SOL ha raggiunto il fondo? Analisi multidimensionale rivela il vero stato di Solana

Autore: @blocmates

Traduzione: Odaily

Il terzo trimestre del 2025 rappresenta per Solana una “storia a due facce sulla stessa chain”. In apparenza, il “ritiro dei Meme” ha portato a un evidente raffreddamento: gli indirizzi attivi giornalieri sono diminuiti e la posizione dominante degli utenti è stata progressivamente erosa dai concorrenti. Tuttavia, sotto la superficie, i fondamentali della chain si sono rafforzati. Il team core di Solana ha mantenuto un ritmo di iterazione elevato, portando avanti una delle roadmap tecnologiche più ambiziose del settore crypto; allo stesso tempo, il suo TVL è cresciuto di oltre il 26% nel terzo trimestre e la fornitura di stablecoin è quasi triplicata dall’inizio dell’anno.

Questo report sistematizza gli upgrade tecnologici chiave che stanno definendo il futuro di Solana (come Alpenglow, Agave), analizza in profondità le performance on-chain, lo stato di salute delle applicazioni dell’ecosistema e riassume i nostri punti chiave su come Solana possa consolidare la sua posizione di “public chain ad alte prestazioni di default”.

Innovazione tecnologica su più fronti

Sebbene la maggior parte degli utenti della piattaforma sia impegnata a inseguire i meme più recenti, il team core di @solana sta portando avanti una serie di upgrade di sistema estremamente ambiziosi. Non si tratta di semplici aggiustamenti su un singolo indicatore, ma di un intervento sistemico volto a migliorare complessivamente le performance della rete, la sicurezza, il livello di decentralizzazione e l’esperienza utente. Questi upgrade possono essere suddivisi in tre categorie principali.

Prima categoria: motore core (consenso e client)

Si tratta di una trasformazione fondamentale del “motore” di Solana, con l’obiettivo di migliorare performance, velocità e sicurezza a livello di base. Esiste un ottimo grafico visuale che, se sei curioso, ti permette di esplorare l’attuale ecosistema di staking.

Seconda categoria: autostrada di rete (throughput ed efficienza)

Questa parte del lavoro si concentra, dopo aver migliorato le performance di base, sull’allargamento delle “corsie” della rete e sull’ottimizzazione della gestione del traffico, così da poter sostenere carichi futuri più elevati senza congestione. Se in futuro si vorrà che gli utenti istituzionali adottino realmente la blockchain, la bassa latenza e un’esperienza stabile saranno requisiti fondamentali, non opzionali.

Terza categoria: destinazione (nuove capacità per ecosistema e livello applicativo)

Questi upgrade sono rivolti direttamente a sviluppatori e utenti finali, con l’obiettivo di offrire nuove funzionalità, supportare nuove tipologie di applicazioni e incrementare ulteriormente il livello di decentralizzazione della chain. In altre parole, sono i moduli che permettono alla chain di “fare di più”.

Impatto pratico dei miglioramenti tecnologici

Dal punto di vista dell’utilizzo reale:

• Alpenglow: una velocità di finalizzazione inferiore a 150ms (UTC+8) permette agli utenti retail di utilizzare applicazioni DeFi ad alta frequenza, giochi o micropagamenti on-chain, con performance ormai vicine ai 100ms (UTC+8) di Binance e ai 200ms (UTC+8) di Aptos.
• Firedancer: la capacità potenziale di oltre 1 milione di TPS supera di gran lunga Ethereum e le sue L2 (come OP con circa 2k TPS), Sui con 300k TPS e le exchange centralizzate (Coinbase raggiunge un picco di circa 500k TPS). Inoltre, riduce significativamente il rischio sistemico dovuto a failure di un singolo client (Geth di Ethereum ancora rappresenta il 60% dei nodi).
• Miglioramenti allo spazio dei blocchi, mitigazione della congestione e ottimizzazione delle dimensioni delle transazioni: migliorano l’esperienza complessiva d’uso della chain, rendendo possibili microtransazioni e transazioni rapide più granulari, riducendo al contempo i fallimenti dovuti a congestione.
• Decentralizzazione e riduzione dei costi dei nodi: consentono anche agli utenti con minori competenze tecniche di gestire un nodo, aumentando la sicurezza e la decentralizzazione della rete.
• Supporto ZK e privacy: fornisce una base conforme, privata e sicura per l’ingresso di RWA e utenti istituzionali.
• BAM (fair trading, anti-MEV): garantisce l’equità delle transazioni e protegge gli utenti dalle perdite dovute a MEV, rendendo l’esperienza on-chain più simile a un ambiente CLOB prevedibile e a basso costo.
• ACE (liquidità multi-collaterale): favorisce l’approfondimento dei mercati dei capitali DeFi, consentendo la competizione con piattaforme come Aave e supportando strumenti finanziari più complessi.

Verifica tramite stress test on-chain

Nel luglio 2025, l’evento di Pump.fun è stato un vero “stress test” per le performance di Solana. @pumpfun ha raccolto 500 milioni di dollari on-chain e 100 milioni di dollari su exchange centralizzati in soli 12 minuti (UTC+8), per una valutazione di 4 miliardi di dollari. Durante l’evento, 3.878 investitori hanno completato la sottoscrizione in modo trasparente su DEX come Raydium e Jupiter su Solana, mentre alcune CEX (come Bybit) hanno subito rallentamenti a causa di ripetuti errori API, costringendo circa 2.500 utenti con investimenti confermati a richiedere il rimborso per impossibilità di inserire ordini in tempo.

Stiamo forse assistendo a una possibile inversione di tendenza, in cui le performance delle blockchain decentralizzate iniziano a superare quelle delle exchange centralizzate?

Qual è la posizione attuale di Solana? La verità rivelata dai dati

Dai dati emerge che, con il passaggio dei trader dalla speculazione sui Meme ai perpetual contract, gli indicatori di redditività on-chain di Solana hanno subito un impatto evidente: le fee on-chain in rapporto alla market cap di SOL sono diminuite di oltre il 60% dal picco di luglio.

Nel frattempo, nonostante le continue discussioni su stablecoin a Capitol Hill e Wall Street, i dominatori restano Ethereum e Tron, mentre Solana, Base, BSC, Arbitrum e altre chain si trovano nella “seconda fascia”.

Analizzando ulteriormente la quota di TVL delle stablecoin, si nota che Ethereum e Tron hanno mantenuto una posizione dominante negli ultimi trimestri, mentre alcune nuove application chain—come @Plasma —stanno iniziando a farsi spazio.

Nonostante ciò, Solana continua a offrire un ambiente per l’uso di USDC rapido, a basso costo e con ampia liquidità, probabilmente il motivo per cui Western Union ha scelto Solana per costruire il proprio business sulle stablecoin.

“Sperimentazione” sarà uno dei temi centrali di questo report, e questo spirito si riflette anche nell’ecosistema delle stablecoin: nuovi progetti stanno gradualmente erodendo la posizione dominante di USDC, portando maggiore competizione nel panorama delle stablecoin su Solana.

Quali attori dell’ecosistema stanno guidando la crescita della chain?

Guardando alla crescita del TVL, i prodotti di staking sono stati il vero highlight tra le applicazioni di Solana nel terzo trimestre: lo staking di SOL offerto da Binance e Bybit e i prodotti di @Sanctumso hanno registrato una crescita superiore al 50% nel trimestre.

Al contrario, DEX, DeFi e prodotti infrastrutturali hanno visto un aumento del TVL, ma nessuno ha superato il +28% di SOL stesso—il che significa che in termini di SOL, queste categorie hanno registrato un deflusso netto nell’ultimo trimestre.

Il punto debole dei prodotti di staking è la bassa redditività: in media, un protocollo di staking ha bisogno di 21,7 volte il TVL per raggiungere il livello medio di entrate dei DEX nel campione analizzato. Questo conferma ancora una volta che, nel mondo crypto, i profitti generati dagli speculatori sono molto più alti di quelli dei risparmiatori.

Nella categoria DEX, @Orca_so mantiene la leadership in termini di efficienza TVL (cioè “velocità di trading”): per ogni dollaro di liquidità, la frequenza di trading su Orca è la più alta.

Sebbene Solana sia nota per essere “veloce ed economica”, ciò non significa che non ci siano eccezioni. Alcuni utenti ad alta frequenza e profondità pagano commissioni giornaliere molto più alte del previsto su piattaforme come @tradewithPhoton o @AxiomExchange.

Tuttavia, per la stragrande maggioranza degli utenti, utilizzare le applicazioni più comuni su Solana costa solo pochi centesimi al giorno.

Confronto orizzontale tra Solana e i principali concorrenti

Il TVL totale della chain a fine terzo trimestre è leggermente inferiore al massimo storico di quasi 1800 miliardi di dollari del 2021, ma confrontando le principali public chain concorrenti, si nota che le variazioni trimestrali del TVL sono in realtà molto limitate.

Il grafico della quota di mercato qui sotto mostra chiaramente come il TVL di questi concorrenti si muova in sincronia su base settimanale. Come diceva Newton, “il capitale inattivo tende a restare inattivo”: una volta sedimentato, il capitale difficilmente si sposta in massa.

In termini di dimensione utente, Binance Smart Chain ha conquistato la maggiore attenzione nel terzo trimestre grazie al perpetual DEX Aster, collegato a CZ. Molti utenti hanno scelto di uscire dal mercato all’inizio dell’estate o di migrare da Base e Solana verso BSC.

Sebbene Solana abbia registrato una crescita significativa degli utenti nel secondo trimestre, la sua quota è diminuita nel terzo trimestre, in linea con il calo dell’interesse per il trading di Meme.

È però interessante notare che, grazie all’aumento dell’attenzione verso le stablecoin, la fornitura di stablecoin su Solana è quasi triplicata dall’inizio dell’anno fino alla fine del terzo trimestre. “Veloce ed economico” si conferma un grande punto di forza per attrarre utenti all’uso delle stablecoin, soprattutto in un ecosistema DeFi ormai maturo come quello di Solana.

Questi indicatori descrivono lo stato attuale, ma non riflettono la direzione futura. L’identità di Solana resta quella di “chain della sperimentazione”. Per capire i futuri scenari d’uso e le narrative, dobbiamo osservare dove stanno andando i capitali verso nuovi esperimenti.

Flussi di capitale VC: quali progetti stanno ottenendo finanziamenti?

Ecco alcuni progetti Solana che hanno ricevuto investimenti da istituzioni di rilievo nel terzo trimestre:

• @raikucom: a settembre 2025 ha chiuso un seed round da 13,5 milioni di dollari. Si tratta di un’infrastruttura DeFi su Solana focalizzata su scheduling di liquidità in tempo reale e bridge cross-chain, principalmente per applicazioni di trading ad alta frequenza, con settlement sub-secondo e mitigazione del rischio MEV. Il round è stato guidato da @PanteraCapital e i fondi saranno usati per l’upgrade della mainnet e l’integrazione con DEX come @JupiterExchange.
• @bulktrade: ad agosto 2025 ha chiuso un seed round da 5 milioni di dollari. È un perpetual DEX per utenti istituzionali, focalizzato su esecuzione batch senza gas, con singole operazioni fino a 10 milioni di dollari. Il round è stato guidato da @robotventures e @6thManVentures, con la partecipazione angelica del co-fondatore di Solana @aeyakovenko. L’alphanet testnet è stata lanciata nel terzo trimestre.
• @meleemarkets: a luglio 2025 ha chiuso un pre-seed round da 3,5 milioni di dollari. È un protocollo di prediction market gamificato che combina DeFi e social prediction, dove gli utenti possono guadagnare token con rendimento tramite previsioni accurate. Il round è stato guidato da @variantfund e @dba_crypto, i fondi saranno usati per l’integrazione di oracoli e il lancio mobile. Il progetto si è classificato secondo alla Solana Breakout Hackathon.
• @hylo_so: a settembre 2025 ha chiuso un seed round da 1,5 milioni di dollari. È un protocollo di stablecoin decentralizzato su Solana che supporta l’emissione di stablecoin con rendimento (come sUSD) tramite sovracollateralizzazione e meccanismi di auto-ribilanciamento. Il round è stato guidato da @robotventures con la partecipazione di @SolanaVentures. I fondi saranno usati per il lancio mainnet e l’integrazione con piattaforme di lending come @Kamino.

Dove sono opportunità e rischi?

Nel terzo trimestre Solana ha mostrato una situazione di “slancio e zavorra insieme”. Da un lato, le applicazioni innovative si avvicinano sempre più al product-market fit e le società Digital Asset Treasury (DAT) brillano; dall’altro, l’ecosistema deve affrontare alcune problematiche spinose.

Progetti di spicco nel Q3

Tra le numerose dApp lanciate nel trimestre, i seguenti progetti già live si sono distinti:

• @Titan_Exchange è un nuovo DEX aggregator lanciato nel terzo trimestre, che utilizza algoritmi migliorati per estrarre profondità da diversi pool di liquidità con precisione “a livello macchina”, ottenendo la migliore quotazione nell’80% dei casi rispetto ai concorrenti.
• @DefiTuna è un nuovo AMM DeFi lanciato nel terzo trimestre che integra un vero meccanismo di ordine limite on-chain direttamente nel design AMM, evitando i rischi di matching off-chain e consentendo ai liquidity provider di utilizzare fino a 5x leva sulle posizioni di liquidità (yield leverage).
• @xStocksFi tokenizza azioni detenute da broker regolamentati, consentendo agli utenti crypto di accedere facilmente ai diritti economici delle azioni sottostanti; lanciato all’inizio del trimestre, ha superato 800 milioni di dollari di volume nel trimestre (UTC+8), con una quota di mercato del 60% circa.
• Pump.fun (streaming + mobile) dopo aver subito forti pressioni di vendita, ha avviato nel terzo trimestre un buyback di token e rilanciato la funzione live streaming, raggiungendo un buyback cumulativo di 100 milioni di dollari (UTC+8) a fine trimestre.
• @MetaDAOProject è salito agli onori della cronaca per i grandi progetti di oversubscription come Umbra. I progetti lanciati tramite MetaDAO (vedi il nostro report) legano diritti legali, economici e di governance ai loro token, chiamati “ownership coins”. Inoltre, le proposte di governance non vengono decise tramite voto, ma tramite “futarchic markets”, dove il prezzo di mercato riflette le opinioni degli stakeholder che mettono in gioco denaro reale.

Sviluppo dei DAT

Nel terzo trimestre, i DAT dell’ecosistema Solana hanno raccolto circa 4,25 miliardi di dollari (UTC+8) tramite private placement, PIPE e emissioni azionarie, con il più grande round per Forward Industries (FORD); circa 3,5 miliardi di dollari sono stati usati per acquistare 14,5 milioni di SOL, pari al 2,3% della supply circolante di SOL.

Nonostante ciò, i DAT Solana non sono sfuggiti alla pressione di contrazione dell’mNAV che ha colpito l’ecosistema crypto DAT nel terzo trimestre.

Rispondere alle critiche più comuni

Come quasi tutti i progetti crypto, anche Solana è in continua evoluzione e lontana dalla perfezione. Dal nostro punto di vista, le critiche che seguono sono più che altro “dolori di crescita”, ma meritano comunque attenzione.

Il rischio maggiore: la narrativa del brand

Solana è stata a lungo etichettata come “il posto migliore per sperimentare”. Trading bot, ICM, applicazioni consumer, AI agents—dove sono nati prima? Su Solana.

Ma in questo ciclo, l’attenzione è diventata sempre più scarsa e i progetti che trovano il product-market fit sembrano concentrarsi solo in pochi settori e su pochissime app. Questa stagnazione offre ai concorrenti l’opportunità di rubare la narrativa:

• I perpetual contract si sono spostati dalle chain generaliste a application chain come Hyperliquid;
• Base, grazie a Base app e Zora, punta forte sulle applicazioni consumer, un tempo punto di forza di Solana;
• Tempo, Plasma, Stable, Arc e altre stablecoin chain continuano a minacciare il dominio di Ethereum e Tron sulle stablecoin.

Questo porta a un rischio centrale: sì, Pump è una macchina da ricavi e ha resistito sia alla concorrenza “esterna” (Base/BSC) che “interna” (BonkFun), ma il successo potrebbe fissare per sempre il brand di Solana come “casino chain”.

Per invertire questa tendenza, Solana deve promuovere nuove narrative. Forse la risposta è ancora Pump, ma tramite la sua piattaforma di streaming; forse è la “ICO non scam” e la nuova governance proposta da MetaDAO; oppure la soluzione sperimentale di Toly, personale e rivolta a Hyperliquid. L’ecosistema ha bisogno di nuove storie in grado di diluire lo stigma dei “retail che tengono posizioni per pochi secondi”.

Il nostro giudizio sulle prospettive di Solana

Nonostante il mercato sia apparso fiacco dopo la fine della stagione dei Meme, il significato delle fluttuazioni di prezzo a breve termine sta diminuendo. Solana ha ormai una posizione solida e la sua esistenza a lungo termine è assicurata.

Le nuove public chain ad alte prestazioni (come Sui, Aptos, Sei) non hanno rappresentato una minaccia sostanziale per Solana come Solana lo fu per Ethereum nel ciclo precedente. Anche se alcuni concorrenti sono teoricamente più avanzati, Solana è già “abbastanza veloce, abbastanza economica”, offre una buona esperienza utente e ospita un vasto ecosistema.

Capacità tecnica ed esperienza fluida sono la base dell’adozione. Solana non si limita a mantenere la leadership, ma continua a iterare rapidamente (vedi la sezione sugli upgrade in questo report) per consolidare la propria posizione ed espandere le proprie capacità. Per questi motivi, gli sviluppatori continuano a scegliere Solana come prima opzione per le alte prestazioni, e riteniamo che questa tendenza non si invertirà.

Solana incarna lo spirito “audace, competitivo, estremamente orientato al mercato” del settore crypto ed è l’arena migliore per testare il product-market fit. Qualunque sia la direzione di questo ciclo, Solana ha le condizioni per sopravvivere e prosperare. Anche se parte del volume migrerà verso application chain, crediamo che Solana continuerà a mantenere una posizione di leadership tra le chain generaliste.