トランプ大統領の新しい年金政策が論争を巻き起こす：投資の民主化か、システムリスクか？

ドナルド・トランプ氏は最近、プライベート・エクイティおよび暗号通貨業界における、アメリカ人の退職貯蓄者からの何兆ドルもの新たな投資への扉を開き、9,000万人のアメリカ人の経済的将来を一変させ、資産運用会社やデジタル通貨グループの成長を加速させる可能性がある。

しかし、401k貯蓄プランがさまざまな代替資産に投資することを認めるこの命令は、アメリカの退職者を新たなリスクにもさらすことになる。

この動きは、アポロ・グローバル・マネジメントやブラックロックなどの民間資本グループによる激しいロビー活動を受けてのもので、両社はこうした退職金制度への加入が数千億ドルの有利な資産を引き寄せる手段になると考えている。

この措置により、退職年金基金は企業買収や民間融資からインフラ投資に至るまで、幅広い非上場投資への投資が可能になると予想されています。これにより、手数料の上昇や透明性の低下を招く可能性があります。これらの401(k)プランに保有されている9兆ドルの資産の一部は、現在退職年金プランの大部分を占める伝統的な株式や債券とは異なり、評価や売却が困難な資産に振り向けられる可能性があります。

KPMG監査部門のグローバル資産運用責任者であるショーン・マッキー氏は、「オルタナティブ投資への扉はかつてないほど広がっています」と述べています。「多くのリーダーが、これを自社のビジネスモデルにとってのチャンスと捉えるでしょう」と付け加えました。

ベター・マーケッツの証券政策ディレクター、ベンジャミン・シフリン氏は、この動きは401kプラン保有者にとって「悪影響」になると警告した。「個人投資家は全く異なる資産クラスに投資することになるが、必ずしもそれに気付かないだろう」とシフリン氏は述べた。

バイアウト・グループは、数兆ドル規模の投資案件を売却し、投資家にリターンをもたらすことに苦戦している。その結果、年金基金や財団は業界から撤退し、重要な資金源が断たれた。ブラックロックのような大手プライベート・エクイティ・グループは、将来の成長を退職者や富裕層の貯蓄運用に託している。

ウォール街はトランプ大統領を説得し、この大統領令に署名させることに成功した。この大統領令は、401kプランの運用会社に投資プランへの資金組み込みを促す上で、業界にとって重要な政治的・法的保護となるだろう。アポロ、カーライル、ブラックロックは、財務情報開示によると、強力なロビー活動を展開した。

ブラックロックなどの他の団体は業界団体を通じて活動しています。

アポロのトップ、マーク・ローワン氏を含む業界で最も影響力のあるリーダーの何人かは、この取り組みを公に支持している。

ローワン氏とその同僚は、民間市場を利用しない401k貯蓄者は、分散化とより高い収益の可能性を逃していると公に述べた。

「我々は実質的に、国の退職年金制度をNVIDIAに賭けているようなものです」とローワン氏は2月に述べ、401k貯蓄がハイテク株中心の少数のインデックスファンドに集中していることに言及した。今週、同氏は401k市場を民間投資家に開放すべきだと改めて訴え、それは「常識」だと述べた。

事情に詳しい関係者によると、多くの大手プライベート・エクイティ・グループから支持されている影響力のあるロビー団体、確定拠出型年金制度協会はワシントンで、プライベート・エクイティ取引が提供するような高い利回りを提供していないとして401kプランは訴えられる可能性があるとさえ主張している。

カーライルのハーベイ・シュワルツCEOは、「富裕層の顧客はずっと前からこの分野に参入できていた」ため、今回の命令は「ずっと遅きに失した」ものだと述べた。

カーライルのハーベイ・シュワルツCEOは、「富裕層の顧客はずっと前からこの分野に参入できていた」ため、今回の命令は「ずっと遅きに失した」ものだと述べた。

ブラックロックは、退職プランに民間投資を加えることで「何百万人ものアメリカ人がより強固で多角化されたポートフォリオを構築できるようになる」と述べた。

ある当局者によると、ホワイトハウスでは、トランプ大統領の国家経済会議（NEC）と経済諮問委員会（ECEA）が民間部門と大統領の連絡役を務めていた。大統領令の起草には、スティーブン・ミラー副大統領首席補佐官の事務所が協力した。

ある上級顧問は、仮想通貨に対する政権の関心が大統領令を大統領の机に届けるのに影響したと述べ、ホワイトハウスでの仮想通貨の人気を指摘した。

トランプ大統領はデジタル資産の規制緩和を政権の主要テーマに据え、2024年の大統領選挙での勝利はデジタル資産業界のおかげだと主張している。トランプ一族が支配する企業も最近、数十億ドル規模の仮想通貨投資を行っている。

プライベートエクイティ業界の一部からは、今回の命令によって、特に401kプランがデジタル資産投資で痛烈な損失を被ったことを受けて、自社の資金がより新しく、より投機的な仮想通貨に縛られることになるのではないかと懸念する声が上がっていた。しかし、事情に詳しい関係者によると、業界関係者はそれを許容できるトレードオフと捉えていたという。

オルタナティブ資産への投資は明確に禁止されていないものの、401kプランの運用会社はオルタナティブ資産への投資に慎重な姿勢を崩していません。多くの運用会社は、これらのファンドへの投資で従業員から訴訟を起こされることを懸念しています。これは、手数料の高さと、多くの戦略で採用されている高いレバレッジの両方が原因です。

「こうした訴訟は費用が膨大で、和解も多いものの、勝訴する原告はごくわずかだ」と、シンプソン・サッチャー・アンド・バートレット法律事務所のパートナー、ラジブ・チャンダ氏は述べた。同氏はさらに、こうした懸念は「訴訟の是非に関わらず、大きな萎縮効果をもたらしている」と付け加えた。

トランプ大統領は、民間投資戦略を狙った訴訟を抑制することを目的とした条項を盛り込むなどして、401kプラン管理者が民間投資を提供しやすくするよう政府機関に指示した。

「トランプ大統領の意思決定を導く唯一の特別な利益はアメリカ国民の最善の利益だ」とホワイトハウスの報道官補佐のクシュ・デサイ氏は述べた。

「大統領の歴史的な大統領令は、代替資産クラスを民主化し、一般のアメリカ人の退職後の投資オプションを近代化および拡大することで、アメリカを再び豊かにするという約束を果たすものである。」

現在、焦点は、401k給付を提供する企業に対する基準を定めた1974年の法律の監督と執行を担当する労働省に移っている。

資産運用会社は、今後6ヶ月以内に発表されると予想される労働省のガイダンスに備えて、401(k)商品の準備に追われています。多くの企業が、数十年にわたる退職プランのために専門家が資産を選択するターゲットデート・ファンドへのプライベート投資を提供するための提携を発表しました。これらのファンドは、上場株式や債券と、より不透明なプライベート資産を組み合わせて投資します。

他にも、より直接的に民間投資へのアクセスを提供する企業もありますが、投資を希望する 401k 参加者に対して企業が助言サービスを提供することを義務付けています。

米国第2位の退職金プラン提供会社エンパワーは5月、アポロ、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント、パートナーズ・グループと提携し、民間資産投資チャネルを備えた退職金プランを提供すると発表した。

1か月後、ブラックロックは401k投資会社グレート・グレイ・トラストに対し、公的投資と私的投資を組み合わせたターゲットデート・ファンドを提供すると発表しました。また、ブラックロックは私的資産を組み込んだ独自のターゲットデート・ファンドも開発中です。

他にもパートナーシップが生まれています。ブラックロックは、バンガードおよびウェリントン・マネジメントと「戦略的提携」を結び、退職者向けの官民ハイブリッドファンドを設立しました。一方、KKRとキャピタル・グループは、官民両セクターにまたがるモデルポートフォリオとターゲット・デート・ファンドの構築を検討しています。

元財務省高官で現在は政策コンサルティング会社ハイランド・グローバルを経営するマイケル・ペドロニ氏は、特定や管理に費用がかかり、したがってより高額となる民間資産にアクセスするために、アメリカの世帯がどれだけの追加支払いをしてもよいと考えているかについては「大きな疑問」が残ると述べた。

「現在、アメリカ人は401kの30～50ベーシスポイントの手数料を支払うことに慣れています。もし手数料が80ベーシスポイントまで上がったら、喜んで支払うでしょうか？」