richiede circa 18-24 mesi, un periodo che si adatta perfettamente ai tempi necessari per sviluppare e completare le infrastrutture elettriche dei siti bitcoin.

In un contesto di crescente carenza di energia, questa capacità di «fornitura immediata» è fondamentale. Secondo il modello di Morgan Stanley, anche considerando tutte le innovazioni come turbine a gas, celle a combustibile e l'uso dell'energia nucleare, entro il 2028 gli sviluppatori di data center negli Stati Uniti dovranno ancora affrontare una carenza di circa 5-15 GW di energia. Un rapporto di Schneider Electric conferma che «l'accesso all'energia» è diventato la causa principale dei ritardi nei progetti di data center.

Il peggioramento dell'economia mineraria accelera la trasformazione

L'urgenza della trasformazione delle aziende minerarie di bitcoin deriva dal continuo peggioramento dell'economia del mining. L'halving dello scorso anno ha ridotto la ricompensa per i miner da 6,25 a 3,125 bitcoin. Da allora, l'aumento della rete e dei volumi di transazione ha compresso i margini di profitto. Secondo l'hashprice index, gli indicatori di redditività dei miner di bitcoin sono vicini ai minimi storici. Anche con i recenti massimi storici del bitcoin, i ricavi unitari delle aziende minerarie sono rimasti quasi invariati.

Zhao di TheMinerMag ha sottolineato che Riot Platforms, IREN e Bitfarms hanno dichiarato che non prevedono di espandersi nel prossimo futuro. Jeff LaBerge, vicepresidente di mercato e strategia di Bitdeer, ha dichiarato:

«Per Bitdeer, AI/HPC rappresenta una soluzione complementare e alternativa al mining.»

Con la domanda di energia per l'AI in costante crescita e la capacità delle aziende minerarie di fornire energia immediatamente, il mercato sta riscoprendo il vero valore di queste società come startup di infrastrutture tecnologiche.