La fase di consolidamento laterale non rappresenta un fallimento per bitcoin, ma è una tappa inevitabile del suo successo verso la maturità.
“Perché bitcoin non sale?” Questa è forse la domanda più comune tra gli investitori nel mercato crypto attuale. Nonostante l’oro e le azioni statunitensi abbiano raggiunto ripetutamente nuovi massimi storici, bitcoin è rimasto bloccato in una fase di consolidamento laterale, lasciando molti investitori confusi e frustrati.
L’analista finanziario Jordi Visser propone una nuova prospettiva: bitcoin non è entrato in un mercato ribassista, ma sta vivendo una “IPO silenziosa”, trasformandosi da “giocattolo geek” ribelle ad asset finanziario riconosciuto a livello globale.
Questo processo è simile a quello che avviene quando una società tecnologica si quota in borsa: gli investitori iniziali monetizzano i loro guadagni e la proprietà si sposta dagli insider a una platea più ampia di investitori istituzionali. Comprendere la natura di questa transizione è fondamentale per cogliere le future tendenze di bitcoin.
1. Confusione di mercato: il consolidamento laterale e la divergenza di bitcoin
Il mercato crypto del 2025 presenta uno scenario sconcertante. L’indice S&P 500 si avvicina ai massimi storici, il Nasdaq continua a salire, l’oro supera la soglia dei 4.300 dollari, e gli asset di rischio tradizionali mostrano generalmente buone performance. Tuttavia, bitcoin sembra restare ai margini, bloccato in un consolidamento laterale prolungato.
● Ancora più sconcertante è il fatto che i fondamentali del mercato bitcoin appaiono molto solidi. Gli ETF spot su bitcoin negli Stati Uniti sono stati approvati e continuano ad attrarre flussi di capitale, l’adozione istituzionale sta accelerando, il quadro regolamentare è sempre più chiaro, e non si sono verificati gravi attacchi hacker o crisi narrative. Tutti i fattori che dovrebbero spingere il prezzo verso l’alto sono presenti, eppure il prezzo di bitcoin rimane fermo.
● Questa performance divergente rispetto agli asset di rischio tradizionali contrasta nettamente con la forte correlazione tra bitcoin e i titoli tecnologici osservata negli ultimi anni. Dal dicembre 2024, questa correlazione si è completamente interrotta, lasciando perplessi i trader algoritmici e gli investitori momentum.
2. IPO silenziosa: il nuovo paradigma del mercato bitcoin
● Secondo Visser, l’attuale consolidamento laterale di bitcoin non preannuncia un mercato ribassista, ma indica che sta attraversando una IPO silenziosa. Nei mercati finanziari tradizionali, quando una società si quota con successo, gli investitori iniziali, i fondatori e i dipendenti iniziano a monetizzare, raccogliendo i frutti del rischio assunto nelle fasi iniziali.
● Sebbene bitcoin non abbia mai avuto una IPO tradizionale, sta vivendo forze economiche simili. Coloro che hanno acquistato bitcoin a 1 dollaro, 10 dollari o anche 1.000 dollari ora possiedono una ricchezza generazionale. Con bitcoin ormai mainstream — ETF quotati al NYSE, grandi aziende che accumulano riserve in bitcoin, fondi sovrani che entrano nel mercato — questi investitori iniziali possono finalmente monetizzare i loro guadagni.
● Cinque anni fa, la vendita di bitcoin per un valore di 1.1 billions di dollari avrebbe probabilmente scosso il mercato; oggi, invece, la presenza di una base di acquirenti diversificata e volumi di scambio elevati consente di assorbire queste grandi transazioni in modo più fluido.
3. Trasferimento di proprietà: dagli OG whale agli investitori istituzionali
I dati on-chain mostrano chiaramente questa tendenza al trasferimento di proprietà. Attualmente circa il 52% dei bitcoin in circolazione (circa 19,94 milioni) è rimasto inattivo per oltre un anno, in calo rispetto al circa 61% di inizio 2024. Questo cambiamento indica che i detentori di lungo periodo stanno distribuendo i loro bitcoin, e i bitcoin precedentemente “dormienti” stanno tornando in circolazione.
● Nel frattempo, i canali istituzionali stanno assorbendo questa offerta. Dall’inizio del 2024, le partecipazioni in bitcoin degli ETF spot e dei tesorieri aziendali quotati (come MicroStrategy) sono aumentate da circa 600.000 a 1,9 milioni di unità.
● Questi canali istituzionali hanno assorbito quasi il 57% della crescita netta dell’offerta da parte dei detentori di breve periodo, rappresentando ora quasi un quarto di tutti i bitcoin attivi nell’ultimo anno.
● Questo trasferimento di proprietà non è solo un cambiamento numerico, ma rappresenta una trasformazione strutturale fondamentale del mercato bitcoin. Galaxy Digital, nell’agosto 2025, ha venduto per conto di un cliente bitcoin per un valore di 9 billions di dollari: una transazione di queste dimensioni, impensabile solo pochi anni fa, oggi può essere assorbita dal mercato senza scossoni.
4. Maturità del mercato: calo della volatilità e accettazione istituzionale
Con il cambiamento nella struttura proprietaria di bitcoin, anche le sue caratteristiche di mercato stanno cambiando in modo significativo. Il segnale più evidente è il forte calo della volatilità di bitcoin.
● I dati mostrano che, da quando gli ETF su bitcoin sono stati lanciati a gennaio 2024, la volatilità è diminuita in modo significativo. Nel terzo trimestre del 2025, la volatilità a 30 giorni di bitcoin è scesa fino al 2,5%, molto al di sotto dei livelli storici. Questo livello di volatilità non solo è inferiore rispetto al passato di bitcoin, ma si avvicina a quello dei grandi titoli tecnologici.
● Il calo della volatilità riflette la maturità di bitcoin come asset class e lo rende più attraente per gli investitori istituzionali. Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise, sottolinea che questo cambiamento significa che “l’era dell’allocazione dell’1% in bitcoin è finita”, e sempre più investitori iniziano a considerare il 5% come punto di partenza per allocare BTC.
● Una volatilità più bassa significa che detenere una quota maggiore di questo asset diventa più sicuro, con un impatto profondo sul ruolo di bitcoin nei portafogli di investimento tradizionali.
5. Precedenti storici: il modello post-IPO dei giganti tecnologici
La storia delle IPO delle società tecnologiche tradizionali offre un prezioso riferimento per comprendere la fase attuale di bitcoin.
● Prendiamo Facebook come esempio: si è quotata a maggio 2012 a 38 dollari per azione, e per oltre un anno il prezzo è rimasto stabile o addirittura è sceso, tornando sopra il prezzo di IPO solo dopo 15 mesi. Google e altre startup tecnologiche di rilievo hanno mostrato andamenti simili.
● Il consolidamento laterale dopo la IPO non indica problemi dell’azienda, ma è il risultato naturale della monetizzazione da parte degli investitori iniziali. Chi ha scommesso quando il rischio era massimo, dopo aver ottenuto rendimenti centuplicati, vuole naturalmente incassare i profitti.
● Il processo di vendita degli insider e di subentro degli istituzionali richiede tempo; solo quando il trasferimento di proprietà raggiunge un certo equilibrio, il prezzo può riprendere la sua crescita. Diversamente dalle aziende, una volta completato questo trasferimento, bitcoin non ha bisogno di continuare a far crescere ricavi e profitti. Per passare dall’attuale capitalizzazione di mercato di 2,5 trillions di dollari a quella dell’oro, pari a 25 trillions di dollari, bitcoin ha bisogno solo di una più ampia accettazione.
6. Prospettive future: il percorso di sviluppo di bitcoin nell’era post-IPO
● Se bitcoin si trova davvero nella fase di “IPO silenziosa”, gli investitori dovrebbero avere aspettative ragionevoli sulla durata di questo processo e sulle prospettive future. Nei mercati tradizionali, la fase di distribuzione post-IPO dura solitamente dai 6 ai 18 mesi. Bitcoin potrebbe essere già in questa fase da alcuni mesi, ma potrebbe non averla ancora completata.
● Una volta che gli investitori iniziali avranno completato le vendite, la struttura di mercato di bitcoin sarà più sana che mai. Quando un asset è concentrato nelle mani di pochi, il mercato è intrinsecamente fragile: le decisioni di pochi wallet possono influenzare enormemente il prezzo.
● Ma con la proprietà distribuita tra milioni di investitori, il mercato diventa strutturalmente più stabile e in grado di assorbire grandi transazioni senza forti oscillazioni. Il report “Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions” pubblicato da Bitwise prevede che bitcoin raggiungerà 1,3 milioni di dollari per unità entro il 2035, una stima che potrebbe essere ancora prudente.
Da una prospettiva di lungo periodo, il consolidamento attuale di bitcoin rappresenta un “dono”, offrendo agli investitori un’opportunità eccellente per accumulare più token prima che riprenda la corsa al rialzo.
Guardando alla storia della tecnologia, ogni innovazione rivoluzionaria segue un percorso simile: i primi credenti si assumono i rischi, gli investitori iniziali monetizzano i guadagni dopo il successo, e la proprietà si trasferisce a una base di sostenitori più ampia.
Bitcoin si sta trasformando da asset speculativo a riserva di valore duratura. Una base di detentori distribuita, una volatilità in costante calo e una struttura di mercato sempre più matura sono tutte tappe fondamentali per la crescita di bitcoin come asset monetario globale.
L’IPO silenziosa di bitcoin non è la fine del suo viaggio, ma l’inizio di una nuova fase. Come afferma Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise: “Bitcoin sta vivendo il suo momento IPO. Se la storia insegna qualcosa, dovremmo accogliere questa nuova fase aumentando le nostre posizioni.”
