Il governo degli Stati Uniti ha ufficialmente riaperto dopo una chiusura di 43 giorni e il mondo finanziario si sta ora preparando a grandi cambiamenti. L’analista macro Raoul Pal ritiene che la riapertura scatenerà una potente ondata di liquidità che potrebbe rimodellare i mercati, i tassi d’interesse, la spesa globale e persino il futuro delle criptovalute. Pal illustra come le azioni del governo, le politiche delle banche centrali e gli stimoli internazionali potrebbero convergere nei prossimi mesi.
Secondo Pal, il primo grande cambiamento arriverà dal Treasury General Account (TGA). Con il governo di nuovo operativo, la spesa del TGA riprenderà e inietterà gradualmente liquidità nei mercati. Si aspetta che questo afflusso continui per diversi mesi, fornendo ulteriore sostegno all’economia.
Allo stesso tempo, la Federal Reserve si sta preparando a porre fine al Quantitative Tightening a dicembre. Una volta che il QT si fermerà, il bilancio della Fed smetterà di contrarsi e inizierà nuovamente ad espandersi, aggiungendo naturalmente più liquidità al sistema. Con l’aumento della liquidità, Pal prevede un indebolimento del dollaro statunitense, una reazione tipica quando l’offerta di moneta cresce.
Pal avverte che la prossima sfida sarà evitare una stretta di liquidità di fine anno, che spesso mette sotto pressione le banche. Per mitigare questo rischio, si aspetta che i regolatori utilizzino strumenti temporanei di liquidità come i programmi di Term Funding e le operazioni della Standing Repo Facility (SRF) per mantenere un flusso di cassa regolare.
Prevede inoltre che queste misure a breve termine apriranno la strada a cambiamenti strutturali più ampi. All’inizio del primo trimestre, Pal si aspetta aggiustamenti al Supplementary Leverage Ratio (SLR), che consentirebbero alle banche di detenere più obbligazioni e di espandere i loro bilanci. Descrive questo come una “bazooka di liquidità” che potrebbe anche spingere i tassi d’interesse verso il basso.
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A livello globale, Pal sottolinea che la Cina continua ad espandere il proprio bilancio, mentre l’Europa si sta preparando a ulteriori stimoli fiscali. Negli Stati Uniti, sono probabili nuovi pagamenti di stimolo e un aumento della spesa nell’ambito del “Big Beautiful Bill”, soprattutto con l’avvicinarsi delle elezioni di metà mandato.
Per quanto riguarda il settore crypto, Pal ritiene che gli Stati Uniti siano vicini alle fasi finali del CLARITY Act — una legge chiave che stabilirebbe un quadro normativo chiaro per gli asset digitali.
Nonostante le crescenti aspettative di liquidità, i funzionari della Federal Reserve restano divisi sulla decisione dei tassi di interesse di dicembre. Alcuni responsabili politici, tra cui il Governatore Stephen Miran, sostengono un taglio di 50 punti base, sostenendo che interrompere la riduzione dei tassi potrebbe ostacolare i progressi economici. Altri, come la storica sostenitrice dei tagli Mary Daly, sono indecisi per la prima volta a causa di dati economici contrastanti. Anche il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari è incerto.
In mezzo a questa incertezza, il mercato crypto si è indebolito, con Bitcoin sceso sotto i $100,000 e diversi altcoin in calo. Ora tutti gli occhi sono puntati sulla riunione FOMC del 10 dicembre, dove la decisione finale sul taglio dei tassi darà il tono ai mercati per l’inizio del nuovo anno.
