- Qiao Wang di Alliance DAO dubita del valore a lungo termine dei token L1, citando la mancanza di un forte vantaggio competitivo.
- Considera i token L1 come “scommesse di bassa qualità”, ma non crede che siano complessivamente cattivi investimenti.
- Wang suggerisce che il livello delle applicazioni offra opportunità di investimento più sicure con una cattura di valore più solida.
Il dibattito sul valore delle blockchain Layer-1 si è acceso questa settimana. Il co-fondatore di Alliance DAO, Qiao Wang, ha affermato che la maggior parte dei token L1 non possiede punti di forza duraturi. Nel frattempo, Haseeb Qureshi di Dragonfly ha pubblicato un lungo saggio sostenendo che le catene di smart contract manterranno valore nel lungo periodo.
Il loro scambio mostra una divisione tra gli investitori ottimisti sulla crescita delle crypto e quelli che pensano che l’entusiasmo superi i fondamentali.
Gli L1 Non Hanno “Moat” e Stanno Diventando Commodities
Qiao Wang ha risposto al saggio di Qureshi spiegando perché trova difficile detenere token L1 nel lungo periodo. Il suo problema non sono i tradizionali parametri di valutazione, ma piuttosto la convinzione che gli L1 manchino di forti “moat”.
Wang sostiene che gli utenti possono facilmente passare da una chain all’altra, gli sviluppatori possono ridistribuire le loro app senza grandi difficoltà e creare una nuova blockchain è ormai abbastanza semplice. Per questo motivo, vede gli L1 come per lo più intercambiabili, non piattaforme difendibili.
Ha paragonato questa situazione ad Amazon Web Services, dove alti costi di switching e una profonda integrazione creano un forte vantaggio competitivo difficile da replicare per i concorrenti. Le blockchain, invece, non hanno questo tipo di lock-in.
La conclusione di Wang non è che gli L1 siano cattivi investimenti, solo che sono “7/10” in un mercato che ha “9/10”. Non li shorterebbe, ma non li vede come le migliori scelte a lungo termine.
Crede che il modo migliore per le chain di costruire un vero vantaggio competitivo sia “verticalizzarsi” — possedere sia la blockchain che il livello applicativo. Secondo lui, Solana, Base, Hyperliquid e le nuove chain aziendali come Tempo stanno già andando in quella direzione.
“Le Crypto Sono un Mercato Esponenziale, Non Lineare”
In particolare, il post di Qureshi ha evidenziato una crescente spaccatura nel modo in cui le persone pensano alle blockchain L1. Nel suo saggio, “In Defense of Exponentials”, ha sostenuto che il mercato è diventato cinico riguardo alle valutazioni degli L1 proprio nel momento in cui dovrebbe pensare a lungo termine.
Ha detto che Crypto Twitter è passata dal nichilismo finanziario (“niente di tutto ciò vale qualcosa”) al cinismo finanziario (“tutto è enormemente sopravvalutato”), soprattutto quando si tratta di nuove chain come Monad, MegaETH, Hyperliquid L1 e Tempo. Ha osservato che la resistenza contro i nuovi L1 è più forte che mai.
Qureshi ha sostenuto che questo atteggiamento ignora il quadro più ampio: le blockchain generaliste tendono a crescere in modo esponenziale, proprio come il primo e-commerce. Ha paragonato i dubbi odierni su ETH e SOL allo scetticismo che Amazon ha affrontato per anni prima di affermarsi.
Ha detto che usare parametri di valutazione come i rapporti P/E mostra una mancanza di immaginazione. I ricavi degli L1 oggi sembrano piccoli solo perché il settore è ancora agli inizi e volatile. Se le infrastrutture crypto dovessero gestire anche solo una piccola quota dei flussi di capitale globali, la pura scala giustificherebbe valutazioni elevate.
Un Mercato: Qualità vs. Esponenziale
Anche se Wang e Qureshi non erano d’accordo, in realtà stavano evidenziando due lati della stessa questione. Wang guarda le cose dalla prospettiva dell’investitore: vuole token con forti vantaggi competitivi, chiara cattura di valore ed economie stabili a lungo termine. Da questo punto di vista, molti L1 sembrano affollati, fragili e facili da interrompere.
Nel frattempo, Qureshi guarda al sistema nel suo insieme: le crypto sono ancora agli inizi e gli L1 sono le fondamenta di un cambiamento finanziario globale. La debolezza a breve termine non cambia il loro potenziale a lungo termine.
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