L’andamento del prezzo di Bitcoin non è più determinato dagli exchange, costringendo i trader a monitorare questo unico indicatore istituzionale

La struttura di mercato di Bitcoin è entrata in una nuova fase poiché gli exchange-traded funds spot statunitensi ora rappresentano oltre il 5% dei flussi netti cumulativi nell’asset.

Secondo Glassnode, i 12 fondi hanno permesso alle istituzioni di diventare una fonte marginale di domanda per il più grande asset digitale al mondo. L’azienda ha osservato che ciò è stato scoperto confrontando i flussi in entrata in Bitcoin dopo il lancio degli ETF con il capitale di creazione degli ETF spot.

Dalla loro introduzione, i flussi netti di capitale in Bitcoin hanno raggiunto circa 661 billions di dollari.

I dati di Glassnode mostrano che il 5,2% di questa cifra può essere direttamente attribuito alle monete acquistate dagli ETF spot statunitensi, una proporzione che si allinea con la quota del 6-7% dell’offerta circolante detenuta da questi prodotti.

Bitcoin Cumulative Inflows (Fonte: Glassnode)

Considerando ciò, Glassnode ha concluso che gli ETF hanno trasformato il modo in cui Bitcoin viene accessibile, scambiato e integrato nei portafogli in meno di due anni dal loro lancio.

Come gli ETF hanno modificato la dinamica dei flussi di Bitcoin

L’introduzione di un’esposizione regolamentata e idonea per le società di brokeraggio su Bitcoin ha portato a un cambiamento misurabile nel comportamento della liquidità.

Il volume di scambi degli ETF è cresciuto da circa 1 billion di dollari al giorno al lancio a livelli sostenuti superiori a 5 billions. In effetti, il settore ha visto picchi superiori a 9 billions durante periodi di elevata volatilità.

US Bitcoin ETFs Daily Volume (Fonte: Glassnode)

Questi flussi sono diventati una caratteristica strutturale del mercato, particolarmente visibile nei punti di svolta quando il turnover degli ETF accelera nelle prime fasi dei rally e rallenta durante i periodi correttivi.

Il modello evidenzia quanto il volume di Wall Street ora sia determinante nella scoperta del prezzo.

Per contestualizzare, il fondo IBIT di BlackRock da solo ha generato 6,9 billions di turnover durante la sessione di trading record successiva all’evento di deleveraging di ottobre, evidenziando come un singolo prodotto possa influenzare la liquidità e il sentiment intraday.

Questo cambiamento segna un trasferimento silenzioso del potere di mercato dagli exchange nativi crypto agli intermediari regolamentati, i cui flussi determinano sempre più il ritmo dei cicli di Bitcoin.

In particolare, gli asset in gestione di questi prodotti raccontano una storia simile. Gli ETF su Bitcoin quotati negli Stati Uniti ora detengono circa 1,36 milioni di BTC, per un totale di circa 168 billions di dollari.

US Bitcoin ETFs BTC Holdings (Fonte: Glassnode)

Ciò rappresenta quasi il 7% dell’offerta circolante, spostando l’esposizione dai wallet di autocustodia verso veicoli custodiali e sottoposti a revisione che consulenti finanziari e gestori patrimoniali possono utilizzare su larga scala.

Questo cambiamento ha alterato la composizione dei detentori a lungo termine, integrando Bitcoin più profondamente nei framework di allocazione istituzionale.

Emergenza di un nuovo complesso istituzionale

L’ascesa degli ETF spot ha anche rimodellato l’ambiente dei derivati.

I mercati dei futures e dei perpetual swap su Bitcoin si sono espansi parallelamente alla crescita dell’esposizione tramite ETF, con l’open interest su tutte le piattaforme che ha raggiunto un massimo storico di 67,9 billions di dollari.

Sebbene i perpetual rimangano lo strumento preferito dai trader nativi crypto, il Chicago Mercantile Exchange (CME) è diventato il centro del posizionamento istituzionale. Il CME ora rappresenta oltre 20,6 billions di open interest, circa il 30% del totale globale.

La forte correlazione tra l’open interest del CME e l’AUM degli ETF statunitensi è notevole.

Glassnode ha osservato che gli investitori istituzionali spesso abbinano i flussi in entrata negli ETF con posizioni short sui futures per implementare strategie di trading di base, catturando rendimento attraverso lo spread tra i mercati spot e futures.

Ciò crea un circuito di feedback in cui la domanda degli ETF, le coperture sui futures e le strategie di rendimento si rafforzano a vicenda, generando una struttura di mercato che differisce sostanzialmente dai cicli guidati dal retail degli anni precedenti.

In pratica, gli ETF hanno stabilito un mercato Bitcoin a due livelli.

Il regolamento on-chain continua a sostenere la politica monetaria e il modello di sicurezza dell’asset, mentre i prodotti finanziari off-chain come ETF, futures CME e conti di brokeraggio ora mediano la maggior parte del volume e della liquidità.

Questo livello istituzionale opera su larga scala e velocità, con flussi che possono superare quelli degli exchange spot nativi che hanno definito la storia iniziale di Bitcoin.

L’attività su Bitcoin migra off-chain

Questa migrazione verso infrastrutture di custodia e brokeraggio è visibile nel comportamento della rete.

Glassnode ha sottolineato che una delle misure più informative dell’adozione di Bitcoin, la metrica Active Entities, mostra un calo strutturale della partecipazione on-chain dall’approvazione degli ETF.

Il numero di entità uniche che effettuano transazioni giornaliere è sceso da circa 240.000 a circa 170.000, un livello inferiore alla fascia bassa del ciclo precedente.

Bitcoin Active Entities (Fonte: Glassnode)

Sebbene rimangano picchi guidati dalla volatilità, la tendenza di fondo riflette uno spostamento di dove viene accessibile Bitcoin.

Le negoziazioni che una volta avvenivano tramite trasferimenti on-chain o depositi su exchange ora avvengono tramite ordini ETF instradati dai broker-dealer.

Gli investitori retail che in precedenza interagivano con Bitcoin tramite exchange centralizzati stanno utilizzando sempre più piattaforme di brokeraggio, mentre le istituzioni si affidano a creazioni e riscatti di ETF piuttosto che ai mercati spot nativi.

Quindi, il calo delle Active Entities non implica un’adozione in calo, ma una riallocazione dell’attività verso venue off-chain che dominano l’interazione degli utenti.

Il nuovo centro di potere nei mercati Bitcoin

L’impatto cumulativo di questi cambiamenti è l’emergere delle istituzioni come forza primaria dietro la liquidità, i flussi e la formazione del prezzo di Bitcoin.

Gli ETF spot hanno semplificato l’esposizione, integrato Bitcoin nei flussi di lavoro dei portafogli tradizionali e creato un ambiente di mercato in cui il volume di Wall Street e il posizionamento sul CME ora influenzano la traiettoria dell’asset tanto quanto l’attività nativa crypto.

Bitcoin rimane un sistema monetario decentralizzato il cui consenso centrale opera indipendentemente da queste strutture.

Tuttavia, i meccanismi attraverso cui la maggior parte degli investitori ottiene esposizione sono cambiati.

Ora, gli ETF BTC detengono una quota significativa dell’offerta, influenzano la domanda marginale e ancorano il più grande pool di liquidità regolamentata che l’asset abbia mai avuto.

Di conseguenza, hanno permesso alle istituzioni non solo di partecipare ma anche, sempre più, di dominare la struttura di mercato del principale asset digitale.

L’articolo Bitcoin price action is no longer determined by exchanges, forcing traders to watch this one institutional metric è apparso per la prima volta su CryptoSlate.