Il paradosso dei 181 miliardi di Tether: come USDT continua a crescere mentre la sua quota di mercato crolla sotto MiCA

La quota di mercato di USDT di Tether è scesa dal 70% nel novembre 2024 al 59,9% nell’ottobre 2025, segnando la seconda lettura sotto il 60% in un solo anno, mentre USDC di Circle è salita dal 20,5% al 25,3% nello stesso periodo.

Questo cambiamento coincide con l’entrata in vigore della regolamentazione Markets in Crypto-Assets (MiCA) dell’Europa, ma le dinamiche raccontano una storia più complessa rispetto a un semplice spostamento regolamentare.

Il quadro normativo MiCA dell’Unione Europea è stato implementato in due fasi. Le prime disposizioni specifiche per le stablecoin sono entrate in vigore il 30 giugno 2024, mentre i requisiti più ampi per i fornitori di servizi di crypto-asset sono iniziati il 30 dicembre 2024.

I supervisori hanno ordinato alle piattaforme di interrompere immediatamente l’offerta di stablecoin non conformi, anche se ESMA ha concesso una finestra di liquidazione solo-vendita fino alla fine del primo trimestre per evitare disagi agli utenti.

I principali exchange europei hanno risposto delistando o limitando le coppie USDT prima della scadenza di aprile.

Tether ha riconosciuto i venti contrari regolamentari investendo in StablR, un istituto di moneta elettronica con licenza maltese, il 17 dicembre 2024. Questa mossa ha rispecchiato un precedente investimento in Quantoz, un altro emittente conforme a MiCA sostenuto dalla piattaforma Hadron di Tether.

Invece di modificare direttamente USDT, Tether si è posizionata dietro entità autorizzate sotto la supervisione europea.

L’effetto denominatore

Filippo Armani, ricercatore di dati presso Dune, interpreta il calo della dominanza di USDT principalmente come un fenomeno matematico piuttosto che esistenziale.

In un commento condiviso con CryptoSlate, ha spiegato:

“La torta si è espansa più rapidamente tramite USDC e USDe mentre USDT è comunque cresciuto fortemente in termini assoluti. L’offerta di Tether è salita da 89,1 miliardi di dollari nel novembre 2023 a 133,9 miliardi nel novembre 2024 e 180,9 miliardi nell’ottobre 2025.”

Armani ha aggiunto che USDC è balzato da 24,3 miliardi a 76,3 miliardi nello stesso periodo, mentre USDe di Ethena è passato da quasi zero a 12,2 miliardi nello stesso arco temporale.

Sebbene abbia riconosciuto che le regole sulle stablecoin di MiCA hanno spinto le principali piattaforme a limitare o delistare le coppie USDT entro aprile 2025, favorendo alternative conformi come USDC.

Tuttavia, questo movimento è una dinamica regionale, non una prova di una domanda globale di USDT in calo.

I dati supportano questa valutazione. USDT ha aggiunto quasi 50 miliardi di dollari in offerta tra novembre 2024 e ottobre 2025, anche se la sua quota percentuale si è ridotta.

I guadagni percentuali di USDC riflettono un’adozione accelerata nelle giurisdizioni conformi piuttosto che una migrazione di massa dal prodotto di Tether.

Nikolaos Kostopoulos, senior consultant blockchain presso Netcompany SEE & EUI, vede anche l’impatto di MiCA come geograficamente limitato.

“Sebbene MiCA abbia indubbiamente limitato la presenza di USDT in Europa, il suo impatto complessivo sulla dominanza globale di Tether rimane limitato. USDT continua a prosperare nei mercati offshore ed emergenti al di fuori del perimetro UE, dove l’arbitraggio regolamentare esiste ancora.”

Contromosse strategiche

Gli investimenti di Tether in StablR e Quantoz affrontano l’accesso al mercato europeo senza diluire il marchio o l’offerta di USDT.

Entrambe le piattaforme operano sotto licenze di Electronic Money Institution che soddisfano i requisiti MiCA, consentendo alle piattaforme europee di quotare i loro token senza esposizione regolamentare.

Armani si aspetta che questa strategia aumenti la “quota dell’ecosistema Tether nell’UE, non necessariamente la dominanza di USDT”, poiché ticker separati impediscono un’attribuzione diretta al prodotto di punta di Tether.

L’azienda ha segnalato ambizioni più ampie tramite USAT, una stablecoin regolamentata negli Stati Uniti progettata per la conformità al GENIUS Act.

Armani vede il lancio domestico come un meccanismo per “riconquistare quota negli Stati Uniti una volta attivo”, in particolare tra gli acquirenti istituzionali che danno priorità alla chiarezza regolamentare.

Nel frattempo, Tether Gold (XAUT) ha raggiunto 1,6 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato, e l’integrazione Plasma Layer-1 dell’azienda consente trasferimenti USDT a zero commissioni e rendimenti superiori al 10% tramite neobank partner.

Kostopoulos ritiene che le sussidiarie di Tether focalizzate sull’UE difficilmente invertiranno la tendenza al ribasso della dominanza.

Ha aggiunto che exchange e operatori istituzionali dell’area euro si stanno già concentrando su una nuova stablecoin completamente regolamentata basata sull’euro, guidata da nove banche europee.

Tuttavia, Kostopoulos ha dichiarato:

“I fattori strutturali più importanti all’orizzonte non risiedono nella MiCA stessa, ma nei nuovi entranti come la stablecoin di World Liberty Financial e nei più ampi interessi politici e commerciali che plasmeranno la prossima generazione di stablecoin.”

Il panorama competitivo si estende oltre la conformità regolamentare.

Le istituzioni della finanza tradizionale si preparano a lanciare stablecoin con relazioni bancarie integrate e fiducia istituzionale.

Stripe ha presentato una piattaforma per accelerare la creazione di stablecoin, Visa prevede di aiutare le banche a emettere le proprie valute fiat tokenizzate e molti altri si stanno unendo al movimento.

La crescita assoluta di USDT di Tether, con un raddoppio dell’offerta in due anni, dimostra una domanda duratura al di fuori dei mercati regolamentati. Dimostra anche come le dinamiche regionali non siano sufficienti a frenare la crescita di USDT.

La domanda diventa se gli investimenti di Tether in sussidiarie conformi e prodotti focalizzati sugli Stati Uniti possano competere per i flussi istituzionali contro entità strutturate per ambienti regolamentari fin dall’inizio.

L’articolo Tether’s $181B paradox: How USDT keeps growing as its market share collapses under MiCA è apparso per la prima volta su CryptoSlate.