Perché lo short seller che ha guadagnato 580.000 dollari ora è più ottimista su ETH?

Raccolta & Compilazione: TechFlow

Oratore: Taiki Maeda

Fonte del podcast: Taiki Maeda

Titolo originale: I Made $578,000 Shorting ETH. What I’m Doing Next.

Data di trasmissione: 26 novembre 2025

Riepilogo dei punti chiave

In soli due mesi di trading in un mercato orso, Taiki Maeda ha guadagnato 578.000 dollari facendo short su ETH. In questo episodio del podcast, analizza in profondità le potenziali tendenze del mercato delle criptovalute nei prossimi mesi e consiglia agli investitori di dare priorità alla conservazione del capitale piuttosto che inseguire alti rendimenti. Inoltre, condivide le strategie di stablecoin e airdrop farming a cui sta partecipando, offrendo agli ascoltatori ulteriori spunti pratici di investimento.

Estratti di opinioni salienti

• Negli ultimi due mesi ho continuato a shortare ETH. Ho aperto una posizione short da 1 milione di dollari su ETH intorno ai 4150 dollari, ottenendo un certo profitto; successivamente ho aggiunto una posizione short da 1,5 milioni di dollari a 3387 dollari. Il mio profitto totale negli ultimi due mesi è stato di circa 578.000 dollari.

• Perché ho scelto di prendere profitto in questo momento? Continuo a pensare che il prezzo di ETH possa scendere ulteriormente, ma il mio obiettivo per lo short era ETH a 3000 dollari.

• Perché ero ribassista su ETH? Se il mercato degli altcoin è già "crollato", questo effetto si trasmetterà a ETH, perché la debolezza degli altcoin non può sostenere una valutazione di oltre 500 billions di dollari per ETH.

• Credo che ETH abbia dei difetti, e a meno che la situazione non cambi, nei prossimi 5-10 anni, come investitore in criptovalute, puoi tranquillamente ignorare ETH come asset di investimento.

• Se riesci a superare la barriera psicologica di non considerare ETH come investimento, credo che le tue decisioni diventeranno più semplici, ridurrai il livello di stress e potresti persino allungare la tua aspettativa di vita.

• Non credo che vivremo un mercato orso di 12 mesi, ma piuttosto che siamo nel secondo mese di un bear market di 3-6 mesi, questa è la mia valutazione ottimistica del mercato.

• Il 17 novembre ho menzionato che il mercato potrebbe essere entrato nella fase di negazione (denial). Mi aspetto un altro calo, che potrebbe avvenire questa settimana o tra due mesi, dopodiché il mercato inizierà a formare un range, per poi trovare un ambiente migliore nel 2026.

• Gli altcoin perderanno qualsiasi significato, perché il loro fair value è praticamente zero.

• Il mercato sta cercando di trovare il fair value di ETH, il prezzo potrebbe stabilizzarsi intorno ai 2500 dollari. L'effetto Ponzi aveva spinto in alto il prezzo di ETH, ma ora questo effetto sta svanendo.

• Se ETH scende sotto i 3000 dollari, potrebbe trascinare anche bitcoin al ribasso.

• Il rischio maggiore per la maggior parte delle persone è non riuscire a uscire dal mercato; saper controllare il proprio impulso all'investimento è un vantaggio. L'attuale mercato delle criptovalute assomiglia più a un "gioco dei perdenti", la maggior parte delle persone continuerà a perdere soldi, quindi il modo migliore per vincere è non partecipare.

• L'attuale ambiente di mercato è in modalità difficile (Hard Mode) e player vs player (PVP), la strategia migliore potrebbe essere mantenere posizioni in contanti e accumulare capitale.

• È il momento di rallentare, accumulare asset di qualità e concentrarsi sull'airdrop farming.

• Anche se hai subito perdite di recente, non arrenderti facilmente, insisti e credi in te stesso.

Chiusura delle mie posizioni short su ETH

Taiki Maeda:

Negli ultimi due mesi ho fatto short su Ethereum (ETH) e altcoin, ottenendo un profitto superiore a 570.000 dollari. In questo video condividerò la mia opinione sull'attuale mercato e perché penso che la situazione di ETH e degli altcoin sia ancora molto, molto difficile.

Ho chiuso le mie posizioni short su ETH. Negli ultimi due mesi ho continuato a shortare ETH. Ho aperto una posizione short da 1 milione di dollari su ETH intorno ai 4150 dollari, ottenendo un certo profitto; successivamente ho aggiunto una posizione short da 1,5 milioni di dollari a 3387 dollari. All'epoca il mio P&L era di circa 268.000 dollari e ho chiuso la posizione venerdì scorso. In totale, il mio profitto negli ultimi due mesi è stato di circa 578.000 dollari. Inoltre, come trader focalizzato su yield e airdrop farming, sto anche partecipando a Variational, una piattaforma di perpetual che ritengo molto promettente.

Perché ho scelto di prendere profitto in questo momento?

Il motivo principale è che continuo a pensare che il prezzo di ETH possa scendere ulteriormente, lo spiegherò più avanti. Ma quando ho iniziato a shortare ETH intorno ai 4150 dollari, il mio obiettivo era aspettare che scendesse sotto i 3000 dollari. Ora che ha effettivamente rotto questo livello, penso di aver colto la parte più facile del movimento. Negli ultimi due mesi, shortare ETH e alcuni altcoin è stato davvero semplice; bastava mantenere la posizione short, guadagnando sia dal funding sia dal calo dei prezzi. Tuttavia, ora penso che il rapporto rischio/rendimento sia più bilanciato, quindi ho deciso di ridurre la posizione, rallentare il ritmo, restare in osservazione e passare in modalità conservazione del capitale.

ETH presenta difetti fondamentali

Taiki Maeda:

Non voglio essere pignolo, non ho nulla contro la mainnet di Ethereum, mi piace usare la mainnet ETH e le L2, ETH ha fatto molte cose buone, ma come asset penso abbia alcuni difetti fondamentali. A meno che la situazione non cambi, nei prossimi 5-10 anni, come investitore in criptovalute, puoi tranquillamente ignorare ETH come asset di investimento. Fare short o long su ETH come strumento di trading va bene, ma dal punto di vista dell'investimento a lungo termine, ETH non ha una logica di investimento davvero solida. Le performance di mercato degli ultimi 5 anni lo hanno già dimostrato: ETH ha costantemente deluso le aspettative. A parte il cosiddetto "Hopium" e "Copium", non ci sono motivi forti per cambiare la traiettoria di ETH come asset.

Paragono l'acquisto di ETH all'esperienza di toccare una stufa calda da bambino: pensi "Wow, fa male, mi sono bruciato, non lo farò mai più". Da queste esperienze impari a non toccare più la stufa. ETH è come quella stufa, ma la gente continua a tornare a toccarla, perché pensa "è Ethereum, devo possederlo". In realtà, nessuno ti obbliga a possedere ETH. Molti sembrano pensare che ETH sia un asset indispensabile nelle criptovalute, ma io non la penso così. Se riesci a superare la barriera psicologica di non considerare ETH come investimento, credo che le tue decisioni diventeranno più semplici, ridurrai il livello di stress e potresti persino allungare la tua aspettativa di vita.

Perché essere ribassista su ETH

Taiki Maeda:

Penso che l'attuale performance di mercato sia sostanzialmente in linea con le aspettative. Anche se sei rialzista su ETH, è necessario conoscere anche le opinioni ribassiste, perché se ti concentri solo sulle informazioni rialziste, potresti essere colto di sorpresa quando il mercato cambia direzione. Consiglio di mantenere un equilibrio nell'informazione, ascoltando sia i rialzisti che i ribassisti, così da poter prendere decisioni più sagge. Alla fine, ognuno deve essere responsabile delle proprie decisioni finanziarie.

Riguardo la logica ribassista su ETH, ne ho parlato già nell'ottobre scorso. All'epoca avevo previsto che la liquidazione del 10 ottobre sarebbe stata vista come l'inizio del bear market di ETH. Sebbene questa opinione fosse controversa allora, il 10 ottobre è stato effettivamente un punto chiave, perché ha rivelato che molti asset crypto mancavano di valore fondamentale e il valore degli altcoin ha iniziato a calare significativamente. Oggi, non ci sono più molte ragioni per detenere altcoin. Se il mercato degli altcoin è già "crollato", questo effetto si trasmetterà a ETH, perché la debolezza degli altcoin non può sostenere una valutazione di oltre 500 billions di dollari per ETH.

Il 10 ottobre ho previsto due cose:

1. Il TVL di DeFi sarebbe diminuito. A causa di alcuni hack e della perdita di fiducia degli investitori negli altcoin on-chain, il TVL potrebbe diminuire e anche il prezzo di ETH scendere.

2. La crescita dell'offerta di stablecoin avrebbe rallentato. La crescita dell'offerta di stablecoin deriva solitamente dalle opportunità di rendimento on-chain. Tuttavia, quando la gente smette di comprare altcoin, i rendimenti delle stablecoin calano rapidamente e anche il rapporto rischio/rendimento on-chain peggiora. Con il calo dei rendimenti, i depositi nei progetti DeFi diminuiscono, i prelievi aumentano, e questo aggrava ulteriormente la pressione sul mercato.

ETH, come asset di crescita, ha un valore di circa 360 billions di dollari, quindi servono indicatori adeguati a sostenere questa valutazione. Tuttavia, la capitalizzazione di ETH è di circa 357 billions di dollari, ma il suo reddito annualizzato è solo di 300 milioni di dollari, quindi la capitalizzazione è oltre 1000 volte il reddito annualizzato. Se valutato secondo gli standard delle piattaforme tecnologiche, la valutazione di ETH è chiaramente troppo alta, e gli indicatori attuali non lo giustificano.

Il TVL totale di DeFi mostra una doppia cima, la situazione non è ottimistica. Per un asset di crescita, gli indicatori dovrebbero continuare a salire, non mostrare segni di esaurimento. Anche la capitalizzazione delle stablecoin sembra vicina al picco, e ho già detto che la crescita futura potrebbe rallentare. Si prevede che nei prossimi 12 mesi la crescita annuale delle stablecoin possa scendere a 30-40 billions, o addirittura a 20 billions. Se questi indicatori chiave non continuano a crescere, la valutazione di ETH appare troppo elevata.

Questo fenomeno può essere spiegato con l'effetto di riflessività negativa (negative reflexivity). Nel mercato crypto, il calo dei prezzi non solo riduce gli acquirenti, ma attira anche più venditori, perché il calo dei prezzi di solito indica un peggioramento dei fondamentali on-chain, e il peggioramento dei fondamentali porta a un ulteriore calo dei prezzi, innescando un circolo vizioso che porta al crollo della fiducia degli investitori. Quando il prezzo di un asset scende di oltre il 30%, la maggior parte dei detentori di criptovalute perde la fiducia e decide di vendere, accelerando ulteriormente il ribasso del mercato.

Ciclo quadriennale

Taiki Maeda:

La maggior parte degli asset crypto non genera flussi di cassa, quindi il trading si basa principalmente su narrativa, hype e fiducia, e il calo dei prezzi uccide tutto questo.

Se me lo chiedi, non credo completamente nel ciclo quadriennale di bitcoin, questo schema prima o poi verrà rotto, e questa volta potrebbe essere il momento della rottura. Tuttavia, credo che il ciclo quadriennale di Ethereum e degli altcoin si ripeterà, e ci metto la mia reputazione, perché questi asset non hanno quasi nessun valore economico.

Ho introdotto il concetto di "decadimento temporale" e "decadimento della fiducia": se gli investitori si aspettano un pump nel quarto trimestre (Q4 pump), ma col passare del tempo questo pump non arriva, la fiducia in questa crescita svanisce gradualmente. Alla fine, detenere altcoin perderà ogni significato, perché il loro fair value è praticamente zero.

Resto molto ribassista su ETH. Ho notato che molte persone comprano concetti "vaporware" fortemente sopravvalutati, solo perché "il quarto trimestre è sempre rialzista". Quindi penso che, se nel quarto trimestre non ci sarà un pump, questi investitori verranno spazzati via dal mercato. Ho osservato che ci sono molti più venditori marginali che acquirenti marginali, quindi ho scelto di shortare. Ora sembra che la maggior parte di questi venditori sia già stata eliminata dal mercato.

Scoppio della bolla DAT

Taiki Maeda:

Attualmente, il mercato sta entrando in una fase di accumulazione, che potrebbe durare diversi mesi. Non credo che vivremo un mercato orso di 12 mesi, ma piuttosto che siamo nel secondo mese di un bear market di 3-6 mesi, questa è la mia valutazione ottimistica del mercato.

Un fattore importante che ha aggravato il ribasso del mercato è stato lo scoppio della bolla dei DAT, ovvero le "Digital Asset Treasury Companies". L'atteggiamento di David Bailey sembra poco rigoroso, addirittura ci sono errori di battitura nei file 10Q. Il prezzo di questi asset era passato da 1 dollaro a 30 dollari, poi a 50 dollari, causando infine gravi perdite di capitale.

Prendiamo come esempio il MNAV (multiplo del valore netto degli asset) di MicroStrategy: all'epoca il multiplo era vicino a 1, il che indica che la domanda speculativa per bitcoin a leva stava diminuendo. L'andamento del MNAV ricorda il mercato tra il 2021 e il 2022, periodo in cui non era opportuno andare long sulle criptovalute. Oggi il mercato sta vivendo un effetto di riflessività negativa. Secondo Bloomberg, MicroStrategy potrebbe essere esclusa dal Nasdaq, il che sarebbe un duro colpo per loro. Allo stesso tempo, penso che la maggior parte degli altri DAT sia già in difficoltà.

Parlando di ETH, la società di trust di asset digitali Bitmine di Tom Lee è stata annunciata il 30 giugno, quando ETH valeva circa 2500 dollari. Successivamente, il prezzo di ETH è salito da 2500 a 4900 dollari, quasi raddoppiando, ma ora il mercato sta restituendo questi guadagni. Hanno continuato a comprare ETH, con un costo medio di circa 4000 dollari e un acquisto totale di 10 billions di dollari. Questo è stato un momento ideale per uscire per i detentori di ETH, e un buon momento per entrare per gli shortisti.

Attualmente, il mercato sta cercando di trovare il fair value di ETH. Il mio istinto è che il prezzo possa scendere ancora, ma potrebbe anche stabilizzarsi intorno ai 2500 dollari, perché il costo di accumulo dei DAT è tra 2000 e 2500 dollari. L'effetto Ponzi aveva spinto in alto il prezzo di ETH, ma ora questo effetto sta svanendo.

Dove si trova il bottom?

Taiki Maeda:

Non sono eccessivamente pessimista, ma penso che il mercato sia vicino al bottom. Anche se non ho una visione chiara sull'andamento di bitcoin, la struttura di mercato di ETH e degli altcoin resta difficile. Le loro valutazioni sono ancora elevate, mentre gli indicatori fondamentali non mostrano segni di crescita; finché il mercato non trova un vero bottom, i value investor non entreranno facilmente.

Dal punto di vista della domanda e dell'offerta, la domanda complessiva di criptovalute sta diminuendo. Da un lato, a causa del sentiment di resa degli investitori e del fatto che i DAT hanno già consumato molta domanda in anticipo, il potere d'acquisto del mercato è chiaramente indebolito; dall'altro lato, l'offerta di criptovalute continua ad aumentare, con nuovi token release, più token in circolazione, sblocco da parte di team e investitori, e emissione di token. Domanda in calo e offerta in aumento portano infine a un calo dei prezzi. Ecco perché ETH, Solana e altri L1 stanno scendendo: il mercato sta cercando di trovare un fair value ragionevole per questi asset, e la bolla è già scoppiata.

Di solito ci sono due motivi principali per acquistare criptovalute: uno è il momentum trading (comprare alto e vendere più alto in un bull market, senza considerare la valutazione), l'altro è la valutazione (comprare asset sottovalutati). Ma ora nessuno dei due motivi è valido. Il momentum di mercato è chiaramente fermo, i DAT stanno performando male, i prezzi sono deboli. Se guardiamo a L1, L2 e progetti DeFi, i loro prezzi non sono ancora in zona valore. Ecco perché penso che i prezzi di mercato possano continuare a oscillare e scendere.

La mia logica ribassista è che, se ETH scende sotto i 3000 dollari, potrebbe trascinare anche bitcoin al ribasso. Finché si mantiene un'analisi razionale di mercato, valutazioni e indicatori, è probabile che i prezzi continuino a scendere. Il 30 ottobre avevo previsto che ETH sarebbe sceso sotto i 3000 dollari e avrebbe trovato un bottom nella zona dei 2000 dollari, o addirittura sarebbe sceso brevemente sotto i 2000 dollari. Mantengo questa opinione: anche se ETH potrebbe non aver ancora toccato il fondo, il mercato potrebbe impiegare mesi per segnare nuovi minimi. Credo che siamo ancora nella fase discendente del mercato.

Non sono sicuro se il mercato sia nella quarta o nella quinta fase. Negli ultimi due mesi, penso che fossimo nella quarta fase, durante la quale ci sono stati grandi eventi di liquidazione, e ogni volta che usciva una buona notizia, il mercato reagiva rapidamente al contrario, causando gravi perdite ai long. Se sei ottimista sul mercato, forse siamo già nella fase di stagnazione, e nei prossimi tre o quattro mesi potremmo vedere un movimento laterale. In ogni caso, l'attuale ambiente di mercato non è adatto a prendersi troppi rischi. Credo che siamo più vicini al bottom che al top.

Il 17 novembre ho menzionato che il mercato potrebbe essere entrato nella fase di negazione (denial). Mi aspetto un altro calo, che potrebbe avvenire questa settimana o tra due mesi, dopodiché il mercato inizierà a formare un range, per poi trovare un ambiente migliore nel 2026.

Le criptovalute non generano flussi di cassa, il trading si basa più sul sentiment degli investitori e sul comportamento umano. Quando ho shortato ETH e altcoin a ottobre e novembre, stavo andando contro il consenso di mercato del "pump del quarto trimestre". Ora il consenso è diventato "bear market di 12 mesi", dovrei andare contro questa opinione e iniziare a comprare? La mia risposta è che, se i prezzi scendono ancora, considererò di iniziare ad acquistare. Credo che in futuro le criptovalute vivranno una ripresa a K (cioè una divergenza tra asset di qualità e asset scadenti), bitcoin e alcuni token con meccanismi di buyback potrebbero riprendersi, ma la maggior parte dei token potrebbe essere ormai morta e non recuperare mai più. Consiglio agli investitori di esaminare attentamente il proprio portafoglio e chiedersi: "Le monete che possiedo hanno ancora possibilità di ripresa?" La risposta probabilmente è no, quindi vendile senza esitazione.

Portafoglio e progetti che sto seguendo

Taiki Maeda:

Vorrei parlare del mio portafoglio e delle strategie che sto attualmente seguendo; il mercato potrebbe scendere ancora, ma anche così abbiamo ancora qualche mese per acquistare a prezzi bassi, quindi non adotterò una modalità di investimento ad alto rischio.

Nell'investimento, conservare il capitale è importante quanto realizzare profitti. La vera stagione degli altcoin è aspettare prezzi più bassi per comprare. Se riesci a evitare che il portafoglio si riduca del 20%, è come ottenere un guadagno del 25%. In realtà, il bear market è il momento migliore per fare soldi: basta comprare a prezzi bassi e poi andare in vacanza tranquilli.

Per molte persone, il rischio maggiore è non riuscire a uscire dal mercato. Attualmente, la liquidità nell'ecosistema delle criptovalute sta gradualmente diminuendo, quindi ora potrebbe non essere il momento migliore per partecipare a questo mercato. Saper controllare il proprio impulso all'investimento è un vantaggio. L'attuale mercato delle criptovalute assomiglia più a un "gioco dei perdenti", la maggior parte delle persone continuerà a perdere soldi, quindi il modo migliore per vincere è non partecipare, o semplicemente restare in osservazione.

Il mercato delle criptovalute sta perdendo liquidità, come un secchio che perde acqua. Se provi a estrarre liquidità dal mercato, stai andando contro la tendenza. L'attuale ambiente di mercato è in modalità difficile (Hard Mode) e player vs player (PVP), la strategia migliore potrebbe essere mantenere posizioni in contanti, accumulare capitale, mentre gli investitori esperti si contendono risorse limitate.

Penso che sia il momento di rallentare, accumulare asset di qualità e concentrarsi sull'airdrop farming. Questo è anche il mio obiettivo: attualmente il mio portafoglio è quasi al 100% in contanti (escluse le posizioni illiquide).

Sto seguendo Variational, Lighter, USDi, Tyro e Poly Market. I punti di Lighter valgono attualmente 80 dollari, sono stato fortunato a riceverli, è stato più fortuna che abilità. Anche Variational potrebbe essere un progetto da tenere d'occhio. Con sempre più persone che escono dal mercato delle criptovalute, per investitori come noi è positivo, perché la concorrenza diminuisce. Quando il mercato è generalmente depresso, spesso emergono le migliori opportunità di farming. Credo che, per gli investitori retail, il modo più affidabile per guadagnare con le criptovalute non sia semplicemente comprare o fare trading, ma ottenere airdrop, perché i nuovi token vengono solitamente lanciati a valutazioni molto alte.

Sto anche partecipando al mining di USDi, anche se i rendimenti sono diminuiti, continuo a guadagnare l'8,5% su stablecoin e punti. Ho investito oltre 500.000 dollari e finora ho guadagnato 10.000 dollari, oltre a punti per futuri eventi di generazione di token. Il mining di stablecoin è una strategia relativamente affidabile, purché si faccia la dovuta due diligence. Partecipo anche a Tyro, un progetto sulla chain Injective, che è anche un esempio di Kraken Layer 2. Questo progetto è a basso rischio, i rendimenti non sono alti, ma si possono comunque ottenere punti. Per quanto riguarda Poly Market, la mia performance non è stata buona, ho perso 20.000 dollari su war miles.

Parole di incoraggiamento finali

Taiki Maeda:

Molti mi chiamano il "GCR giapponese" o addirittura "quant trader asiatico". Ma a dire il vero, quando ho pubblicato un video ad agosto di quest'anno, mi sentivo già fuori dal mercato, in quel periodo ero molto frustrato con me stesso.

Voglio dire che, anche se hai subito perdite di recente, non arrenderti facilmente, insisti e credi in te stesso. Nel mercato ci saranno sempre vincitori e perdenti, e tutto ciò che possiamo fare è lavorare sodo e perseverare per aumentare le probabilità di essere tra i vincitori. Il mercato non è così semplice: per avere successo, devi impegnarti di più e superare i tuoi concorrenti.

Anche se ti senti frustrato, dimentica rapidamente i fallimenti passati e concentrati sul futuro. Il mercato delle criptovalute premia gli investitori perseveranti: finché riesci a controllare il rischio, non finirai in rovina. Ora il mercato sta entrando in una fase di accumulazione, anche se potrebbe esserci un altro calo, nel complesso siamo più vicini al bottom che al top. Quindi, forse ora è il momento di iniziare ad aumentare gradualmente l'esposizione al rischio.

Detto ciò, sono ancora preoccupato. Vorrei essere rialzista, ma al momento non ci sono abbastanza motivi per fare grandi acquisti. Tuttavia, se il mercato dovesse subire un altro calo, considererò di acquistare bitcoin e asset come Hyperliquid. Per cogliere i minimi, devi restare vigile quando la gente viene liquidata; per cogliere le opportunità, devi agire con decisione quando la fiducia nelle criptovalute è ai minimi, ad esempio partecipando a Hyperliquid.

La chiave è cogliere le nuove opportunità di mercato e mantenere sempre pazienza e perseveranza. Spero che lo scopo di questo video non sia semplicemente sfogare insoddisfazione su ETH, ma ricordare a tutti che ora non è il momento di essere eccessivamente ribassisti, ma piuttosto di restare ottimisti per il futuro. Sono rialzista sul mercato e credo di poter acquistare asset di qualità a prezzi più bassi.